## PANDEMIA DE DEUDA ## Source details **Canonical URL:** [PANDEMIA DE DEUDA](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2020/september/es/pandemia-deuda-reinhart-rogoff-bulow-trebesch.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2020/september/es/pandemia-deuda-reinhart-rogoff-bulow-trebesch.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2020/september/es/pandemia-deuda-reinhart-rogoff-bulow-trebesch.pdf.json) --- ### Panorama y riesgos macrofinancieros - La pandemia de COVID-19 ha ampliado la lista de economías de mercados emergentes y en desarrollo sobreendeudadas; para algunas, la crisis es inminente, y para muchas otras el bajísimo nivel de las tasas de interés mundiales podría estar postergando un ajuste de cuentas. - El FMI y el Banco Mundial proporcionaron financiamiento rápido durante la pandemia para contrarrestar la caída de los ingresos fiscales y la retirada del capital privado. - Según el FMI, los gobiernos de las economías de mercados emergentes emitieron USD 124.000 millones en moneda dura en los primeros seis meses de 2020, y dos tercios del endeudamiento se produjo en el segundo trimestre. - Se prevé que las remesas de ciudadanos de mercados emergentes que trabajan en otros países se reduzcan más de 20% este año. - Factores que podrían agravar la crisis: - La primera ola de la pandemia no ha concluido; existe el riesgo de una segunda ola más severa si no hay una vacuna eficaz hasta mediados de 2021 (o más tarde). - Reducción sostenida del turismo y alta incertidumbre para consumidores y empresas. - Aumento drástico de la pobreza mundial y pérdida permanente de empleos. - Posibles consecuencias políticas en economías avanzadas, con un mayor rechazo a la globalización. - Endeudamiento corporativo en moneda extranjera sigue creciendo aunque algunos gobiernos se endeudan más en moneda local; existe el riesgo de rescates a empresas "estrella". - Las calificaciones de deuda soberana han sufrido una nueva ola de rebajas, más graves que en crisis anteriores, pese a condiciones crediticias distendidas en las economías avanzadas. ### Lecciones históricas y problemas estructurales - La experiencia histórica muestra que antes de muchos incumplimientos hay un aumento brusco del endeudamiento, tanto externo como interno (Reinhart y Rogoff, 2009). - Dos “condiciones preexistentes” que complican la resolución de deuda: 1. Acreedores privados frecuentemente obtienen reembolsos desproporcionados en reestructuraciones, a pesar de la prelación teórica de los acreedores oficiales. Ejemplos históricos: crisis de la década de 1980; reestructuración de Grecia con absorción de pérdidas por inversionistas privados mientras se otorgaban préstamos públicos para reembolsos. 2. Aumento de tácticas legales y litigios por parte de inversionistas privados; una mayor proporción de reestructuraciones terminan en juicios (Schumacher, Trebesch y Enderlein, 2018). - Las crisis de deuda son prolongadas: en promedio, los episodios de incumplimiento "tardan siete años en resolverse", y suelen implicar múltiples reestructuraciones. - Estadísticas descriptivas (en años) extraídas del análisis: Promedio 7,2; Mediana 5; Máx. 30; N.° de observaciones 107. - Las demoras en las renegociaciones permiten reciclar deuda y negociar mayores inyecciones oficiales; riesgo de una nueva “década perdida” en desarrollo por largas demoras. ### Recomendaciones prácticas para gobiernos y acreedores multilaterales - Más transparencia de los datos y los contratos de deuda - Insistir en mejorar la transparencia de las estadísticas de deuda (Banco Mundial, FMI y G-20). - China se ha convertido en el mayor acreedor bilateral, pero sus préstamos suelen tener cláusulas de confidencialidad que opacan el panorama. - Necesidad de datos desagregados sobre la exposición del sector privado para acelerar negociaciones y detectar bonos susceptibles a tácticas de dilatación o litigios. - Una iniciativa integral incluiría información sobre la propiedad de los bonos soberanos y sobre los swaps de incumplimiento crediticio que alteran la composición de los prestamistas. - Los países deben aportar mejores datos sobre la deuda interna y la deuda contraída por empresas estatales; también contabilizar la carga de las pensiones, como evidenciaron las renegociaciones en Detroit y Puerto Rico. - Pronósticos económicos realistas que incorporen los riesgos a la baja - Pronósticos realistas de crecimiento son cruciales para no subestimar las necesidades de financiamiento a corto plazo ni sobreestimar la capacidad de servicio de la deuda. - Lecciones de la crisis de la década de 1980: expectativas excesivamente optimistas retardaron soluciones, especialmente en América Latina. - La detección temprana de insolvencias y de casos que exigen fuertes quitas no garantiza una resolución más rápida, pero es un paso en la dirección correcta. - Nuevas leyes para facilitar reestructuraciones ordenadas de la deuda soberana - Adoptar medidas jurídicas en las jurisdicciones que rigen los bonos internacionales (no solo Nueva York y Londres) y en los lugares de procesamiento de pagos para promover condiciones más igualitarias entre deudores y acreedores. - Ejemplos legislativos: - Reino Unido, 2010: ley para países participantes en la Iniciativa para los Países Pobres Muy Endeudados (PPME). - Bélgica, 2015: ley contra los fondos buitre que impide a acreedores litigantes obstaculizar pagos a través de Euroclear. - Impulsar leyes que faciliten reestructuraciones por mayoría (majority action clauses) para que una entidad soberana y una mayoría cualificada de acreedores alcancen un acuerdo vinculante para todos los acreedores sujetos a la reestructuración. - Principio general de política: - La respuesta a la pandemia debe ser generosa por parte de acreedores oficiales y privados para ayudar a las economías de mercados emergentes y en desarrollo, preservar el sistema mundial de comercio y mitigar problemas de deuda. - Es fundamental garantizar equidad entre acreedores y una distribución justa de la carga, especialmente entre acreedores oficiales y privados. - Cuanta más asistencia oficial y más préstamos blandos se destinen a ayudar a ciudadanos necesitados y menos a reembolsar acreedores intransigentes, mejor. *Fuente: PANDEMIA DE DEUDA, FINANCE & DEVELOPMENT, Septiembre de 2020* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2020/september/es/pandemia-deuda-reinhart-rogoff-bulow-trebesch.pdf_