## عودة إلى الأسس

## Source details

**Canonical URL:** [عودة إلى الأسس](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2020/march/ar/basics.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2020/march/ar/basics.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2020/march/ar/basics.pdf.json)

---

### تعريف أسعار الفائدة ووظيفتها
- الفائدة هي تكلفة الائتمان أو تكلفة الأموال؛ المبلغ الذي يوافق المقترض على دفعه لتعويض المُقرض عن استخدام أمواله وتحمل المخاطر المرتبطة بها.
- الأسعار الاسمية عادةً ما تكون موجبة في ظل الظروف الاعتيادية، وتزداد مع طول مدة الاقتراض لتعويض المستثمرين عن المخاطر المتزايدة.
- يجب مراعاة التضخم لمعرفة العائد الفعلي على الاستثمار أو تكلفة القرض؛ توقعات التضخم هي محرك رئيسي لأسعار الفائدة طويلة الأجل.
- سعر الفائدة الأساسي الذي يحدده البنك المركزي يوفر مرجعا رئيسيا لتكلفة الاقتراض في اقتصاد البلد ويؤثر بصورة رئيسية على أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

### أسباب الانخفاض الطويل الأجل في سعر الفائدة المحايد
- ثمة اتفاق واسع على أن سعر الفائدة المحايد قد اتجه هبوطيا لعقود وربما أصبح أقل مما كان متوقعا في الماضي.
- عوامل مفسرة مقترحة في النص:
  - الاتجاهات الديموغرافية طويل الأجل، وخصوصا شيخوخة السكان في الاقتصادات المتقدمة.
  - ضعف نمو الإنتاجية.
  - نقص الأصول الآمنة.
  - الانخفاض المستمر في التضخم في الاقتصادات المتقدمة والذي قد أدى إلى انخفاض توقعات الأسواق بشأن التضخم.
- نتيجة لهذه العوامل، لم تنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل فحسب، بل أصبحت سالبة في كثير من البلدان.

### تطبيق أسعار الفائدة السالبة وسياسة البنوك المركزية
- البنوك المركزية خفضت أسعار الفائدة الاسمية بقوة في أعقاب الأزمة المالية العالمية، وفي كثير من الحالات إلى الصفر أو ما يقرب منه.
- عدد كبير من البنوك المركزية بدأ بتجربة أسعار فائدة سالبة لتحفيز الاقتصادات، ومن هذه البنوك: البنك المركزي الأوروبي، والبنوك المركزية للدانمرك، واليابان، والسويد، وسويسرا.
- آلية الهدف: فرض أسعار فائدة سالبة أساسًا مطلب على البنوك للدفـع مقابل تخزين النقد الزائد لديها في البنك المركزي، لتشجيع الإقراض بدلا من الاحتفاظ بالنقد، وبالتالي دعم النشاط الاقتصادي.
- أسعار الفائدة السالبة تمنح المستهلكين والشركات حافزا على إنفاق الأموال أو استثمارها بدلا من تركها في الحسابات المصرفية حيث تتآكل قيمتها بسبب التضخم.

### مخاطر وآثار أسعار الفائدة السالبة
- التأثير على ربحية البنوك:
  - البنوك تكسب من الفرق بين سعر الفائدة الذي تدفعه للمدخرين وسعر الفائدة الذي تفرضه على القروض.
  - خفض سعر الفائدة الأساسي يميل إلى تقليل هذا الفرق، ومع وصول أسعار الفائدة إلى دون الصفر قد تمتنع البنوك عن تمرير أسعار سالبة إلى المودعين خوفا من سحب الودائع.
  - إذا لم تفرض البنوك أسعار فائدة سالبة على الودائع، قد يتحول فرق أسعار الفائدة على الإقراض إلى سالب، لأن العائد على القرض لن يغطي تكلفة الاحتفاظ بالودائع، مما قد يقلل ربحية البنوك ويقوض استقرار النظام المالي.
- التحول إلى الاحتفاظ بالنقد:
  - وجود بديل نقدي قائم يعني أن القيم الاسمية للنقد لا يمكن خفضها إلى ما دون الصفر عملياً؛ وهذا يثير قلقا من أن يؤدي تطبيق أسعار فائدة سالبة إلى نقطة يترك بعدها المدخرون البنوك ويخزنون أموالهم نقدا خارج النظام المصرفي.
- حدود السياسة:
  - هنالك حد أدنى فعلي قد يقيد مدى خفض أسعار الفائدة الأساسية تحت الصفر في بعض السيناريوهات، وقد يؤدي تجاوزه إلى تقويض سيولة النظام المالي واستقراره.
- سلوكيات تعويضية:
  - في الممارسة العملية، قد تفرض البنوك رسوما أخرى لتعويض التكاليف، ولم تصل أسعار الفائدة السالبة إلى حد جعل البنوك تحاول تمريرها إلى صغار المودعين قبل كبار المودعين لأسباب تتعلق بسهولة الاحتفاظ بالأموال في البنوك.

### الخلاصة
- انخفاض سعر الفائدة المحايد يشير إلى إمكانية وصول أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى الحد الأدنى الصفري والبقاء عنده لفترات طويلة.
- مع ذلك، قد تضطر البنوك المركزية متزايدا إلى اللجوء إلى سياسات غير تقليدية، بما في ذلك أسعار الفائدة الأساسية السالبة، لمواجهة ضعف النمو أو صدمات اقتصادية.
- هناك مزايا محتملة لأسعار الفائدة المنخفضة أو السالبة في تحفيز النشاط الاقتصادي، لكن تظل هناك أوجه عدم يقين مهمة بشأن الآثار الجانبية والمخاطر للنظام المصرفي والاستقرار المالي.

*المصدر: مارس 2020، مقالة "عودة إلى الأسس" من التمويل والتنمية*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2020/march/ar/basics.pdf_