## Le FMI et les banques centrales devraient coopérer pour résoudre les crises financières ## Source details **Canonical URL:** [Le FMI et les banques centrales devraient coopérer pour résoudre les crises financières](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2019/june/fr/imf-and-central-banks-working-together-reis.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2019/june/fr/imf-and-central-banks-working-together-reis.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2019/june/fr/imf-and-central-banks-working-together-reis.pdf.json) --- ### Rôle du FMI et des banques centrales - L’OCTROI DE PRÊTS à court terme aux pays qui subissent un arrêt brutal des flux de capitaux privés est un mandat important du FMI. - Les prêts du FMI servent à régulariser les sorties de capitaux dans le temps, prévenir les ventes d’actifs à des prix très inférieurs à leur valeur marchande et limiter la contagion. - Les banques centrales servent de prêteur de dernier ressort pour les banques qui perdent l’accès au financement à court terme nécessaire pour financer des investissements à long terme. - Contrairement au FMI, les banques centrales peuvent créer de la monnaie rapidement, évaluer la solvabilité des banques et juger de la qualité des garanties. ### Fusion des arrêts brutaux (marchés souverains et bancaires) - Depuis 2007, les arrêts brutaux des marchés monétaires en dollars ont entraîné des arrêts brutaux pour certaines banques hors des États-Unis, provoquant un flux transfrontalier de capitaux centré sur le financement bancaire plutôt que souverain. - La Réserve fédérale américaine a répondu en ouvrant des lignes de crédit réciproque en dollars avec des banques centrales de certains pays : la Fed a prêté des dollars aux banques centrales partenaires, qui les ont ensuite prêtés à leurs banques nationales. - Dans ce dispositif, les banques centrales bénéficiaires assument le risque de crédit et fournissent le financement via leurs facilités de crédit, tandis que la Fed détient la monnaie étrangère (pratiquement sans risque si le remboursement a lieu). ### Lignes de crédit réciproque : fonctionnement et efficacité - Deux mesures complémentaires d’efficacité : - Les facilités de prêt d’une banque centrale devraient plafonner les taux pratiqués par les prêteurs privés et abaisser le taux moyen du marché. - Les banques disposant d’une ligne de crédit réciproque devraient être relativement mieux disposées à investir dans des actifs libellés en dollars. - Exemple chiffré : après une baisse de 50 points de base du taux applicable aux lignes de crédit réciproque en dollars en 2011, les institutions financières négociant en Europe ont réorienté en masse leurs placements vers les obligations libellées en dollars. - Les lignes de crédit réciproque : - ne sont pas des prêts aux pays et ne monétisent pas la dette publique intérieure ou extérieure; - utilisent des garanties plutôt que la conditionnalité comme incitation; - entraînent un risque de crédit classique pour la banque centrale bénéficiaire, mais peu de risque pour la banque centrale émettrice. ### Évolution des rôles et enjeux futurs - La distinction entre le rôle du FMI et celui des banques centrales dans la gestion des arrêts brutaux deviendra moins claire pour trois raisons principales : 1. Les flux de capitaux passent souvent par les banques; un assaut spéculatif sur un pays commence souvent par des retraits massifs de dépôts bancaires, rendant la solvabilité des banques et de l’État interdépendante. Les lignes de crédit réciproque peuvent être utilisées en premier lieu, mais le FMI sera bientôt sollicité — la distinction devient une question de timing. Exemple historique : crise de l’euro de 2010–12, où les crédits interbancaires via TARGET II ont précédé des prêts du FMI. 2. Les instruments de prêt des banques centrales traitent la liquidité à court terme et nécessitent une intervention budgétaire si les problèmes persistent; si une banque devient insolvables, le problème relève des finances publiques et du ressort du FMI. 3. Le nombre de lignes de crédit réciproque des banques centrales a augmenté rapidement; il existe actuellement environ trois types d’accords : - accords de type I : axés sur les banques (comme les lignes de la Fed décrites ci‑dessus); - accords de type II : ententes bilatérales telles que celles entre la Banque populaire de Chine et des banques centrales de pays liés aux investissements chinois ou aux règlements commerciaux bilatéraux; - accords de type III : mécanismes multilatéraux comme l’initiative de Chiang Mai et le mécanisme de change II de la Banque centrale européenne. - Les lignes de type III complètent ou remplacent étroitement les interventions du FMI, mais elles sont bilatérales, doivent être renouvelées régulièrement et sont assujetties à des choix politiques discrétionnaires entre pays, si bien qu’elles peuvent être retirées au moment où elles sont nécessaires. ### Rôle potentiel du FMI dans les lignes de crédit réciproque - Le FMI pourrait jouer un rôle dans les futures lignes de crédit réciproque et dans la promotion du multilatéralisme. - La Fed dispose de cinq lignes de crédit réciproque permanentes de type I, toutes avec des pays avancés; de nombreuses autres banques centrales, en particulier dans les pays émergents, bénéficieraient de telles lignes en raison de la dollarisation de leurs banques et de leurs exportations. - Les banques centrales émettrices craignent que les lignes de crédit réciproque ne soient pas honorées par les banques centrales bénéficiaires et que la monnaie étrangère détenue perde de la valeur en cas de forte instabilité du taux de change. - Le FMI est bien placé pour : - évaluer ce risque, - choisir la marge à appliquer au taux de change actuel, - garantir ces contrats afin que la banque centrale émettrice n’assume pratiquement aucun risque. - En cas de défaillance de la banque centrale bénéficiaire et de son pays, le FMI contrôlerait la quantité de monnaie nationale mise en circulation, le montant des prêts du FMI et le montant du capital du FMI exposé à des risques. - Conclusion : les prêts du FMI et les lignes de crédit réciproque des banques centrales sont des instruments très différents, mais le FMI pourrait jouer un rôle dans ces derniers en complément des premiers. *Ricardo Reis, Juin 2019.* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2019/june/fr/imf-and-central-banks-working-together-reis.pdf_