## Выбираться из долгов

## Source details

**Canonical URL:** [Выбираться из долгов](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2018/march/ru/alesina.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2018/march/ru/alesina.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2018/march/ru/alesina.pdf.json)

---

### Контекст и проблема
- Государственный долг в странах с развитой экономикой в среднем составляет 104 процента ВВП.
- Примеры: Япония — 240 процентов ВВП; Греция — почти 185 процентов ВВП; Италия и Португалия — более 120 процентов ВВП.
- По мере отказа центральных банков от чрезвычайных мер процентные ставки будут возрастать, а процентные платежи займут большую долю государственных расходов.
- Снижение отношения долга к ВВП может быть достигнуто либо уменьшением бюджетного дефицита (сокращением расходов или повышением налогов), либо расширением экономики.
- Политика исследована преимущественно для ограниченной группы развитых стран; выводы не обязательно применимы к развивающимся странам.

### Методология исследования
- Анализ охватывает 16 из 35 стран ОЭСР за период с 1981 по 2014 год, включая Канаду, США, Японию и большую часть Европы (без посткоммунистических стран).
- Рассмотрено примерно 3 500 политических изменений, направленных на сокращение дефицита путем либо повышения налогов, либо сокращения расходов.
- Исключены меры, направленные на стабилизацию объема производства (например, циклические сокращения при охлаждении экономики).
- Планам, как правило, соответствуют многолетние программы длительностью обычно от трех до четырех лет; в анализе планы разделены на «на основе расходов» и «на основе налогов».

### Основные эмпирические находки
- Планы на основе расходов в среднем связаны с очень небольшим снижением роста:
  - План, эквивалентный 1 проценту ВВП, предполагал снижение роста примерно на половину процентного пункта относительно среднего темпа роста ВВП данной страны.
  - Сокращение объема производства, как правило, продолжалось менее двух лет.
  - Если план на основе расходов задействован в период экономического роста, потери в объеме производства в среднем были равны нулю.
- Планы на основе налогов связаны с крупными и долговременными рецессиями:
  - План на основе налогов, составляющий 1 процент ВВП, в среднем вызывал 2-процентное снижение ВВП по сравнению с его траекторией до принятия плана.
  - Этот рецессивный эффект обычно длится несколько лет.
- Сокращение программ социальных пособий и других государственных трансфертов наносило меньший ущерб росту, чем повышение налогов; такие сокращения сопровождались умеренными и краткосрочными спадами.
- Частные инвестиции:
  - Реагировали положительно на планы, основанные на расходах.
  - Реагировали отрицательно на планы, основанные на налогах.
- Потребление домашних хозяйств и чистый экспорт в среднем не различались между двумя типами корректировок.

### Эпизоды после финансового кризиса (2010–2014)
- Хотя абсолютный размер некоторых планов был исключительным (Греция, Ирландия, Испания, Португалия; в меньшей степени Италия и Великобритания), результаты не существенно отличались от предыдущих эпизодов.
- Страны, которые выбрали жесткую экономию на основе налогов, испытали более глубокие спады, чем те, кто сократил расходы.
- Пример Соединенного Королевства (2010–2014):
  - План почти полностью состоял из сокращения расходов.
  - Сокращение расходов в период с 2010 по 2014 год составило 2,9 процента ВВП — в среднем 0,6 процента в год.
  - Из всех этих мер 87 процентов были реализованы в течение этого пятилетнего периода, остальные были отсрочены.
  - Рост в Соединенном Королевстве был выше, чем в среднем по Европе; инвестиции восстановились после падения на 21 процент в 2009 году и увеличились почти на 6 процентов в 2010 году.
- Ирландия сочетала крупную банковскую программу помощи с ориентацией на сокращение расходов и добилась результатов лучше, чем остальная выборка.

### Возможные механизмы и объяснения
- Денежно-кредитная политика: только небольшая часть различий между двумя типами планов объясняется реакцией денежно-кредитной политики.
- Обменный курс: систематических различий в поведении обменного курса до проведения двух видов корректировок не обнаружено; разница в росте не связана с ростом чистого экспорта.
- Структурные реформы: крупные корректировки не сопровождались систематическим проведением структурных реформ во время сокращения расходов.
- Роль уверенности и ожиданий:
  - Стабилизация бюджета убирает неопределенность о будущих повышениях налогов или сокращениях, что может стимулировать текущий спрос и инвестиции.
  - План на основе налогов, не учитывающий автоматический рост социальных расходов со временем, вызывает ожидания постоянного повышения налогов и снижает уверенность.
  - Планы на основе расходов сигнализируют о возможности сокращения налогов в будущем, повышая предпринимательскую уверенность.
- Влияние длительности:
  - Длительный план на основе налогов приводит к более глубокой рецессии (из-за долгосрочных негативных эффектов на предложение рабочей силы и инвестиции).
  - Более продолжительное сокращение расходов приводит к более мягкой рецессии (так как создает перспективу снижения налогов в будущем).

### Политические выводы и практические рекомендации
- Снижение отношения долга к ВВП в значительной мере зависит от способа корректировки дефицита.
- Если профицит увеличивается за счет повышения налогов, снижение роста может быть настолько значительным, что отношение долга к ВВП вырастет, а не снизится.
- Меры по снижению дефицита, основанные на сокращении расходов, как правило, практически не влияют на объем производства и поэтому являются более надежным средством снижения отношения долга к ВВП.
- Сокращения социальных трансфертов и реформы систем социального обеспечения, имеющие постоянный характер, могут быть одними из наиболее низкоиздержных по отношению к росту.

*Альберто Алесина, Карло А. Фаверо и Франческо Джиавацци — Март 2018, Финансы и развитие.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2018/march/ru/alesina.pdf_