## نبذة تاريخية قصيرة عن فورة الأصول المشفرة

## Source details

**Canonical URL:** [نبذة تاريخية قصيرة عن فورة الأصول المشفرة](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ar/adriano.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ar/adriano.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ar/adriano.pdf.json)

---

### الاستنتاجات الرئيسية وتحليلات أدريانو (مستندة إلى معايير جون كينيث غالبريث)
- غالبريث يحدد سمات مشتركة للفقاعات التاريخية: ذاكرة مالية قصيرة، شعور مغلوط بالحداثة، الربط الخادع بين المال والذكاء، واعتماد المضاربين على بيع الأصول لآخرين.
- تطبيق معايير غالبريث على الأصول المشفرة يظهر توافُق هذه السمات مع سوق العملات المشفرة الحالية.
- من غير الواضح حتى الآن حجم الدين المرتبط بالأصول المشفرة، لكن هناك مؤشرات على استخدام الرفع المالي في هذا السوق.

### أرقام ونطاقات مهمة من النص
- Block.one جمعت أكثر من 1.5 مليار دولار منذ يوليو 2017.
- بحسب وول ستريت جورنال:
  - 6.5 مليارات دولار في عام 2017 عمليات الطرح الأولي للعملات المشفرة.
  - أكثر من 4 مليارات دولار في الربع الأول من عام 2018.
- مؤشرات الرفع المالي والتسليف في المنصات:
  - بعض منصات تبادل العملات المشفرة تتيح اقتراض أموال تصل قيمتها إلى ضعف الأرصدة النقدية 100.
- قمم وتقلبات الأسعار والمخاطر:
  - نظرية "الأحمق الكبير" تنطبق على أي شخص اشترى عملة بيتكوين عندما بلغت قيمتها 20000 دولار تقريبا في 2017.
- عمليات سرقة واختراقات:
  - قراصنة الإنترنت استولوا تقريبا على مليون عملة بيتكوين أوائل 2011، وتُقدّر قيمتها بمليارات دولار أمريكي (تزيد قيمتها على 9 مايو).
- مقارنة بحجم فقاعات سابقة:
  - في ذروتها، كانت جميع الأصول المشفرة تمثل 1% من إجمالي الناتج المحلي العالمي بحسب مارك كارني.
  - مقارنة: بلغت قيمة أسهم الشركات الإلكترونية في أوج الهوس ما يقرب من ثلث إجمالي الناتج المحلي العالمي.
- أمثلة تاريخية للشركات والنتائج:
  - Webvan تأسست في 1996 وأعلنت إفلاسها في 2001 بعد خسارة ما يزيد على 800 مليون دولار أمريكي.
  - شركة فيسبوك حققت أرباحا بقيمة 16 مليار دولار في عام 2017.

### مخاطر النظام المالي والآليات المقلقة
- الرفع المالي في منصات التداول والاعتماد على بطاقات ائتمان لشراء العملات يعززان المخاطر الفردية والنظامية.
- عدم وضوح حجم القروض المقتناة لتمويل مشتريات الأصول المشفرة بسبب طبيعة السوق غير المنظم.
- الاختراقات الأمنية وخسارة الأصول (حالات سرقة كبرى) تضيف طبقة مخاطرة تقنية ومالية.
- الفقاعات قد لا تولد ديونًا واسعة النطاق دائمًا، لكن حتى الفقاعات الخالية من ديون مفرطة تُمكن وقوع أضرار اقتصادية واجتماعية على نطاق واسع.

### فوائد محتملة مقابل الخسائر (حُكم تاريخي)
- بعض فقاعات الأصول أدت إلى "تدمير خلاق" وظهور اختراعات مفيدة وشركات باقية (أمثلة: استمرارية بعض خدمات التوصيل السريع للبقالة عبر شركات ناجحة لاحقا).
- لكن الأغلب أن الفقاعات المدمرة تقلب الثروات وتقوّض الثقة في المؤسسات، والنادر أن تنشأ قيمة هامة من كل فورة.
- من المبكر جدا تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة ستنتج تأثيرا دائمًا مماثلا للاختراعات التي نجت من فقاعات سابقة، مع وجود بعض البوادر المبشرة لكن احتمال فشل واسع.

### مؤشرات عملية وسياسات محتملة (مستمدة من التحليل)
- رصد مستويات الاقتراض الموجه لشراء الأصول المشفرة وقياس التعرض الائتماني لجهات مالية ومنصات تداول كخطوة أساسية لتقييم المخاطر النظامية.
- مراقبة ممارسات الرافعة المالية لدى منصات التداول ومعالجة ثغرات الإقراض المفرط (بما في ذلك استخدام بطاقات الائتمان من قبل المستثمرين).
- تحسين قواعد الحماية والأمن الرقمي لمنصات تبادل العملات لتقليل مخاطر الاختراقات وفقدان الأصول.
- تعزيز وعي المستثمرين، خصوصا الأجيال الشابة، بتاريخ الفقاعات وصفات المضاربة لتقليل تأثير السلوك القطيعي والتقليد الأعمي للأثرياء.
- تقييم جدوى وأثر الابتكارات التقنية في فضاء الأصول المشفرة بعيدا عن التهوّل والسرديات التسويقية التي تصفها كـ«قوة ثلاثية» أو اختراع يغيّر العالم دون أدلة عملية.

_أندرياس أدريانو، إدارة الاتصالات بصندوق النقد الدولي_

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ar/adriano.pdf_