## Breve historia de la criptoeuforia

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### Aplicación de la taxonomía de Galbraith
- Galbraith identifica rasgos comunes en episodios especulativos históricos (ejemplos: crisis del tulipán en la década de 1630, El crash de 1929, derrumbe de Wall Street en 1987).
- La taxonomía de Galbraith puede aplicarse a los criptoactivos para evaluar si constituyen una burbuja, tal como hubiera detectado la burbuja de las puntocoms y la crisis de 2008.
- Citas ilustrativas de la dinámica especulativa: “Pensar que hay algo nuevo en el mundo...”, “La extrema brevedad de la memoria financiera...”, “La asociación engañosa de dinero e inteligencia...”, “La especulación se torna más y más intensa...”, “Todas las crisis han presentado niveles de deuda peligrosamente desproporcionados...”, “El episodio especulativo nunca termina con un gemido, sino con una explosión...”.

### Características recurrentes de burbujas aplicadas a criptoactivos
- Sensación de novedad absoluta: promesas de que “el bitcóin no se parece a nada que hayamos visto y que cambiará el mundo” (cita de Remy Hauxley).
- Olvido rápido de desastres pasados: casi una década desde la crisis de 2008 y una generación desde la burbuja de las puntocoms, contribuyen a la reemergencia de exuberancia irracional.
- Imitación de riqueza y prestigio: “La asociación engañosa de dinero e inteligencia...” conduce a que menos pudientes imiten a los ricos.
- Intensificación de la especulación mediante mecanismos de intercambio repetido y reventa (paralelismo con los bulbos de tulipán).
- Sustitución de IPOs por ICOs: inversores compran vales reembolsables en la nueva moneda que “no entrañan derechos, ni tienen usos, finalidades, atributos, funcionalidades ni características” (ejemplo citado de Block.one).

### Apalancamiento, volatilidad y riesgos observados
- Falta de transparencia y regulación impide conocer plenamente el nivel de deuda asociado a inversiones en criptoactivos.
- Algunos mercados permiten a inversores contraer deuda por hasta 100 veces el saldo de efectivo en sus cuentas.
- Encuestas muestran que inversores pagan monedas con tarjetas de crédito y luego refinancian el saldo (estrategia riesgosa).
- Volatilidad extrema: quienes compraron bitcoines en los dos últimos meses de 2017, cuando su precio llegó a casi USD 20.000, han sufrido pérdidas drásticas.
- Riesgo de ciberataques y robos: desde 2011, piratas informáticos han robado en varios mercados casi 1 millón de bitcoines (que a principios de mayo valían más de USD 9.000 millones).
- Estadísticas de financiación de ICOs: Block.one ha recaudado más de USD 1.500 millones desde julio de 2017; las ICO recaudaron en total USD 6.500 millones en 2017 y más de USD 4.000 millones en el primer trimestre de 2018.
- Comparación de alcance económico: combinados, todos los criptoactivos valían menos del 1% del PIB mundial en su auge; en contraste, las acciones de empresas tecnológicas en la cúspide de la obsesión con las puntocoms estaban valoradas en cerca de un tercio del PIB mundial (cita a Mark Carney).

### Posibles beneficios y destrucción creativa
- Muchas burbujas generan ideas alocadas, algunas de las cuales prenden y producen innovaciones útiles.
- Ejemplos históricos y recientes:
  - La burbuja de los mares del sur y la proliferación de empresas con productos novedosos.
  - Webvan (fundada en 1996) quebró en 2001 tras agotar más de USD 800 millones de sus inversionistas; Amazon compró Webvan.
  - AllAdvantage (julio de 2000) intentó pagar a usuarios por navegar a cambio de mostrar avisos y también quebró.
  - Facebook ganó USD 16.000 millones en 2017 con publicidades selectivas, desarrollando principios que otras puntocoms intentaron implementar.
- Conclusión sobre efectos netos: “solo unas pocas burbujas crean algo que valga la pena, todas son destructivas (con respecto al valor, la riqueza y la confianza en las instituciones).”

### Evaluación final y perspectiva
- El episodio actual de criptoactivos probablemente “produciría un gemido, más que una explosión”, según el análisis comparativo con burbujas pasadas.
- Es demasiado pronto para saber si los criptoactivos tendrán un impacto duradero comparable al de las innovaciones surgidas tras la burbuja de las puntocoms; hay “señales prometedoras”, pero el aprendizaje histórico sugiere que la humanidad raramente incorpora las lecciones de las burbujas financieras.

*Andreas Adriano, “Breve historia de la criptoeuforia”, Finanzas & Desarrollo, Junio de 2018.*

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