## Краткая история криптоэйфории

## Source details

**Canonical URL:** [Краткая история криптоэйфории](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ru/adriano.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ru/adriano.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ru/adriano.pdf.json)

---

### Контекст и методология
- Текст применяет систематическую классификацию признаков финансовых пузырей, разработанную Джоном Кеннетом Гэлбрейтом, к явлению криптоактивов.
- Исторические параллели охватывают тюльпанную лихорадку 1630-х годов, крах Уолл-стрит 1987 года, «пузырь компании Южных морей», бум доткомов и кризис 2008 года.
- Автор использует выдержки из работ Гэлбрейта для выделения типичных признаков пузырей (ощущение новизны, короткая финансовая память, обманчивое отождествление богатства и ума, нарастание спекуляции, роль долга).

### Признаки пузыря, выявленные в отношении криптоактивов
- «Мысль о том, что в мире есть что-то новое...»:
  - Цитата Реми Хаксли: биткойн «не похож ни на что, что мы видели раньше. Он изменит мир». Хаксли называет биткойн «новым видом золота, денег, акций. Это тройной выигрыш».
- «Чрезвычайная короткая финансовая память...»:
  - Прошло почти десять лет после кризиса 2008 года; многие трейдеры биткойнов молоды, чтобы помнить прошлые пузыри.
- «Обманчивое отождествление денег и ума...»:
  - Гэлбрейт: люди склонны приписывать успех богатых их «уму», вследствие чего растет число подражателей, подпитывающих спекуляцию.
- «Спекуляция становилась все больше и больше...»:
  - Современный аналог IPO — первичное предложение монет (ICO); токены не наделяют владельца прав собственности.
  - Block.one с июля 2017 года привлек более 1,5 миллиарда долларов, несмотря на заявление о том, что его токены «не имеют никаких прав, видов использования, целей, атрибутов, функциональных возможностей и уникальных характеристик».
  - По данным «Wall Street Journal», ICO привлекли 6,5 миллиарда долларов в 2017 году и более 4 миллиардов долларов только за первый квартал 2018 года.
  - Много инвесторов покупают токены только чтобы перепродать их другим.
- «Все кризисы всегда были связаны с долгом, размер которого выходил за опасные пределы...»:
  - Роль долга в крипторынке менее ясна из‑за непрозрачности и нерегулируемости рынка, раннего этапа развития и, по-видимому, незначительного участия крупных банков.
  - Наличие левериджа: некоторые криптобиржи позволяют занимать суммы, которые в 100 раз превышают средства на счетах инвесторов.
  - Опрос LendEDU указывает на рост использования кредитных карт для покупки монет с переносом задолженности на будущие периоды.
- Риски и потери:
  - Любой, кто купил биткойн в последние два месяца 2017 года, когда цена достигла почти 20 000 долларов, понес существенные убытки.
  - С 2011 года, по данным агентства Рейтер, хакеры украли почти 1 million биткойнов (стоимостью более 9 миллиардов долларов США на начало мая).
  - Пузырь может произвести «пшик», а не «грохот»: по словам Марка Карни, даже на пике все криптоактивы в совокупности стоили менее 1 процент мирового ВВП, тогда как акции технологических компаний в разгар дотком‑помешательства оценивались примерно в треть мирового ВВП.

### Последствия, примеры и возможная польза
- Исторические примеры разрушительных пузырей и их последствий:
  - Webvan: основана в 1996 году, разорилась в 2001 году, «спалила» более 800 миллионов долларов инвесторских средств.
  - AllAdvantage: в июле 2000 года названа Fortune «самым тупым доткомом в мире»; идея оплаты пользователей за просмотр рекламы не выдержала, но со временем таргетированная реклама стала прибыльной.
  - Facebook получил прибыль в размере 16 миллиардов долларов в 2017 году от таргетированной рекламы — идея, которую пыталась развить AllAdvantage.
- Позитивные эффекты пузырей:
  - Некоторые пузыри сопровождались «творческим разрушением», породив технологические и организационные инновации, которые в долгосрочной перспективе изменили повседневную жизнь (пример: элементы, возникшие после дотком-бумов).
- Итоговая оценка автора:
  - Пока слишком рано судить, окажут ли криптоактивы похожее долговременное позитивное воздействие; есть многообещающие признаки, но пузыри по своей природе разрушительны для стоимости, благосостояния и доверия к институтам.
  - Человечество научилось вводить новшества без эйфории, но редко усваивает уроки финансовых пузырей, как отмечал Гэлбрейт.

*Андреас Адриано — старший сотрудник по коммуникациям Департамента коммуникаций МВФ.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2018/june/ru/adriano.pdf_