## 1bolsa2020001

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### Evolución reciente
- Crecimiento promedio 2006–18: 4,9%.
- Crecimiento del PIB real en 2019: 2,8%.
- Inflación interanual en febrero de 2020: 1,3%.
- Régimen de tipo de cambio: fijo de facto desde 2011.
- Déficit del sector público no financiero (SPNF) en 2019: 7,2% del PIB.
- Déficit fiscal máximo en 2018: 8,1% del PIB (más de la mitad financiado por el Banco Central de Bolivia).
- Reservas internacionales a fines de febrero de 2020: USD 6.300 millones (88% del indicador de evaluación de suficiencia de las reservas; USD 2.200 millones menos que el mismo mes del año anterior).
- Sistema bancario:
  - Morosidad: 1,9%.
  - Durante disturbios de octubre-noviembre hubo retiro moderado de depósitos; la mitad de esos depósitos ya regresaron.

### Impacto de COVID-19: proyecciones y canales
- Casos confirmados al 9 de abril: 264; muertes informadas: 18.
- Se proyecta una contracción del PIB real en 2020: -2,9%.
- Deterioro de términos de intercambio proyectado para fines de 2020: 12,7%.
- Efecto sobre exportaciones de 2020: exportaciones totales previstas 1,5% del PIB más bajas que en el escenario base anterior al brote.
- Remesas: se prevé una reducción abrupta.
- Disponibilidad de financiamiento externo: importantes salidas de IED proyectadas en 2020; mercados internacionales prácticamente cerrados a emisión soberana.
- Ventaja externa: obligaciones externas soberanas principalmente concesionarias y a largo plazo.
- Brecha de financiamiento externo del sector público (valores tal como aparecen):
  - Brecha de financiamiento total: 690 (unidad según cuadro: millones de USD).
  - Desembolso del Instrumento de Financiamiento Rápido (IFR): 362 (millones de USD).
  - Otras IFI: 328 (millones de USD).
- Brecha de financiamiento de balanza de pagos total: -769 (millones de USD); equivalente a -1.9 (Porcentaje del PIB) según el cuadro.
- Partida informativa (valores preservados tal como aparecen):
  - Desembolsos esperados: 832797
  - Amortizaciones esperadas: -470-527
  - Financiamiento disponible (neto) esperado:362270
  - Necesidad de financiamiento:362960
  - Déficit690
  - Necesidad de financiamiento externo del SP690

### Efectos fiscales estimados en 2020
- Pérdida general de ingresos proyectada: aproximadamente 1,2% del PIB.
- Gastos adicionales proyectados:
  - Gastos en salud relacionados con COVID-19: 1,2% del PIB.
  - Erogaciones de emergencia en programas de asistencia social: 0,6% del PIB.
- Objetivo de déficit fiscal en 2020 (autoridades): 7,3% del PIB (mantenido mediante reasignación de gasto y aceleración de reducciones en gasto de capital de empresas públicas).
- Tabla de variaciones fiscales (pre-COVID / COVID / diferencia) — valores en millones de USD:
  - Ingresos: 28.6 / 27.3 / -1.3
  - Ingresos tributarios: 23.2 / 21.3 / -1.9
  - Ingresos no tributarios: 4.2 / 4.4 / 0.2
  - Otros (incluye resultados operativos de empresas públicas y donaciones): 1.2 / 1.7 / 0.4
  - Gasto: 35.6 / 34.7 / -0.9
  - Corriente: 25.5 / 27.3 / 1.8
    - Salarios: 11.8 / 12.7 / 0.9
    - Bienes y servicios: 3.8 / 4.0 / 0.2
    - Prestaciones sociales: 6.4 / 6.8 / 0.4
    - Gastos por intereses: 1.2 / 1.5 / 0.3
  - Capital: 10.2 / 7.3 / -2.9
  - Saldo global: -7.0 / -7.3 / -0.3
  - En millones de dólares: -2,932 / -3,016 / -84
  - Financiamiento interno neto: 2,570 / 2,055 / -514
  - Financiamiento externo neto (no relacionado con la COVID-19): 362 / 270 / -92
  - Financiamiento total: 2,932 / 2,326 / -606
  - Brecha de financiamiento total...690
  - FMI (IFR)...362
  - Otras IFI...328

### Medidas fiscales y sociales adoptadas
- Paquete integral incluye: distanciamiento social, asistencia fiscal dirigida, aumento del gasto en salud, medidas para proteger a prestatarios.
- Pagos de ayuda directa:
  - “Bono Familia” aproximado: USD 70 por niño (a los hogares con niños escolarizados).
  - “Canasta Familiar” aproximado: USD 50 por hogar (transferencia directa en efectivo a hogares de ingreso bajo).
  - Suspensión por tres meses del pago de tarifas eléctricas para hogares con bajos ingresos.
  - Costo proyectado total de medidas de alivio: 0,6% del PIB.
- Tabla de instrumentos, costo (USD) y beneficiarios:
  - Bono Familia para estudiantes de niveles inicial y primario público: 111 millones; 1,5 millones beneficiarios.
  - Canasta Familia para hogares de ingreso bajo: 62 millones; 1,05 millones beneficiarios.
  - Subsidios dirigidos (electricidad, agua, gas): 71 millones; 7,8 millones beneficiarios.
  - Importación de equipos respiratorios: 200 millones.
  - Aumento de la capacidad de las UTI: 297 millones.
  - Total: 741 millones.
- Otras medidas:
  - Aplazamiento de pagos de préstamos hasta octubre.
  - Compra de Bonos del Tesoro a los fondos de pensiones (inyecciones de liquidez): BOB 3.500 millones, o aproximadamente el 0,5% del PIB.
  - Pago del impuesto a las utilidades de las empresas aplazado hasta mayo.
  - Deducciones fiscales para trabajadores independientes por gastos en salud, educación y alimentos.

### Políticas monetarias y financieras
- Banco Central de Bolivia (BCB) compró bonos de los fondos de pensiones por BOB 3.500 millones (aprox. 0,5% del PIB) para reforzar la liquidez.
- Moratoria anunciada: dos meses en las cuotas de préstamos (capital) para personas físicas y pequeñas empresas.
- Riesgo financiero identificado:
  - Aumento de reprogramaciones de préstamos y vulnerabilidades por prácticas previas de préstamos dirigidos.
  - Tensiones que podrían generar necesidad de apoyo de liquidez para algunas instituciones.
- Ejercicios de estrés (según cuadros):
  - Escenario según Basilea III: 6 de cada 14 bancos experimentarían déficits de liquidez.
  - Escenario extremo (segundo): 12 de cada 14 bancos tendrían déficits de liquidez.
  - En un escenario, 6 de cada 14 bancos tendrían que recaudar capital; en un shock serio, 11 bancos tendrían que recaudar capital.
  - Déficit de capital en escenarios de tensión gráfico expresado en porcentaje del PIB; duplicando la mora y shock severo considerados.

### Recomendaciones de política del personal técnico del FMI
- Apoyo a medidas de reasignación temporal de gasto y al recurso temporal al financiamiento del BCB, dada la urgencia médica, humanitaria y económica.
- Preservar otros tipos de gasto social, dada la limitación del espacio fiscal.
- Si las necesidades de salud superan las esperadas, obtener margen mediante reducciones adicionales de inversión pública.
- Mediano plazo: garantizar la convergencia fiscal hacia una posición sostenible sin financiamiento del déficit fiscal por parte del BCB.
- Mantener estabilidad del tipo de cambio durante la crisis; considerar una transición gradual hacia mayor flexibilidad cambiaria a mediano plazo para relajar restricciones fiscales y reducir presión sobre reservas.
- Estimación del personal técnico: nivel sostenible a largo plazo del déficit fiscal general en torno al 3% del PIB; un régimen de tipo de cambio fijo exigiría control presupuestario más estricto que uno flexible.

### Riesgos y escenarios adversos
- Riesgos principales:
  - Una pandemia más grave que la esperada.
  - Menor demanda de hidrocarburos que la prevista.
  - Reducción de reservas internacionales.
  - Posible inestabilidad social durante las elecciones nacionales.
- Incertidumbre excepcional sobre el impacto de COVID-19 en Bolivia y en la economía mundial.
- Si la deuda y la consolidación fiscal no se ejecutan conforme al plan, la deuda sería vulnerable y la sostenibilidad del tipo de cambio estabilizado podría ponerse en riesgo por rápida reducción de reservas.
- Caída sostenida de precios de hidrocarburos y disminución de demanda externa podrían generar tensiones superiores a las contempladas.
- Mediano plazo: la diversificación de exportaciones fuera de energía y minerales puede reducir vulnerabilidad a shocks de energía.
- Riesgo político: incertidumbre en torno a elecciones presidenciales podría elevar riesgo de episodios de inestabilidad política que afecten la actividad económica y la respuesta sanitaria.
- Riesgo de que un nuevo gobierno otorgue menor prioridad a políticas sostenibles.

### Sostenibilidad de la deuda y situación macrofinanciera
- Evaluación: la deuda es sostenible en el contexto de la trayectoria esperada de la política fiscal de las autoridades (véase el anexo I), aunque existen riesgos dependientes de la corrección de desequilibrios macroeconómicos.
- Deuda del SPNF: 58% del PIB a fines de 2019; proyectada que alcance el 66% del PIB en 2021.
- Se prevé que la deuda empiece a reducirse a mediano plazo a medida que el gobierno aplique su plan de reforma a mediano plazo que elimine gasto público menos prioritario y reduzca de forma sostenida el déficit primario.
- Deuda externa del sector público: 26% del PIB.
- Vencimiento a largo plazo (20 años y más) de la mayoría de los préstamos y tasas de interés relativamente bajas reducen necesidades de financiamiento inmediatas.

### Modalidades de apoyo (IFR) y calificación para asistencia
- Personal técnico del FMI propone ofrecer asistencia a Bolivia del 100% de la cuota (DEG 240,1 millones) en el marco del IFR.
- Bolivia cumple con los requisitos de habilitación para usar recursos en el marco del IFR.
- Se considera que Bolivia tiene una necesidad urgente de balanza de pagos que, de no abordarse, generaría problemas económicos serios e inmediatos.
- No es viable en esta etapa establecer un programa del FMI en los tramos superiores de crédito, por las necesidades urgentes y la elevada incertidumbre en torno de la duración y la escala de la epidemia de COVID-19.
- Confianza del personal técnico en que las autoridades seguirán cooperando con el FMI y aplicarán políticas adecuadas.
- Bolivia tiene una capacidad adecuada de repago al FMI; pagos programados del IFR que en ningún caso superan el 2% de las exportaciones o el 8% de las reservas internacionales.
- Bolivia no tiene atrasos en los pagos de deuda soberana externa frente a acreedores oficiales o privados.
- Actualmente, Bolivia no tiene un acuerdo ni obligaciones pendientes con el FMI.
- El acceso del 100% de la cuota está dentro de los límites aplicables en el marco de la Cuenta de Recursos Generales (CRG).

### Desembolso, uso de fondos y transparencia
- La asistencia financiera en el marco del IFR se desembolsará al gobierno para proporcionar financiamiento fiscal y respaldar el gasto relacionado con el virus.
- Todos los fondos recibidos en el marco del IFR que sean asignados para contratos de adquisiciones en el sector de salud se someterán a auditorías externas independientes.
- El acceso propuesto del 100% de la cuota cubre casi la mitad de la brecha de financiamiento estimada.
- Las autoridades están solicitando activamente la asistencia de fuentes bilaterales y multilaterales, y se espera que las necesidades restantes puedan ser cubiertas por otros donantes o mediante ajustes de las políticas.

### Salvaguardas y condiciones previas
- Las autoridades se comprometen a realizar una evaluación de salvaguardas que deberá concluirse antes de que el Directorio Ejecutivo apruebe cualquier acuerdo posterior.
- Las autoridades indicaron que ofrecerán al personal técnico del FMI los informes de auditoría del BCB necesarios y autorizarán a los auditores externos del BCB a comunicarse con el personal técnico del FMI.
- En la Carta de Intención, las autoridades confirman que establecerán un acuerdo marco entre el BCB y el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas en el que se aclararán las responsabilidades respecto del servicio de las obligaciones financieras frente al FMI.

### Opiniones de las autoridades y compromisos
- Autoridades subrayan la urgencia de relajar temporalmente las restricciones fiscales en el contexto de la pandemia de COVID-19.
- Necesidad urgente de mejorar los servicios de salud y proteger a la población más vulnerable; agradecen la rápida asistencia brindada por el FMI.
- Importancia de mantener el tipo de cambio estabilizado vigente como ancla de la estabilidad económica y financiera.
- Determinación con la adopción de políticas económicas y financieras coherentes con la estabilidad en el mediano plazo.

### Apoyo del personal técnico del FMI y justificación del desembolso (resumen)
- El personal técnico del FMI apoya la asistencia financiera propuesta en el marco del IFR.
- La solicitud de un desembolso por el 100% de la cuota se justifica por la escala y la gravedad del shock de COVID-19 en Bolivia y su impacto en la balanza de pagos.
- Las propuestas de gasto adicional de las autoridades:
  - se ajustan a las normas ya establecidas para responder a la pandemia;
  - son acordes con la sostenibilidad económica a mediano plazo;
  - son necesarias para mantener la cohesión social y proteger a la población más vulnerable durante la crisis.
- Consideración de que Bolivia tiene un nivel de deuda sostenible y una capacidad adecuada de repago al FMI, dado el esfuerzo de las autoridades por corregir desequilibrios macroeconómicos a mediano plazo.

### Principales proyecciones macroeconómicas (selección)
- PIB real:
  - 2017: 4.2
  - 2018: 4.2
  - 2019: 2.8
  - 2020: -2.9
  - 2021: 2.8
  - 2022: 4.2
  - 2023: 4.0
  - 2024: 3.7
  - 2025: 3.7
- PIB nominal (variaciones porcentuales):
  - 2017: 10.5
  - 2018: 7.4
  - 2019: 4.2
  - 2020: -2.6
  - 2021: 6.8
  - 2022: 7.4
  - 2023: 7.8
  - 2024: 7.3
  - 2025: 7.3
- Inflación del IPC (promedio del período):
  - 2017: 2.8
  - 2018: 2.3
  - 2019: 1.8
  - 2020: 2.3
  - 2021: 4.4
  - 2022: 3.6
  - 2023: 3.5
  - 2024: 3.5
  - 2025: 3.5

### Selección de indicadores fiscales, externos y financieros (valores clave)
- Ingresos (porcentaje del PIB): 2017: 30.8; 2018: 29.0; 2019: 28.1; 2020: 27.3; 2021: 26.2; 2022: 26.4; 2023: 26.5; 2024: 26.5; 2025: 26.5.
- Gasto (porcentaje del PIB): 2017: 38.6; 2018: 37.1; 2019: 35.1; 2020: 34.7; 2021: 33.1; 2022: 32.4; 2023: 31.7; 2024: 31.0; 2025: 30.4.
- Préstamo neto/endeudamiento neto (saldo global, % del PIB): 2017: -7.8; 2018: -8.1; 2019: -7.0; 2020: -7.3; 2021: -6.9; 2022: -6.0; 2023: -5.2; 2024: -4.5; 2025: -3.9.
- Deuda bruta total del SPNF (porcentaje del PIB): 2017: 51.3; 2018: 53.8; 2019: 57.5; 2020: 64.9; 2021: 66.1; 2022: 66.3; 2023: 66.1; 2024: 65.8; 2025: 65.2.
- Reservas brutas de divisas del BCB (en millones de USD): 2017: 10,261; 2018: 8,946; 2019: 6,460; 2020: 5,206; 2021: 4,171; 2022: 3,614; 2023: 3,315; 2024: 2,951; 2025: 2,544.
- Reservas brutas (meses de importaciones de bienes y servicios): 2017: 9.9; 2018: 9.0; 2019: 6.6; 2020: 5.1; 2021: 3.9; 2022: 3.3; 2023: 2.8; 2024: 2.4; 2025: 2.1.
- Cuenta corriente (porcentaje del PIB): 2017: -4.8; 2018: -4.6; 2019: -3.2; 2020: -4.6; 2021: -4.8; 2022: -4.3; 2023: -3.8; 2024: -3.7; 2025: -3.5.
- Crédito al sector privado (tasas de crecimiento anual): 2017: 12.8; 2018: 11.2; 2019: 7.2; 2020: 0.5; 2021: 6.8; 2022: 8.3; 2023: 8.8; 2024: 9.0; 2025: 9.0.
- Brecha de financiamiento fiscal en millones de USD: 690.0

### Evaluación de sostenibilidad de la deuda (Anexo I) — conclusiones y pruebas de tensión
- Conclusión general: Sostenible.
- Escenario base:
  - Deuda del SPNF, una vez deducidos depósitos en el BCB, proyectada por debajo del 62% del PIB a lo largo del horizonte de proyección.
  - Promedio de necesidades brutas de financiamiento en torno al 9,3% del PIB.
  - Ni la deuda ni las necesidades brutas de financiamiento exceden los umbrales de la herramienta MAC DSA.
  - Deuda pública total, sin incluir préstamos del BCB al SPNF: 34.4% del PIB en 2019; proyectada a disminuir al 29.7% del PIB en 2025.
  - Autoridades responden al shock con gasto adicional temporario financiado mediante repriorización del gasto, utilización de depósitos, préstamos del BCB y préstamos de donantes.
- Pruebas de tensión:
  - La deuda excedería el umbral de alto riesgo en escenarios de saldo fiscal primario constante, pasivo contingente y shock combinado.
  - Las necesidades brutas de financiamiento permanecerían por debajo del umbral de alto riesgo en la mayoría de las pruebas estandarizadas, incluso en el escenario de shock macrofiscal combinado.
- Riesgos importantes identificados: no ejecutar el plan de consolidación fiscal; depreciación del 27% (identificada como riesgo manejable según pruebas de tensión); demanda de hidrocarburos más débil; posible inestabilidad social en el marco de elecciones nacionales.
- Supuestos clave:
  - Pandemia reduce la tasa de crecimiento del PIB real a -2,9% en 2020 (frente a la proyección anterior del 2,6% del personal técnico del FMI).
  - Recuperación del crecimiento al 2,8% en 2021.
  - Escenario base supone contención de la propagación de la enfermedad a niveles moderados y reanudación relativamente rápida de la actividad.

### Indicadores sobre la capacidad de repago (selección)
- Obligaciones al FMI en función de posible crédito (en millones de DEG):
  - Principal: 0.0 (Abr 2020), 0.0 (2021), 0.0 (2022), 60.0 (2023), 120.1 (2024), 60.0 (2025)
  - Intereses y cargos (en millones de DEG): 2.6 (Abr 2020), 2.5 (2021), 2.5 (2022), 2.4 (2023), 1.4 (2024), 0.2 (2025)
  - Obligaciones totales en función de posible crédito (en millones de DEG): 2.6, 2.5, 2.5, 62.5, 121.4, 60.2
- Como porcentaje de la cuota: 1.1, 1.0, 1.0, 26.0, 50.6, 25.1 (respectivamente según años listados)

*Fuente: Estimaciones y análisis del personal técnico del Fondo Monetario Internacional contenidos en 1bolsa2020001 - 1. Indicadores Económicos y Financieros.*

### 1. Indicadores Económicos y Financieros  ________________________________________________________ 12

### 1bolsa2020001 - 1. Indicadores Económicos y Financieros

### Evolución reciente
- Crecimiento promedio 2006–18: 4,9%.
- Crecimiento del PIB real en 2019: 2,8%.
- Inflación interanual en febrero de 2020: 1,3%.
- Régimen de tipo de cambio: fijo de facto desde 2011.
- Déficit del sector público no financiero (SPNF) en 2019: 7,2% del PIB.
- Déficit fiscal máximo en 2018: 8,1% del PIB (más de la mitad financiado por el Banco Central de Bolivia).
- Reservas internacionales a fines de febrero de 2020: USD 6.300 millones (88% del indicador de evaluación de suficiencia de las reservas; USD 2.200 millones menos que el mismo mes del año anterior).
- Sistema bancario:
  - Morosidad: 1,9%.
  - Durante disturbios de octubre-noviembre hubo retiro moderado de depósitos; la mitad de esos depósitos ya regresaron.

### Impacto de COVID-19: proyecciones y canales
- Casos confirmados al 9 de abril: 264; muertes informadas: 18.
- Se proyecta una contracción del PIB real en 2020: -2,9%.
- Deterioro de términos de intercambio proyectado para fines de 2020: 12,7%.
- Efecto sobre exportaciones de 2020: exportaciones totales previstas 1,5% del PIB más bajas que en el escenario base anterior al brote.
- Remesas: se prevé una reducción abrupta.
- Disponibilidad de financiamiento externo: importantes salidas de IED proyectadas en 2020; mercados internacionales prácticamente cerrados a emisión soberana.
- Ventaja externa: obligaciones externas soberanas principalmente concesionarias y a largo plazo.
- Brecha de financiamiento externo del sector público:
  - Brecha de financiamiento total: 690 (unidad según cuadro: millones de USD).
  - Desembolso del Instrumento de Financiamiento Rápido (IFR): 362 (millones de USD).
  - Otras IFI: 328 (millones de USD).
- Brecha de financiamiento de balanza de pagos total: -769 (millones de USD); equivalente a -1.9 (Porcentaje del PIB) según el cuadro.
- Partida informativa: Brecha de financiamiento externo del sector público:
  - Desembolsos esperados: 832797
  - Amortizaciones esperadas: -470-527
  - Financiamiento disponible (neto) esperado:362270
  - Necesidad de financiamiento:362960
  - Déficit690
  - Necesidad de financiamiento externo del SP690
  (Nota: los valores se preservan tal como aparecen en el contenido suministrado.)

### Efectos fiscales estimados en 2020
- Pérdida general de ingresos proyectada: aproximadamente 1,2% del PIB.
- Gastos adicionales proyectados:
  - Gastos en salud relacionados con COVID-19: 1,2% del PIB.
  - Erogaciones de emergencia en programas de asistencia social: 0,6% del PIB.
- Objetivo de déficit fiscal en 2020 (autoridades): 7,3% del PIB (mantenido mediante reasignación de gasto y aceleración de reducciones en gasto de capital de empresas públicas).
- Tabla de variaciones fiscales (pre-COVID / COVID / diferencia) — valores en millones de USD tal como en la fuente:
  - Ingresos: 28.6 / 27.3 / -1.3
  - Ingresos tributarios: 23.2 / 21.3 / -1.9
  - Ingresos no tributarios: 4.2 / 4.4 / 0.2
  - Otros (incluye resultados operativos de empresas públicas y donaciones): 1.2 / 1.7 / 0.4
  - Gasto: 35.6 / 34.7 / -0.9
  - Corriente: 25.5 / 27.3 / 1.8
    - Salarios: 11.8 / 12.7 / 0.9
    - Bienes y servicios: 3.8 / 4.0 / 0.2
    - Prestaciones sociales: 6.4 / 6.8 / 0.4
    - Gastos por intereses: 1.2 / 1.5 / 0.3
  - Capital: 10.2 / 7.3 / -2.9
  - Saldo global: -7.0 / -7.3 / -0.3
  - En millones de dólares: -2,932 / -3,016 / -84
  - Financiamiento interno neto: 2,570 / 2,055 / -514
  - Financiamiento externo neto (no relacionado con la COVID-19): 362 / 270 / -92
  - Financiamiento total: 2,932 / 2,326 / -606
  - Brecha de financiamiento total...690
  - FMI (IFR)...362
  - Otras IFI...328

### Medidas fiscales y sociales adoptadas
- Paquete integral incluye: distanciamiento social, asistencia fiscal dirigida, aumento del gasto en salud, medidas para proteger a prestatarios.
- Pagos de ayuda directa:
  - “Bono Familia” aproximado: USD 70 por niño (a los hogares con niños escolarizados).
  - “Canasta Familiar” aproximado: USD 50 por hogar (transferencia directa en efectivo a hogares de ingreso bajo).
  - Suspensión por tres meses del pago de tarifas eléctricas para hogares con bajos ingresos.
  - Costo proyectado total de medidas de alivio: 0,6% del PIB.
- Tabla de instrumentos, costo (USD) y beneficiarios (valores tal como aparecen):
  - Bono Familia para estudiantes de niveles inicial y primario público: 111 millones; 1,5 millones beneficiarios.
  - Canasta Familia para hogares de ingreso bajo: 62 millones; 1,05 millones beneficiarios.
  - Subsidios dirigidos (electricidad, agua, gas): 71 millones; 7,8 millones beneficiarios.
  - Importación de equipos respiratorios: 200 millones.
  - Aumento de la capacidad de las UTI: 297 millones.
  - Total: 741 millones.
- Otras medidas:
  - Aplazamiento de pagos de préstamos hasta octubre.
  - Compra de Bonos del Tesoro a los fondos de pensiones (inyecciones de liquidez): BOB 3.500 millones, o aproximadamente el 0,5% del PIB.
  - Pago del impuesto a las utilidades de las empresas aplazado hasta mayo.
  - Deducciones fiscales para trabajadores independientes por gastos en salud, educación y alimentos.

### Políticas monetarias y financieras
- Banco Central de Bolivia (BCB) compró bonos de los fondos de pensiones por BOB 3.500 millones (aprox. 0,5% del PIB) para reforzar la liquidez.
- Moratoria anunciada: dos meses en las cuotas de préstamos (capital) para personas físicas y pequeñas empresas.
- Riesgo financiero identificado:
  - Aumento de reprogramaciones de préstamos y vulnerabilidades por prácticas previas de préstamos dirigidos.
  - Tensiones que podrían generar necesidad de apoyo de liquidez para algunas instituciones.
- Ejercicios de estrés (según cuadros):
  - Escenario según Basilea III: 6 de cada 14 bancos experimentarían déficits de liquidez.
  - Escenario extremo (segundo): 12 de cada 14 bancos tendrían déficits de liquidez.
  - En un escenario, 6 de cada 14 bancos tendrían que recaudar capital; en un shock serio, 11 bancos tendrían que recaudar capital.
  - Déficit de capital en escenarios de tensión gráfico expresado en porcentaje del PIB; duplicando la mora y shock severo considerados.

### Recomendaciones de política del personal técnico del FMI
- Apoyo a medidas de reasignación temporal de gasto y al recurso temporal al financiamiento del BCB, dada la urgencia médica, humanitaria y económica.
- Preservar otros tipos de gasto social, dada la limitación del espacio fiscal.
- Si las necesidades de salud superan las esperadas, obtener margen mediante reducciones adicionales de inversión pública.
- Mediano plazo: garantizar la convergencia fiscal hacia una posición sostenible sin financiamiento del déficit fiscal por parte del BCB.
- Mantener estabilidad del tipo de cambio durante la crisis; considerar una transición gradual hacia mayor flexibilidad cambiaria a mediano plazo para relajar restricciones fiscales y reducir presión sobre reservas.
- Estimación del personal técnico: nivel sostenible a largo plazo del déficit fiscal general en torno al 3% del PIB; un régimen de tipo de cambio fijo exigiría control presupuestario más estricto que uno flexible.

### Riesgos y escenarios adversos
- Riesgos principales:
  - Una pandemia más grave que la esperada.
  - Menor demanda de hidrocarburos que la prevista.
  - Reducción de reservas internacionales.
  - Posible inestabilidad social durante las elecciones nacionales.
- Incertidumbre excepcional sobre el impacto de COVID-19 en Bolivia y en la economía mundial.
- Si la deuda y la consolidación fiscal no se ejecutan conforme al plan, la deuda sería vulnerable y la sostenibilidad del tipo de cambio estabilizado podría ponerse en riesgo por rápida reducción de reservas.
- Caída sostenida de precios de hidrocarburos y disminución de demanda externa podrían generar tensiones superiores a las contempladas.
- Mediano plazo: la diversificación de exportaciones fuera de energía y minerales puede reducir vulnerabilidad a shocks de energía.
- Riesgo político: incertidumbre en torno a elecciones presidenciales podría elevar riesgo de episodios de inestabilidad política que afecten la actividad económica y la respuesta sanitaria.
- Riesgo de que un nuevo gobierno otorgue menor prioridad a políticas sostenibles.

*Fuente: Estimaciones y análisis del personal técnico del Fondo Monetario Internacional contenidos en 1bolsa2020001 - 1. Indicadores Económicos y Financieros.*

### 14.      En el contexto de la trayectoria esperada de la política fiscal de las autoridades, se

### 1bolsa2020001 - 14. En el contexto de la trayectoria esperada de la política fiscal de las autoridades, se

### Sostenibilidad de la deuda y situación macrofinanciera
- Se considera que la deuda es sostenible en el contexto de la trayectoria esperada de la política fiscal de las autoridades (véase el anexo I), aunque existen riesgos que dependen de la corrección de algunos desequilibrios macroeconómicos.
- La deuda del SPNF era del 58% del PIB a fines de 2019, y se proyecta que alcance el 66% del PIB en 2021, a medida que el déficit aumente en respuesta a la crisis.
- Se prevé que la deuda empiece a reducirse a mediano plazo a medida que el gobierno aplique su plan de reforma a mediano plazo que elimine el gasto público menos prioritario y reduzca de forma sostenida el déficit primario.
- La deuda externa del sector público de Bolivia, que representa casi la totalidad de la deuda externa, es del 26% del PIB, lo cual se ubica perfectamente dentro de la norma para los países de ingreso mediano bajo.
- El vencimiento a largo plazo (20 años y más) de la mayoría de los préstamos y las tasas de interés relativamente bajas reducen las necesidades de financiamiento inmediatas de Bolivia, que están muy por debajo del parámetro de referencia de las necesidades de financiamiento brutas para la sostenibilidad a mediano y largo plazo.

### Modalidades de apoyo (IFR) y calificación para asistencia
- El personal técnico del FMI propone ofrecer asistencia a Bolivia del 100% de la cuota (DEG 240,1 millones) en el marco del IFR.
- Bolivia cumple con los requisitos de habilitación para hacer uso de los recursos en el marco del IFR.
- Se considera que Bolivia tiene una necesidad urgente de balanza de pagos que, de no abordarse, generaría problemas económicos serios e inmediatos.
- No es viable en esta etapa establecer un programa del FMI en los tramos superiores de crédito, por las necesidades urgentes del país y la elevada incertidumbre en torno de la duración y la escala de la epidemia de COVID-19.
- Sobre la base del historial y las declaraciones de políticas de las autoridades, el personal técnico del FMI confía en que las autoridades seguirán cooperando con el FMI y aplicarán políticas adecuadas para abordar el impacto de COVID-19 y garantizar la estabilidad macroeconómica a mediano plazo.
- Se considera que Bolivia tiene una capacidad adecuada de repago al FMI (véase el cuadro 5), con pagos programados del IFR que en ningún caso superan el 2% de las exportaciones o el 8% de las reservas internacionales.
- Bolivia no tiene atrasos en los pagos de deuda soberana externa frente a acreedores oficiales o privados.
- Actualmente, Bolivia no tiene un acuerdo ni obligaciones pendientes con el FMI.
- El acceso del 100% de la cuota está dentro de los límites aplicables en el marco de la Cuenta de Recursos Generales (CRG).

### Desembolso, uso de fondos y transparencia
- La asistencia financiera en el marco del IFR se desembolsará al gobierno para proporcionar financiamiento fiscal y respaldar el gasto relacionado con el virus.
- Todos los fondos recibidos en el marco del IFR que sean asignados para contratos de adquisiciones en el sector de salud se someterán a auditorías externas independientes.
- El acceso propuesto del 100% de la cuota cubre casi la mitad de la brecha de financiamiento estimada.
- Las autoridades están solicitando activamente la asistencia de fuentes bilaterales y multilaterales, y se espera que las necesidades restantes puedan ser cubiertas por otros donantes o mediante ajustes de las políticas.

### Salvaguardas y condiciones previas
- Las autoridades se comprometen a realizar una evaluación de salvaguardas que deberá concluirse antes de que el Directorio Ejecutivo apruebe cualquier acuerdo posterior.
- Las autoridades indicaron que ofrecerán al personal técnico del FMI los informes de auditoría del BCB necesarios y autorizarán a los auditores externos del BCB a comunicarse con el personal técnico del FMI.
- En la Carta de Intención, las autoridades confirman que establecerán un acuerdo marco entre el BCB y el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, en el que se aclararán las responsabilidades respecto del servicio de las obligaciones financieras frente al FMI.

### Opiniones de las autoridades
- Las autoridades subrayan la urgencia de relajar temporalmente las restricciones fiscales en el contexto de la pandemia de COVID-19.
- Destacan la necesidad urgente de mejorar los servicios de salud y proteger a la población más vulnerable, y agradecen la rápida asistencia brindada por el FMI para abordar las brechas de la balanza de pagos relacionadas con esos requisitos.
- Resaltan la importancia de mantener el tipo de cambio estabilizado vigente como ancla de la estabilidad económica y financiera en el contexto de incertidumbre actual.
- Enfatizan su determinación con la adopción de políticas económicas y financieras coherentes con la estabilidad en el mediano plazo.

*Fuente: 1bolsa2020001 - extractos del documento del Fondo Monetario Internacional sobre Bolivia.*

### 19.      El personal técnico del FMI apoya la asistencia financiera propuesta en el marco del

### 19.      El personal técnico del FMI apoya la asistencia financiera propuesta en el marco del IFR

### Apoyo del personal técnico y justificación del desembolso
- El personal técnico del FMI apoya la asistencia financiera propuesta en el marco del IFR.
- La solicitud de un desembolso por el 100% de la cuota se justifica por la escala y la gravedad del shock de COVID-19 en Bolivia y su impacto en la balanza de pagos del país.
- Las apremiantes necesidades humanitarias y de asistencia en materia de salud ameritan caracterizar el desembolso como apoyo presupuestario directo.
- Las propuestas de gasto adicional de las autoridades:
  - se ajustan a las normas ya establecidas para responder a la pandemia;
  - son acordes con la sostenibilidad económica a mediano plazo;
  - son necesarias para mantener la cohesión social y proteger a la población más vulnerable durante la crisis.
- Las autoridades han asumido el compromiso de adoptar las políticas económicas y financieras necesarias para mantener la estabilidad macroeconómica a mediano plazo.
- Dado el esfuerzo de las autoridades por corregir los desequilibrios macroeconómicos a mediano plazo, se considera que Bolivia tiene un nivel de deuda sostenible y una capacidad adecuada de repago al FMI.

### Principales proyecciones macroeconómicas (selección)
- PIB real:
  - 2017: 4.2
  - 2018: 4.2
  - 2019: 2.8
  - 2020: -2.9
  - 2021: 2.8
  - 2022: 4.2
  - 2023: 4.0
  - 2024: 3.7
  - 2025: 3.7
- PIB nominal (variaciones porcentuales):
  - 2017: 10.5
  - 2018: 7.4
  - 2019: 4.2
  - 2020: -2.6
  - 2021: 6.8
  - 2022: 7.4
  - 2023: 7.8
  - 2024: 7.3
  - 2025: 7.3
- Inflación del IPC (promedio del período):
  - 2017: 2.8
  - 2018: 2.3
  - 2019: 1.8
  - 2020: 2.3
  - 2021: 4.4
  - 2022: 3.6
  - 2023: 3.5
  - 2024: 3.5
  - 2025: 3.5

### Finanzas públicas y operaciones del sector público combinado (selección)
- Ingresos (porcentaje del PIB):
  - 2017: 30.8
  - 2018: 29.0
  - 2019: 28.1
  - 2020: 27.3
  - 2021: 26.2
  - 2022: 26.4
  - 2023: 26.5
  - 2024: 26.5
  - 2025: 26.5
- Gasto (porcentaje del PIB):
  - 2017: 38.6
  - 2018: 37.1
  - 2019: 35.1
  - 2020: 34.7
  - 2021: 33.1
  - 2022: 32.4
  - 2023: 31.7
  - 2024: 31.0
  - 2025: 30.4
- Préstamo neto/endeudamiento neto (saldo global, % del PIB):
  - 2017: -7.8
  - 2018: -8.1
  - 2019: -7.0
  - 2020: -7.3
  - 2021: -6.9
  - 2022: -6.0
  - 2023: -5.2
  - 2024: -4.5
  - 2025: -3.9
- Deuda bruta total del SPNF (porcentaje del PIB):
  - 2017: 51.3
  - 2018: 53.8
  - 2019: 57.5
  - 2020: 64.9
  - 2021: 66.1
  - 2022: 66.3
  - 2023: 66.1
  - 2024: 65.8
  - 2025: 65.2
- Depósitos del SPNF (porcentaje del PIB):
  - 2017: 14.0
  - 2018: 12.3
  - 2019: 10.7
  - 2020: 9.5
  - 2021: 7.4
  - 2022: 5.6
  - 2023: 4.6
  - 2024: 4.0
  - 2025: 3.7
- Brecha de financiamiento fiscal en millones de USD: 690.0

### Sector externo y balanza de pagos (selección)
- Cuenta corriente (porcentaje del PIB):
  - 2017: -4.8
  - 2018: -4.6
  - 2019: -3.2
  - 2020: -4.6
  - 2021: -4.8
  - 2022: -4.3
  - 2023: -3.8
  - 2024: -3.7
  - 2025: -3.5
- Reservas brutas de divisas del BCB (en millones de USD):
  - 2017: 10,261
  - 2018: 8,946
  - 2019: 6,460
  - 2020: 5,206
  - 2021: 4,171
  - 2022: 3,614
  - 2023: 3,315
  - 2024: 2,951
  - 2025: 2,544
- Reservas brutas (meses de importaciones de bienes y servicios):
  - 2017: 9.9
  - 2018: 9.0
  - 2019: 6.6
  - 2020: 5.1
  - 2021: 3.9
  - 2022: 3.3
  - 2023: 2.8
  - 2024: 2.4
  - 2025: 2.1
- Exportaciones de bienes y servicios (porcentaje del PIB):
  - 2017: 25.3
  - 2018: 25.4
  - 2019: 24.3
  - 2020: 23.2
  - 2021: 21.5
  - 2022: 21.3
  - 2023: 21.2
  - 2024: 20.8
  - 2025: 20.4
- Importaciones de bienes y servicios (porcentaje del PIB):
  - 2017: 31.0
  - 2018: 30.7
  - 2019: 28.3
  - 2020: 28.5
  - 2021: 27.6
  - 2022: 26.9
  - 2023: 26.2
  - 2024: 25.5
  - 2025: 24.9

### Indicadores monetarios y financieros (selección)
- Dinero en sentido amplio (porcentaje del PIB):
  - 2017: 81.2
  - 2018: 79.8
  - 2019: 81.0
  - 2020: 82.6
  - 2021: 83.9
  - 2022: 85.7
  - 2023: 87.1
  - 2024: 88.4
  - 2025: 89.7
- Crédito al sector privado (tasas de crecimiento anual):
  - 2017: 12.8
  - 2018: 11.2
  - 2019: 7.2
  - 2020: 0.5
  - 2021: 6.8
  - 2022: 8.3
  - 2023: 8.8
  - 2024: 9.0
  - 2025: 9.0
- Base monetaria (saldos en millones de BOB):
  - 2017: 69,565
  - 2018: 72,603
  - 2019: 76,396
  - 2020: 75,913
  - 2021: 81,895
  - 2022: 89,125
  - 2023: 96,787
  - 2024: 104,732
  - 2025: 113,232

### Evaluación de sostenibilidad de la deuda (Anexo I)
- Conclusión: Sostenible.
- Escenario base:
  - Se proyecta que la deuda del SPNF, una vez deducidos los depósitos en el BCB, permanecerá por debajo del 62% del PIB a lo largo del horizonte de proyección.
  - Se proyecta un promedio de necesidades brutas de financiamiento en torno al 9,3% del PIB.
  - Ni la deuda ni las necesidades brutas de financiamiento exceden los umbrales de la herramienta MAC DSA.
  - La deuda pública total, sin incluir los préstamos del BCB al SPNF, ascendía al 34.4% del PIB en 2019 y se proyecta que disminuya al 29.7% del PIB en 2025.
  - Las autoridades responden al shock con gasto adicional temporario financiado mediante repriorización del gasto, utilización de depósitos, préstamos del BCB y préstamos de donantes.
  - La trayectoria de consolidación fiscal a mediano plazo es realista; las autoridades prevén un ajuste más ambicioso mediante la optimización del gasto público y aumento de eficiencia.
  - El perfil de servicio de la deuda es suavizado por el vencimiento a largo plazo; la mayor parte de la deuda externa corresponde a acreedores oficiales.
- Pruebas de tensión:
  - La deuda excedería el umbral de alto riesgo en los escenarios de saldo fiscal primario constante, pasivo contingente y shock combinado.
  - Las necesidades brutas de financiamiento permanecerían por debajo del umbral de alto riesgo en la mayoría de las pruebas estandarizadas de tensión macrofiscal, incluso en el escenario de shock macrofiscal combinado.
  - Riesgos importantes: no ejecutar el plan de consolidación fiscal; depreciación del 27% (identificada como riesgo manejable según pruebas de tensión); demanda de hidrocarburos más débil; posible inestabilidad social en el marco de elecciones nacionales.
- Supuestos clave:
  - Se prevé que la pandemia reduzca la tasa de crecimiento del PIB real a -2,9% en 2020 (frente a la proyección anterior del 2,6% del personal técnico del FMI).
  - Se espera una recuperación del crecimiento al 2,8% en 2021.
  - El escenario base supone contención de la propagación de la enfermedad a niveles moderados y una reanudación relativamente rápida de la actividad; un shock más prolongado podría debilitar crecimiento, reducir recaudación y elevar déficit fiscal y de cuenta corriente.

### Indicadores sobre la capacidad de repago (selección)
- Obligaciones al FMI en función de posible crédito (en millones de DEG):
  - Principal: 0.0 (Abr 2020), 0.0 (2021), 0.0 (2022), 60.0 (2023), 120.1 (2024), 60.0 (2025)
  - Intereses y cargos (en millones de DEG): 2.6 (Abr 2020), 2.5 (2021), 2.5 (2022), 2.4 (2023), 1.4 (2024), 0.2 (2025)
  - Obligaciones totales en función de posible crédito (en millones de DEG): 2.6, 2.5, 2.5, 62.5, 121.4, 60.2
- Como porcentaje de la cuota:
  - 1.1, 1.0, 1.0, 26.0, 50.6, 25.1 (respectivamente según años listados)

*Fuente: Personal técnico del FMI, "19. El personal técnico del FMI apoya la asistencia financiera propuesta en el marco del IFR", contenido del PDF proporcionado.*

### 1.      Bolivia, al igual que el resto del mundo, sufre el profundo impacto de la pandemia del

### Bolivia, al igual que el resto del mundo, sufre el profundo impacto de la pandemia del COVID-19

### Canales del impacto económico
- Empeoramiento significativo de los términos de intercambio en medio del colapso de los precios del petróleo.
- Ventaja temporal: pasará un tiempo hasta que entren en vigor cambios a las cláusulas de precios de contratos de gas natural.
- Prevista pérdida significativa en el ingreso de divisas debido a la caída de los precios internacionales de los hidrocarburos en los próximos 6–12 meses.
- Interrupción repentina de las entradas de capitales por condiciones extremas en los mercados financieros internacionales, lo que probablemente impedirá el acceso al financiamiento internacional para atender necesidades del sector público o privado durante un período indeterminado.

### Necesidad fiscal y medidas sociales inmediatas
- Necesidad de incrementar de inmediato el gasto dedicado a contención y tratamiento de personas con COVID-19; planes anunciados para fortalecer rápidamente la capacidad del sistema de salud, sobre todo ante casos respiratorios de emergencia.
- Medidas de respaldo ya anunciadas:
  - Pagos directos de alivio a hogares vulnerables con niños.
  - Recortes de algunos pagos por servicios públicos.
  - Diferimiento del pago de deudas de hogares y empresas en el sistema financiero.
- Estas necesidades de gasto añadirán un 1,8% del PIB al déficit fiscal en un contexto de marcada desaceleración de la actividad y comprometimiento de las fuentes de ingresos.
- Importación de gran parte de los equipos médicos, lo que genera presiones al alza sobre el déficit comercial.

### Proyecciones macroeconómicas y fiscales para 2020
- Crecimiento del PIB real en 2020: podría disminuir a -2,9%.
- Déficit fiscal previsto para 2020: 7,3% del PIB (frente al 7,2% del PIB registrado en 2019).
- Déficit en cuenta corriente previsto para 2020: podría alcanzar al 4,6% del PIB.
- Inflación prevista en 2020: se mantendrá contenida en torno al 2,3%.

### Solicitud de financiamiento de emergencia al FMI
- Solicitud de financiamiento: DEG 240,1 millones (alrededor de US$332 millones), correspondiente a una compra del 100% de la cuota en el marco del Instrumento de Financiamiento Rápido (IFR).
- Objetivo de la asistencia financiera del FMI: afrontar urgentes necesidades de balanza de pagos y fiscales derivadas de mayores necesidades de gasto sanitario, caída de términos de intercambio e imposibilidad de financiarse en mercados internacionales.
- Compromisos de transparencia y rendición:
  - Ceñirse a prácticas óptimas en contratación pública y adjudicación de contratos relacionados con la pandemia.
  - Publicación regular de documentación sobre contratos de adquisición pública en un sitio web del gobierno, con convalidación ex post del cumplimiento, nombres de empresas adjudicatarias y nombres de sus propietarios efectivos.
  - Publicación de un informe de auditoría externa independiente sobre el gasto relacionado con el virus una vez superada la crisis.

### Detalle del aumento del gasto y compensaciones presupuestarias
- Aproximadamente 1,2% del PIB destinado al aumento del gasto sanitario.
- Alrededor de 0,6% del PIB destinado a medidas de apoyo a los segmentos más vulnerables (incluidos ancianos, niños en edad de escolaridad primaria y discapacitados, así como subsidios dirigidos a hogares con menores ingresos).
- 1,3% del PIB destinado a pagos diferidos del impuesto a las utilidades de las empresas.
- Compensación parcial mediante adelanto de un recorte planificado de la inversión de empresas públicas equivalente a alrededor de 0,8% del PIB.
- Resultado: déficit global del SPNF aumentará a 7,3% del PIB en 2020 (frente al 6,6% del PIB contemplado antes de la pandemia).
- Identificación de más ahorros de contingencia en gasto no prioritario para implementar si la crisis recrudeciera o si los ingresos fiscales fueran optimistas.
- Compromiso de volver al objetivo a mediano plazo de reducir el déficit fiscal a un rango entre 4,0 y 4,8% del PIB para 2022.
- Compromiso de adoptar políticas económicas y financieras necesarias para mantener congruencia con la estabilidad macroeconómica y la sostenibilidad de la deuda pública a mediano plazo.

### Planes de financiamiento externo y compromisos adicionales
- Previsto financiamiento de emergencia por un valor de US$1.000 millones durante el año venidero:
  - $US 700 millones suministrados por el Banco Interamericano de Desarrollo.
  - $US 300 millones por la CAF.
- Compromiso de tomar medidas adicionales en materia de ingresos y gastos, cuando sea necesario y una vez superada la crisis sanitaria inmediata, para alinear la posición fiscal con la disponibilidad de financiamiento y afianzar la sostenibilidad de la deuda pública.

### Compromisos con el FMI y marco institucional
- Intención de mantener diálogo abierto con el FMI para evaluar soluciones a dificultades de balanza de pagos.
- Compromiso de evitar medidas que acentúen dificultades y de cumplir con las disposiciones del Convenio Constitutivo del FMI (incluidas las relacionadas con restricciones a pagos y transferencias por transacciones internacionales corrientes, prácticas de tipos de cambio múltiples, y concertación de acuerdos de pago bilaterales contrarios al Artículo VIII).
- Intención de evitar instituir nuevas restricciones comerciales por razones relacionadas con la balanza de pagos.
- Preparados para colaborar en una evaluación de salvaguardas, suministrando los últimos informes de auditoría externa del Banco Central de Bolivia y atendiendo reuniones entre personal técnico del FMI, personal del Banco Central y auditores externos.
- Acuerdo marco previsto entre el gobierno y el banco central sobre responsabilidades de servicio de las obligaciones de financiamiento ante el FMI, dado que el financiamiento será prestado al gobierno.

### Mensaje final y autorización
- Reconocimiento de dificultades e incertidumbre sin precedentes, pero determinación de mantener estabilidad macroeconómica, promover competitividad y crecimiento, y brindar respaldo a los más vulnerables.
- Solicitud de apoyo y agradecimiento por la celeridad y determinación del FMI en responder a las necesidades de sus miembros.
- Autorización al FMI para publicar la carta y la solicitud de compra en el marco del IFR.
- Firmas: /f/ Guillermo Aponte (Presidente del Banco Central de Bolivia) y /f/ José Luis Parada (Ministro de Economía y Finanzas Públicas).

*Carta firmada por Guillermo Aponte y José Luis Parada.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/cr/2020/spanish/1bolsa2020001.pdf_