## jorda

## Source details

**Canonical URL:** [jorda](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2020/june/ar/jorda.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2020/june/ar/jorda.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2020/june/ar/jorda.pdf.json)

---

### لمحة عامة
- المقال يناقش أن الخسائر الاقتصادية خلال الشهور الأخيرة بسبب جائحة كوفيد-19 قد تكون "مجرد بداية القصة" وأن البيانات التاريخية تشير إلى أن العواقب الاقتصادية طويلة الأجل يمكن أن تظل ملازمة لجيل أو أكثر.
- يركز التحليل تاريخيا على تأثيرات الجوائح الكبرى عبر قرون، ويستخلص نتائج حول مسار سعر الفائدة الطبيعي الحقيقي، الأجور الحقيقية، وامتداد آثار الجوائح عبر الزمن.

### منظور تاريخي والبيانات المستخدمة
- الدراسة تنظر عالميا إلى العواقب الاقتصادية الكلية للجوائح عبر عدد من الاقتصادات الأوروبية، مركزة على الموجات التي أفضت إلى وفاة ما لا يقل عن 100 ألف شخص.
- تُستخدم بيانات حديثة عن عائدات ديون سيادية طويلة المدى تعود إلى القرن الرابع عشر (مرجع: Schmelzing 2020) لتقدير استجابة سعر الفائدة الطبيعي (بعد حساب التضخم) في أوروبا عقب فترات جوائح كبرى.

### النتائج التجريبية الرئيسة
- استجابة سعر الفائدة الطبيعي للجائحة:
  - يهبط سعر الفائدة الطبيعي "نحو نقطة مئوية 1.5" عقب أي جائحة، وتمتد فترة الانخفاض لحوالي عشرين عاما.
  - "عودة سعر الفائدة الطبيعي إلى مستواه الأصلي يستغرق عشرين عاما."
- مقارنة الحروب والجوائح:
  - في أعقاب الحروب الكبرى، ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية، وغالبا ما يستمر ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية على مدى فترة تتراوح بين عقود (يشير النص إلى فترات ذات دلالة اقتصادية وإحصائية قد تمتد إلى "30" و"40" عاما في الرسوم البيانية).
  - على العكس، بعد الجوائح، تميل أسعار الفائدة الحقيقية إلى الانخفاض المطوّل.
- الأجور الحقيقية:
  - الاستجابة للأجور الحقيقية للجائحة تظهر ارتفاعا تدريجيا خلال العقد الذي يعقب الجائحة، مع استمرار الارتفاع على مدى عقود لاحقة (يشير النص إلى زيادة تدريجية وتقابلها معطق النمو الكلاسيكي).

### الآليات الاقتصادية المفسرة للنتائج
- قلة العمالة بالنسبة لرأس المال بعد الجائحة تعيد ضبط العائدات النسبية على العمل ورأس المال، ما يؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة الطبيعي.
- زيادة المدخرات لدى الناجين من الجائحة (إما لإعادة بناء الثروات أو بدافع الحذر والتزايد في عدم اليقين) ترفع العرض النسبي للمدخرات وتضغط لأسفل على أسعار الفائدة الحقيقية.
- الخلاف مع الحروب: الحروب تُحدث خسائر في رأس المال (مباني، آلات، محاصيل...) ما يدفع أسعار الفائدة الحقيقية إلى الارتفاع بدلاً من الانخفاض.

### عوامل قد تحدّ من تدهور سعر الفائدة الطبيعي بعد كوفيد-19
- مقارنة نسبية للوفيات: خسائر الأرواح بسبب كوفيد-19 قد تكون أقل مقارنة ببعض الجوائح الكبرى الماضية إذا كانت الرعاية الطبية وإجراءات الصحة العامة أكثر فعالية.
- التركيبة العمرية للوفيات: كوفيد-19 يؤثر أساسا على كبار السن غير المتواجدين في سوق العمل والذين يدخرون أكثر نسبيا من الشباب، مما قد يقلل أثر الانخفاض في سعر الفائدة الطبيعي مقارنة بالجوائح التاريخية.
- التوسع المالي: الاستجابة المالية الضخمة لمواجهة الجائحة ستزيد الدين العام، تقلل المدخرات الوطنية، وربما تمارس ضغوطا ترفع أسعار الفائدة الحقيقية.

### الآثار السياسية والاقتصادية
- التقدير العام: من المتوقع فترة مطولة من انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية على مدى العقود القادمة، وإن كانت العوامل الثلاثة المذكورة قد تخفف وطأتها.
- أثر على السياسات:
  - انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية ينبغي أن يتيح حيزا ماليا للحكومات للعمل بقوة على تدابير التنشيط لمواجهة الضرر الاقتصادي للجائحة.
  - تعقيدات مستقبلية في تصميم السياسة النقدية والمالية العامّة تنتج عن إمكانية وجود "ركود مزمن" ممتد لعقدين أو أكثر إن تكررت أنماط التاريخ.

*مصدر المحتوى: مقتطفات من دراسة Jordà, Singh, and Taylor (2020) ومقارنة تاريخية مستمدة من بيانات Schmelzing (2020) كما وردت في النص المقدم.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2020/june/ar/jorda.pdf_