## COOPERACIÓN FINANCIERA MUNDIAL

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### Impacto financiero de la pandemia
- La pandemia de COVID-19 es la mayor prueba de tensión para la economía mundial y para las economías de mercados emergentes y en desarrollo (Barry Eichengreen).
- Entre febrero y abril, salieron de mercados emergentes y preemergentes más de USD 100.000 millones de capital financiero.
- El Banco Mundial pronosticó que las remesas sufrirían una caída adicional de USD 100.000 millones en 2020.
- Se preveía que el comercio mundial retrocediera aún más rápido que en 2009.
- Los precios de las materias primas se hundieron y las monedas de las economías de mercados emergentes y en desarrollo se depreciaron frente al dólar.
- Gobiernos respondieron con paquetes de gasto público de emergencia; bancos centrales de economías emergentes bajaron las tasas de interés y, en algunos casos, iniciaron compras de activos.
- Durante los primeros cinco meses de 2020, los bancos centrales que aplican un régimen formal de metas de inflación lograron recortar las tasas de interés entre 40 y 50 puntos básicos más que los que no aplicaban un régimen de ese tipo.

### Dependencia del dólar y actuación de la Reserva Federal
- El dólar está presente en el 85% de las transacciones en divisas del mundo.
- El mercado interbancario internacional opera fundamentalmente en dólares; el dólar domina la facturación y liquidación de operaciones comerciales y la denominación de bonos vendidos a inversionistas extranjeros.
- Los países pueden protegerse mediante reservas de dólares; en las últimas décadas se observa una tendencia creciente en ese sentido entre bancos centrales y gobiernos.
- La Reserva Federal estadounidense (Fed) evitó una escasez de dólares disruptiva mediante líneas de crédito recíproco en dólares y un programa de recompra de bonos del Tesoro para bancos centrales extranjeros.
- La Fed adquirió una amplia gama de activos de renta fija, inundando de liquidez los mercados financieros y retrotrayendo los diferenciales crediticios a sus niveles precrisis.
- La Fed proporcionó líneas de crédito recíproco únicamente a una selección de países, elegidos con arreglo a criterios no transparentes, lo que reveló una sombra en el sistema financiero internacional.
- Se ha sugerido que la decisión de ofrecer esas líneas de crédito recíproco podría delegarse en un árbitro imparcial, como el FMI; sin embargo, los bancos centrales no son miembros del FMI y los gobiernos emisores de las principales monedas internacionales son reacios a ceder control de sus balances.

### Papel del FMI y del Banco Mundial
- El FMI reaccionó creando la Línea de Liquidez a Corto Plazo y mejorando el acceso a mecanismos existentes, incluidos algunos que permiten prestar sin un programa propiamente dicho.
- En el primer semestre de 2020, el FMI recibió más de 100 solicitudes de financiamiento de emergencia.
- La capacidad de préstamo total del FMI está limitada a USD 1 billón.
- Los esfuerzos para ampliar recursos mediante un incremento de las cuotas no han dado fruto; tampoco se ha logrado el acuerdo de la “supermayoría” requerida para una nueva asignación de derechos especiales de giro (DEG).
- La reforma de la estructura de gobierno del FMI en la Revisión General de Cuotas y el fortalecimiento del papel internacional de los DEG son cuestiones pendientes.
- En 2017, el Banco Mundial emitió bonos para casos de pandemia con seguro activable en caso de pandemia; el diseño resultó excesivamente complicado y las estrictas condiciones de activación no se cumplieron hasta que el brote llevaba 132 días activo y se habían detectado más de 2 millones de casos en todo el mundo.
- El Banco Mundial abandonó sus planes de emitir nuevos bonos para pandemias en 2020; la noción de seguro financiero para pandemias permanece conceptualmente sólida pero sin una estructura satisfactoria.

### Deuda y coordinación de acreedores
- En abril de 2020, el FMI proporcionó alivio para el servicio de la deuda durante un plazo inicial de seis meses a 29 países de bajo ingreso que habían recibido préstamos.
- La Directora Gerente del FMI, Kristalina Georgieva, instó a los gobiernos con préstamos bilaterales a países de bajo ingreso y a los acreedores del sector privado a suspender reembolsos; el G-20 publicó el “Plan de Acción del G-20” respaldando este planteamiento.
- La acción colectiva presenta problemas: acreedores bilaterales tienen incentivos a no suspender pagos si otros no lo hacen.
- Desde la década de 1950, la comunidad oficial ha abordado reestructuraciones en el marco del Club de París; China, mayor acreedor oficial de la deuda bilateral de países pobres, no es miembro pleno del Club de París.
- No está claro si el compromiso de China de equiparar las condiciones de alivio del Club de París se extiende a préstamos de sus bancos y empresas estatales; tampoco se sabe con precisión cuánto deben los gobiernos de países pobres al sector oficial chino en su conjunto.
- La renegociación de la deuda privada fue encomendada al Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), lo que presentó conflictos de interés y desincentivos: el IIF advirtió que intentar reestructurar deuda podría poner en riesgo el acceso al mercado.
- La renegociación de bonos argentinos se ralentizó por contradicciones entre condiciones contractuales y la ausencia de una norma única; la inexistencia de un procedimiento normalizado para una avalancha de reestructuraciones es flagrante.

### Agenda de reformas y recomendaciones
- La resiliencia empieza con la creación de instituciones y recursos en cada país; gobiernos con espacio fiscal pudieron recurrir a él; bancos centrales con expectativas de inflación bien ancladas respaldaron mercados financieros y economías.
- Posibles medidas internacionales mencionadas:
  - Ampliar el acceso a dólares mediante programas y servicios de préstamo del FMI si contara con más recursos.
  - Considerar una nueva asignación de DEG, pese a la falta de consenso sobre cómo proceder.
  - Simplificar el diseño de instrumentos financieros para pandemias e incrementar el elemento de subvención de los donantes para mejorar su atractivo.
  - Actualizar la estructura del Club de París para adaptarla a la realidad del siglo XXI.
  - Hacer que las instituciones oficiales desempeñen un papel más relevante en las negociaciones de reestructuración de deuda privada y fijar normas para esas negociaciones.
  - Alentar a los organismos reguladores a establecer el obligado cumplimiento de normas por parte de los inversionistas institucionales.
  - Exigir que los contratos de préstamo incluyan disposiciones (“cláusulas de agregación simple”) que faciliten una reestructuración rápida en pandemias u otras crisis globales; prohibir la negociación de bonos sin esas disposiciones.
- Si estas medidas no funcionaran, podrían volver a proponerse enfoques más radicales, como algún tipo de tribunal internacional de quiebras.

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