## EL DINERO SE TRANSFORMA

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### Resumen del desafío de los criptoactivos
- La creación del bitcóin y otros criptoactivos desafió el paradigma de las monedas respaldadas por el Estado y el papel dominante de los bancos centrales y las instituciones financieras convencionales.
- Actualmente los criptoactivos son demasiado volátiles y riesgosos para representar una amenaza inmediata a las monedas fiduciarias, y carecen del mismo grado de confianza pública debido a fraudes, violaciones de seguridad, fallas operativas y asociación con actividades ilícitas.
- La continua innovación tecnológica podría resolver algunas deficiencias (menor volatilidad, normas de emisión “inteligentes”), lo que podría estimular adopción futura.

### ¿Qué son y cuáles son sus propiedades relevantes?
- Definición: Representaciones digitales de valor habilitadas por criptografía y tecnología de registros distribuidos; denominadas en sus propias unidades de cuenta; transferibles entre pares sin intermediario.
- Fundamento del valor: Surge de la posibilidad de intercambio por otras monedas, uso en pagos y como reserva de valor; a diferencia de las monedas fiduciarias, su valor se apoya en la expectativa de que otros los valoren y utilicen.
- Funciones y carencias frente a regímenes monetarios estables:
  - Protegen menos frente al riesgo de deflación estructural.
  - No responden de forma flexible a shocks temporales de demanda de dinero para suavizar el ciclo económico.
  - No funcionan como prestamista de última instancia.
- Variantes emergentes: monedas “estables” vinculadas a monedas fiduciarias y modelos que buscan seguir normas de emisión (p. ej., políticas de metas de inflación o “banca central algorítmica”).

### Ventajas operativas y potencial de adopción
- Ventajas:
  - Replican anonimato del efectivo y permiten transacciones a grandes distancias.
  - Alta divisibilidad, atractiva para micropagos en la economía digital colaborativa.
  - Posibilidad de compensación y liquidación rápida sin intermediarios, con efectos notables en pagos transfronterizos (reducción de días a segundos al obviar redes de corresponsalía bancaria).
- Riesgo de que algunos criptoactivos terminen siendo ampliamente adoptados en regiones o redes privadas, cubriendo más funciones del dinero.

### Implicaciones para la creación de dinero y la política monetaria
- Cambio estructural posible: transición desde un sistema de pago basado en cuentas hacia uno basado en valor o códigos encriptados; criptoactivos se asemejan al dinero mercancía en lugar de dinero de crédito.
- Consecuencia potencial: si los criptoactivos suministran la unidad de cuenta mayoritaria, la demanda de dinero del banco central podría disminuir, afectando la eficacia de la política monetaria.
- Preguntas clave:
  - ¿Se requerirían ajustes masivos de balance del banco central para modificar tasas de interés si sus pasivos dejan de cumplir función de liquidación?
  - ¿Las tasas fijadas por el banco central quedarían menos o nada conectadas con las tasas y precios de activos relevantes para transacciones ordinarias?
- Analogía: la dolarización en economías en desarrollo muestra cómo la política monetaria local puede quedar desconectada cuando se usa otra moneda de manera extensa.

### Recomendaciones políticas y respuestas de los bancos centrales
- Mantener y mejorar la estabilidad de las monedas fiduciarias:
  - Continuar ejecutando una política monetaria efectiva basada en comités de política monetaria y respaldada por la independencia del banco central.
  - Mejorar pronósticos económicos mediante macrodatos, inteligencia artificial y aprendizaje automático.
- Regulación y supervisión:
  - Regular el uso de criptoactivos para prevenir arbitraje regulatorio y ventajas competitivas indebidas.
  - Aplicar rigurosamente medidas contra lavado de dinero y financiamiento del terrorismo, fortalecer la protección del consumidor y gravar efectivamente las criptotransacciones.
- Hacer atractivo el dinero del banco central como vehículo de liquidación:
  - Emitir billetes digitales del banco central para suplementar efectivo físico y reservas bancarias; dicha moneda digital podría intercambiarse entre pares de manera descentralizada.
  - Una moneda digital del banco central que devengue intereses permitiría transmitir la tasa de interés de política monetaria al resto de la economía cuando disminuya la demanda de reservas.
  - Mantener el señoreaje: los ingresos por emisión permiten financiar operaciones del banco central y distribuir utilidades al gobierno; para muchos bancos centrales de economías emergentes y en desarrollo, el señoreaje es la principal fuente de ingresos y una salvaguarda de independencia.

### Consideraciones de diseño y riesgos
- Diseñar la moneda digital del banco central exige evaluar cuidadosamente disyuntivas como la posibilidad de aumentar el riesgo de corridas bancarias por la comodidad del efectivo digital.
- Las decisiones variarán según el país, dependiendo del grado de desarrollo financiero y tecnológico.

### Conclusión
- La era digital presenta desafíos y oportunidades para los bancos centrales:
  - Deben mantener la confianza pública en las monedas fiduciarias.
  - Deben competir en una economía de servicios digital, colaborativa y descentralizada ofreciendo unidades de cuenta más estables que los criptoactivos y un dinero del banco central atractivo como medio de cambio en la economía digital.
- Nota sobre origen: el artículo se basa en un documento de análisis del personal técnico del FMI sobre consideraciones preliminares relacionadas con la tecnología financiera y los servicios financieros (“Virtual Currencies and Beyond: Initial Considerations”) de enero de 2016.

*Fuente: Dong He, “El dinero se transforma”, FINANZAS & DESARROLLO, Junio de 2018.*

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