## في خندق العمل

## Source details

**Canonical URL:** [في خندق العمل](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2019/december/ar/trenches.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2019/december/ar/trenches.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2019/december/ar/trenches.pdf.json)

---

### خبرة إيلان غولدفاين وحالة البرازيل 2016–2018
- تولى منصب محافظ البنك المركزي البرازيلي في منتصف 2016.
- خلال أول أسبوعين من توليه المنصب، كان الاعتقاد السائد أن نظام استهداف التضخم يجب أن يُعدّل لأن التضخم كان مرتفعا للغاية.
- غولدفاين تمسّك برأيه المخالف لتوافق الآراء؛ وفي 2017 بلغ معدل التضخم 2.95%، أي أقل من هامش السماح.
- بنهاية فترة توليه، ظل التضخم أقل من المعدل المستهدف بحلول عام 2018.
- سياق الخبرة الشخصية:
  - نشأ غولدفاين في ريو دي جانيرو خلال اضطرابات اقتصادية عميقة شهدت تغيير العملة الرسمية أربع مرات على مدار سبع سنوات وارتفاع التضخم لأكثر من 80% شهريا.
  - حصل على درجة الدكتوراه من معهد 80من ماساتشوستس للتكنولوجيا.
  - عمل في صندوق النقد الدولي في أواخر التسعينات وركّز على البلدان الآسيوية.
  - شغل منصب نائب المحافظ لشؤون السياسة الاقتصادية في بنك البرازيل المركزي من 2009 إلى 2016، ثم رئيساً للبنك المركزي من يونيو 2016 إلى فبراير 2019.
  - عمل كبير الاقتصاديين في بنك «إيتاو يونيبنكو» (أكبر بنك في البرازيل) قبل العودة لرئاسة البنك المركزي، وتعيّن لاحقاً رئيساً لمجلس إدارة بنك كريدي سويس في البرازيل.

### مبررات مخالفة الإجماع والسياسات المتبعة
- حجج غولدفاين لمخالفة الإجماع:
  - بلغ الطلب في الاقتصاد البرازيلي مستوى منخفضا جدا بعد عامين من الركود، أقل كثيرا من إمكانات الاقتصاد.
  - كان ممكناً الوصول إلى هدف التضخم إذا تم تنسيق التوقعات وتغيير اتجاه السياسة الاقتصادية والنقدية.
  - التمسك بالقواعد والنظام كان ضروريا لتثبيت الثقة.
- قرارات محددة:
  - لم تؤيّد إدارة البنك رفع أسعار الفائدة بالرغم من ارتفاع أسعار الفائدة عالميا، بسبب بطء التعافي الاقتصادي والتضخم المنخفض.
  - اختيار عدم رفع أسعار الفائدة اعتمد على إطار العمل الذي اتبعوه والذي لم يرجح رفعها في ذلك السياق.

### تواصل البنوك المركزية والشفافية
- تغييرات في أسلوب التواصل:
  - أجرى بنك البرازيل دفعة كبيرة في الشفافية، غير طريقة إعلان قرارات السياسة النقدية ومحاضر اجتماعاتها.
  - سعي للتواصل مع الجماهير على نحو أكثر بساطة، وإيجازا، وبلغة مباشرة لشرح ما ينون فعله حسب الظروف والأساسيات الاقتصادية.
- مواعيد إصدار المحاضر:
  - قرار السياسة النقدية يصدر يوم الأربعاء من الأسبوع ويعقبه إعلان محاضر الاجتماع في صباح يوم الثلاثاء التالي.
- منظور عالمي:
  - الشفافية باتت أمراً محبذاً؛ معظم البنوك المركزية تبيّن أهدافها وتوقعاتها ونواياها تجاه السياسات.
  - أمثلة صيغ تواصلية مستخدمة عالميا: «كل ما في وسعنا»، «سنحافظ على أسعار الفائدة المنخفضة لفترة طويلة».
  - في البرازيل تُصدر تحذيرات محددة مثل: «لا نعتزم تعديل السياسة النقدية إلا إذا كان هذا الاضطراب في الأسواق سيؤثر في التوقعات التضخمية» و«نأمل مواصلة العمل بسياستنا النقدية التوسعية».

### استقلالية البنوك المركزية ونطاق الصلاحيات
- ضغط الجمهور والسياسة:
  - التصور العام أن البنوك المركزية أداة قوية لمكافحة الأزمات يفرض عليها ضغوطاً لبذل المزيد من الجهود، خاصة لتنشيط الاقتصاد وتفادي الأزمات.
  - في الاقتصادات المتقدمة، لوحظ استعمال سياسات غير تقليدية خلال الأزمة المالية العالمية.
- ازدواجية الأهداف:
  - على غرار هدفَي الاحتياطي الفيدرالي المتمثلين في تحقيق معدل تضخم منخفض وثابت، ومستوى التوظيف الكامل، تواجه البنوك المركزية مفاضلات قصيرة الأجل بين التضخم والأبعاد الاقتصادية الأخرى.
  - البنوك المركزية تقلق بشأن التضخم والنمو معاً، وتقوم بتنشيط الاقتصاد عند الدخول في حالة ركود أو عندما تكون البطالة مرتفعة حتى إذا كان التضخم عند أو أقل من المستوى المستهدف.
- حدود التأثير:
  - معظم البنوك المركزية تدرك أن النمو طويل الأجل يتجاوز نطاق صلاحياتها ويعتمد على الإنتاجية والتعليم والاستثمار وعوامل أخرى في الاقتصاد العيني.
  - البنك المركزي يساهم في الاستقرار، لكن دفعات تنشيطية إضافية لن تؤدي إلى زيادة الإنتاجية بمفردها.

### التعامل مع تقلبات سعر الصرف
- آليات وصلاحيات:
  - لدى حدوث الاضطرابات تنشأ ضغوط، ويجب أن يدرك البنك المركزي والخزانة العامة كيفية معالجتها.
  - دور البنك المركزي يشمل معالجة الأوضاع السوقية ومساعدة الأسواق على تحسين أدائها.
  - أهمية السماح بتذبذب أسعار الصرف لتعكس الأساسيات الاقتصادية والصدمات.
  - صناع السياسات بحاجة إلى إطار يحدد متى ينبغي التدخل ومتى ينبغي ترك سعر الصرف يعبر عن الواقع الاقتصادي الراهن.

*نُقِحت نصوص هذه المقابلة تحريرياً لمراعاة الطول والوضوح.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2019/december/ar/trenches.pdf_