## УРАВНЕНИЕ НЕРАВЕНСТВА

## Source details

**Canonical URL:** [УРАВНЕНИЕ НЕРАВЕНСТВА](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2021/june/ru/budina-ru.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2021/june/ru/budina-ru.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2021/june/ru/budina-ru.pdf.json)

---

### Введение и дилемма
- Центральные банки во всем мире смягчили денежно-кредитную политику в ответ на пандемию COVID-19 через сокращение процентных ставок и покупку активов.
- Вопрос: приводит ли такое смягчение к росту или сокращению неравенства?
- Общая оценка: смягчение может одновременно усиливать и сокращать неравенство в зависимости от действующих каналов передачи и характеристик домохозяйств.

### Иллюстрация: семья Сэмпсонов (расклад выгод и потерь)
- Персонажи: Лиза (молодая работница, низкий доход, заемщик), Маргарита и Гомеро (пенсионеры, чистые сберегатели), дядя Артуро (опытный работник, доход от труда и капитала, владеет домом).
- Влияние смягчения:
  - Лиза: выигрывает через снижение безработицы (защита рабочих мест) и снижение стоимости обслуживания долга; не получает прямых выгод от роста цен на активы (у нее нет активов).
  - Артуро: выигрывает от роста дохода от капитала и от роста стоимости облигаций, акций и недвижимости; если он чистый сберегатель, то может понести потери от снижения процентных доходов.
  - Маргарита и Гомеро: теряют из-за снижения процентного дохода со сбережений; возможная компенсация — рост стоимости их дома и сниженная потребность в помощи дочери при улучшении занятости.
- Вывод: чистный эффект для каждого члена семьи зависит от комбинированного воздействия нескольких каналов.

### Каналы воздействия денежно-кредитной политики на распределение
- Канал трудовых доходов:
  - Смягчение стимулирует экономическую активность и сокращает безработицу, принося непропорционально большие выгоды молодым, менее опытным и низкооплачиваемым работникам (см. рис. 1: возрастные группы 15–24 года и 55–65 лет, волатильность безработицы, стандартное отклонение 2000–2019).
- Канал состава дохода и балансовый канал:
  - Владельцы капитала (облигации, акции, недвижимость) получают выгоду от роста стоимости активов и доходов от капитала.
  - В странах с развитым доступом к кредитам низкодоходные домохозяйства могут получить ипотеку и выгоду от снижения ставок; в странах, где дома покупаются за собственные средства, такие выгоды ограничены.
- Канал перераспределения сбережений:
  - Смягчение перераспределяет средства от тех, кто делает сбережения, к заемщикам (Auclert, 2019; Tzamourani, 2021).
  - В банковских системах снижение ставок вредит держателям депозитов без долгов.
- Влияние социальной защиты:
  - В странах с более развитыми системами социальной защиты снижение риска безработицы ощущается меньше, чем в странах с менее развитой защитой.

### Эмпирические результаты и структура владения активами
- Влияние зависит от состава активов по слоям богатства:
  - В США почти две трети активов самых состоятельных 10 процентов населения составляют облигации (16 процентов) и акции (46 процентов).
  - За исключением самой верхней группы, недвижимость является основным активом большинства домохозяйств и в ЕС, и в США.
- Следствие: в таких случаях смягчение денежно-кредитной политики может иметь большие уравнительные эффекты через цены на жилье, а люди с ипотекой выигрывают также от снижения платежей.
- Предыдущие исследования (до COVID-19), комбинирующие несколько каналов:
  - Демонстрируют смешанные и зачастую экономически незначительные чистые распределительные эффекты от временного смягчения, с вариативностью между странами и мерами (традиционные и нетрадиционные).
  - Пример для США: в результате смягчения неравенство доходов возрастает, а неравенство потребления падает; эффекты незначны и временны (Kaplan, Moll, and Violante, 2018).

### Роль центральных банков и рекомендации политики
- Ограничения:
  - Денежно-кредитная политика — неточный инструмент для борьбы с долгосрочным неравенством; добавление цели уменьшения неравенства может подпорчить мандат по стабильности цен и выпуску.
  - Долгосрочные тенденции неравенства обусловлены в основном структурными факторами и требуют адресных мер другими органами (правительствами).
- Что центральные банки должны делать:
  - Сохранять фокус на мандате (макроэкономическая стабильность, противодействие спадам, защита рабочих мест), но при этом лучше понимать распределительные последствия своей политики.
  - Улучшать моделирование и анализ распределения доходов и богатства в рамках оценок передачи денежно-кредитной политики.
  - Коммуницировать ясно о распределительных эффектах (как положительных, так и отрицательных) через выступления, официальные отчеты и публичные контакты.
- Сочетание мер:
  - Поддерживающая налогово-бюджетная политика и структурные реформы в сочетании с монетарным смягчением могут улучшить как макроэкономические, так и распределительные результаты.
  - Целевая налогово-бюджетная поддержка вместе с тщательно спланированными структурными реформами (включая активные меры рынка труда: содействие поиску работы и переподготовку) особенно эффективна для помощи тем, кто пострадал от экономической трансформации.

### После COVID-19: особенности и акценты
- Пандемия усиливает распределительные эффекты и может изменить относительную важность каналов передачи в долгосрочной перспективе, если изменится распределение доходов и богатства.
- Рекомендации:
  - Центральные банки должны продолжать четко коммуницировать, мониторить и анализировать распределительные эффекты своей политики.
  - Центральные банки должны подчеркивать общий рост благосостояния благодаря мерам денежно-кредитной политики, несмотря на возможные распределительные последствия.
  - Неравенство и долгосрочное снижение процентных ставок главным образом обусловлены структурными факторами, требующими действий со стороны других мер государственной политики.

*Источник: ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ, Июнь 2021.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2021/june/ru/budina-ru.pdf_