## À la recherche de la stabilité

## Source details

**Canonical URL:** [À la recherche de la stabilité](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2019/march/fr/interview-with-russian-central-bank-governor-elvira-nabiullina.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2019/march/fr/interview-with-russian-central-bank-governor-elvira-nabiullina.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2019/march/fr/interview-with-russian-central-bank-governor-elvira-nabiullina.pdf.json)

---

### Contexte et mesures prises
- Quelques mois après sa prise de fonctions en 2013, Elvira Nabiullina a fait face à une crise causée par la chute des cours du pétrole, des tensions géopolitiques et des sanctions.
- En décembre 2014, le taux de change et le système bancaire étaient en mauvaise posture et l’économie entrait en récession.
- Mesures énergiques décidées par la Banque centrale de Russie :
  - laisser la monnaie flotter;
  - annoncer immédiatement un plan de lutte contre l’inflation (ciblage de l’inflation);
  - accélérer la réforme du système bancaire.
- Résultat : ces mesures ont donné des résultats très positifs, évitant une récession plus grave.

### Ciblage de l’inflation : motivations et préparation
- Raisons du choix du ciblage de l’inflation :
  - permettre de réduire le taux d’inflation et de le maintenir fermement à un niveau relativement bas, d’après l’expérience d’autres pays.
  - reconnaissance que le ciblage est exigeant pour les pays émergents en raison de marchés financiers peu profonds et d’une population ayant vécu des périodes d’hyperinflation.
- Processus graduel de mise en place :
  - préparation amorcée après la crise de 2008–09;
  - développement des outils nécessaires pour refinancer les banques, permettant de gérer les taux d’intérêt via le mécanisme de transmission;
  - assouplissement progressif du système de change, passant d’un taux géré strictement à un taux flottant;
  - renforcement des capacités en matière de modèles, projections et analyses, jugé très important pour le succès du ciblage.

### Flottement du taux de change
- Décision de commencer le flottement vers la fin de 2014 malgré la période délicate pour la stabilité financière.
- Raisons et effets :
  - éviter d’épuiser une partie des réserves d’or et de devises étrangères;
  - absorption efficace des chocs extérieurs et facilitation d’un ajustement rapide de la balance des paiements;
  - constat similaire au cycle suivant en 2016, lorsque la chute des cours pétroliers n’a eu que des effets négligeables sur les marchés financiers grâce au flottement.

### Communication et ancrage des anticipations
- Rôle central de la communication pendant la transition vers le ciblage de l’inflation :
  - expliquer au public les changements et démontrer les effets bénéfiques de la nouvelle politique;
  - communication de qualité supérieure nécessaire pour gérer les attentes et les prévisions.
- Outils et pratiques de communication mis en place :
  - annonce des dates des réunions du comité de direction un an à l’avance;
  - organisation de conférences de presse;
  - production accrue d’analyses et de rapports;
  - multiplication des entretiens, enquêtes, réunions avec investisseurs et analystes.
- Objectifs :
  - faire comprendre les actions aux analystes et professionnels du marché;
  - élargir la communication avec le grand public pour renforcer la confiance et permettre la planification financière à long terme.
- Résultat observé : les attentes inflationnistes des acteurs du marché sont désormais mieux ancrées.

### Réforme du système bancaire
- Motifs de la réforme :
  - nécessité d’un système financier solide pour soutenir une croissance économique stable;
  - problèmes identifiés : insuffisance de capitaux réels, dégradation de la qualité des actifs après les crises de 2008 puis de 2014–15, pratiques frauduleuses, mauvaise gestion des risques et blanchiment d’argent.
- Actions et priorités :
  - restructuration du système bancaire pour réduire la dépendance à d’importants apports de capitaux en cas de crise;
  - amélioration de la santé du système bancaire pour éviter de nouvelles injections futures;
  - intention de réduire la part détenue par l’État et de réintégrer sur le marché les banques dont la banque centrale détient temporairement une part des actifs dès que l’occasion se présentera.

### Qualités requises pour diriger une banque centrale
- Principales qualités et pratiques mises en avant par Elvira Nabiullina :
  - recruter des professionnels de confiance et compétents;
  - encourager le débat interne afin que les collaborateurs puissent donner leur avis;
  - prendre une décision sur une base collégiale et s’y tenir;
  - faire comprendre au personnel qu’il œuvre pour le bien du public et tenir les promesses envers la société;
  - accepter que toute politique implique des compromis, tout en reconnaissant qu’il existe des limites aux compromis.

*Source: interview-with-russian-central-bank-governor-elvira-nabiullina (IMF PDF)*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2019/march/fr/interview-with-russian-central-bank-governor-elvira-nabiullina.pdf_