## النقود تحولت

## Source details

**Canonical URL:** [النقود تحولت](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ar/he.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ar/he.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ar/he.pdf.json)

---

### الملخص والنتائج الرئيسة
- الأصول المشفرة مثل البيتكوين أعادت إشعال النقاش حول إمكانية تقليل الطلب على نقود البنوك المركزية ودورها المهيمن في النظام المالي.
- الحاضر: الأصول المشفرة تتسم بـ«تقلبات شديدة» و«مخاطر كثيرة» ومرتبطة بعمليات احتيال وانتهاكات أمنية وإخفاقات تشغيلية وأنشطة غير مشروعة.
- آفاق التوسع: قد يقل تقلب بعض الأصول المشفرة إذا استمرت في العمل بنجاح، ومع تحسين قواعد إصدارها —بما في ذلك قواعد «ذكية» قائمة على الذكاء الاصطناعي— قد تصبح أكثر استقرارا؛ وقد ظهرت عملات «مستقرة» بعضها مربوط بعملات ورقية ائتمانية وبعضها يعتمد على قواعد إصدار تحاكي سياسات استهداف التضخم أو الأسعار («الصيرفة المركزية اللوغاريتمية»).
- وظائف النقود: الأصول المشفرة تشتق قيمتها من توقع أن يعطيها الآخرون قيمة، ولا تستند إلى السياسة النقدية أو وضعها كعملة قانونية، وبالتالي تفتقر إلى الحماية من مخاطر الانكماش الهيكلي والقدرة على الاستجابة للصدمات المؤقتة للطلب على النقود والقدرة على الإقراض كملاذ أخير.
- استخدامات عملية: الأصول المشفرة وتكنولوجيا دفاتر الحسابات الرقمية الموزعة توفر مزايا كإغفال الهوية، إمكانية إجراء معاملات من مسافات بعيدة، تجزئة وحدة المعاملات، وكفاءة أكبر في المقاصة والتسوية، مع فوائد واضحة في المدفوعات عبر الحدود بتخفيض الزمن من أيام إلى ثوانٍ عبر تجاوز شبكات بنوك المراسلة.
- تحول محتمل في نظم السداد: تحوّل من نظم قائمة على الحسابات إلى نظم قائمة على القيمة أو العملة قد يؤدي إلى زيادة دور النقود السلعية (أو ما يشبهها) وانخفاض الطلب على أموال البنوك المركزية، ما يثير تساؤلات عن فاعلية السياسة النقدية في غياب دور البنوك المركزية كمصدر وحيد لوسائل التسوية والاحتياطيات (مرجع إلى King 1999، Woodford 2000، Friedman 2000).

### المخاطر والتحديات
- تقلب الأسعار وغياب الثقة العامّة نتيجة لعمليات احتيال وانتهاكات أمنية وإخفاقات تشغيلية وأنشطة غير مشروعة.
- عدم قيام الأصول المشفرة بالوظائف الثلاثة الحاسمة المتوقعة من نظم نقدية مستقرة: الحماية من مخاطر الانكماش الهيكلي، التلطيف التلقائي للصدمات المؤقتة في الطلب على النقود، والقدرة على الإقراض كملاذ أخير.
- خطر تآكل قدرة البنوك المركزية على تحريك أسعار الفائدة قصيرة الأجل إذا تضاءل دورها الاحتكاري في توفير أصول التسوية والاحتياطيات (إحالة إلى نتائج دراسات He and others 2016 وHe and others 2017).
- مخاطر سحب جماعي للأرصدة المصرفية المرتبطة بإمكانية التبديل السهل إلى نقود رقمية للبنوك المركزية إن لم تُصمم بعناية.

### فوائد التكنولوجيا والفرص
- تسهيل المدفوعات الصغيرة جداً في الاقتصاد الرقمي القائم على التقاسم والخدمات بفضل قابلية التجزئة واللامركزية.
- تقليل زمن وتكلفة المدفوعات عبر الحدود بفضل استخدام تكنولوجيا دفاتر الحسابات الرقمية الموزعة والأصول المشفرة.
- إمكانات الاستفادة من البيانات الضخمة والذكاء الاصطناعي والتعلّم الآلي لتحسين تنبؤات البنوك المركزية الاقتصادية وسياسات النقد.
- العملة الرقمية للبنك المركزي يمكن أن تقلص قوى الاحتكار الناتجة عن الانتشار الشبكي لشبكات سداد خاصة وتخفض تكاليف المعاملات وتوسّع الشمول المالي.

### سياسات وتوصيات عملية للبنوك المركزية والسلطات
- الاستمرار في تنفيذ سياسات نقدية فعالة والحفاظ على استقلالية البنوك المركزية لتعزيز ثقة الجمهور في العملات الورقية الائتمانية.
- الاستفادة من خصائص تكنولوجيا الأصول المشفرة لتحسين جاذبية العملات الورقية الائتمانية كوحدات حساب أكثر استقرارا (اقتداء بنصيحة كريستين لاغارد ب«مواصلة تطبيق سياسة نقدية فعالة، والانفتاح أمام الأفكار المبتكرة والطلبات الجديدة»).
- تنظيم استخدام الأصول المشفرة لمنع المراجحة التنظيمية والميزة التنافسية غير العادلة، وتطبيق صارم لتدابير منع غسل الأموال وتمويل الإرهاب، وتعزيز حماية المستهلك، وفرض الضرائب على المعاملات المشفرة بفعالية.
- دراسة إصدار عملات رقمية خاصة بالبنوك المركزية:
  - لتسهيل استعمال أموال البنك المركزي في العالم الرقمي عن طريق عملات رقمية خاصة تكمّل النقود الفعلية والاحتياطيات المصرفية.
  - لتكون قابلة للتبادل من نظير إلى نظير بطريقة لامركزية كما هو الحال مع بعض الأصول المشفرة.
  - لتساعد في نقل سعر الفائدة الأساسي إلى بقية الاقتصاد عندما يتضاءل الطلب على الاحتياطيات ولتمكين البنوك المركزية من جني إيرادات سك العملة للمحافظة على استقلاليتها، خصوصاً في اقتصادات الأسواق الصاعدة والنامية حيث تعد أرباح سك العملة المصدر الرئيسي للإيرادات وضمانة لاستقلالية البنوك المركزية.
- تقييم الخيارات والمفاضلات بعناية عند تصميم العملة الرقمية للبنك المركزي لتفادي مخاطر إضافية، بما في ذلك مخاطر السحب الجماعي للأرصدة المصرفية، مع إدراك أن التوازن بين المنافع والمخاطر قد يختلف من بلد إلى آخر تبعاً لدرجة التطور المالي والتكنولوجي.

### السيناريوهات والسياسات المستقبلية
- سيناريو تزايد تبنّي الأصول المشفرة المستقرة: قد يؤدي إلى خفض تقلبها وزيادة استخدامها كوحدات حساب ودفع، مما يضع ضغوطاً على الطلب على نقود البنوك المركزية.
- سيناريو تكامل عملات البنوك المركزية الرقمية: يمكن أن يحافظ على أهمية البنوك المركزية في تحويل السياسة النقدية ويعزز الشمول المالي والقدرة التنافسية في بيئة دفع رقمية لامركزية.
- السيناريو التنظيمي المشدّد: تنظيم فعال للأصول المشفرة يحد من المزايا التنافسية غير العادلة ويقي الاقتصاد من مخاطر غسيل الأموال والأنشطة غير المشروعة ويعزز حماية المستهلك.

*المصدر: دونغ هي، «النقود تحولت»، التمويل والتنمية، يونيو 2018.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ar/he.pdf_