## Куда мы движемся

## Source details

**Canonical URL:** [Куда мы движемся](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2021/march/ru/book3-ru.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2021/march/ru/book3-ru.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2021/march/ru/book3-ru.pdf.json)

---

### Основная тезисная идея
- Центральные факторы: демография и участие Китая в глобальной экономике.
- За последние примерно 30 лет сочетание демографических факторов и участия Китая привело к дефляционным процессам, объясняющим снижение инфляции и номинальных процентных ставок.
- Эти явления также повлияли на снижение размера номинальной заработной платы, рост неравенства во многих странах и на социальные и политические потрясения.
- Авторы намерены, что в перспективе обе движущие силы начнут действовать в противоположном направлении, что вызовет нарастающее инфляционное давление примерно в течение следующих 30 лет.

### Прогнозы авторов (Charles Goodhart и Manoj Pradhan)
- Ожидаемый сценарий после снятия COVID-19 ограничений: всплеск инфляции в 2021 году.
- Конкретная оценка: инфляция, которая, вероятно, превысит 5 percent или даже составит порядка 10 percent.
- Механизм: демографический разворот + масштабные стимулирующие меры денежно-кредитной и бюджетной политики → снижение уровня сбережений и рост инвестиций → рост естественной процентной ставки.
- Дополнительный фактор риска: накопленный уровень заемных средств вызывает финансовую неустойчивость и ограничивает возможности центральных банков ужесточать денежно-кредитную политику, что способствует неминуемому повышению инфляции.

### Контраргументы и обсуждение
- Пример Японии как возражение:
  - ключевая процентная ставка на протяжении 25 лет находится на нулевом уровне или около него;
  - с 1995 года отмечается снижение численности трудящихся;
  - с 2008 года — сокращение численности населения;
  - среднее значение инфляции примерно равно нулю и, как ожидается, будет сохраняться на этом уровне в течение следующих 10 лет.
- Авторы не согласны с доводами, основанными на японском опыте, и приводят аргументы в защиту своей точки зрения.
- Книга рассматривает ряд возражений против ключевых тезисов, что придает обсуждению диалоговый характер и стимулирует критический анализ.

### Текущее состояние (через год после объявления пандемии COVID-19)
- Неопределенность сохраняется на повышенном уровне.
- Уровень сбережений высок, а инвестиций — низок.
- Работники обеспокоены по поводу своих рабочих мест и перспектив занятости.
- Инфляция в течение многих лет остается низкой.
- Возможности денежно-кредитной политики ограничены в условиях эффективной нижней границы процентных ставок.

### Ключевые числовые показатели, упомянутые в тексте
- примерно 30 лет (период предшествующих дефляционных процессов и ожидаемый период разворота);
- 2021 год (год, в котором авторы прогнозируют всплеск инфляции);
- превысит 5 percent или составит порядка 10 percent (оценка инфляции в 2021 году);
- 25 лет (период, в течение которого ключевая ставка Японии была на нулевом уровне или около него);
- с 1995 года (начало снижения численности трудящихся в Японии);
- с 2008 года (начало сокращения численности населения в Японии);
- примерно равно нулю и ожидается, что будет сохраняться в течение следующих 10 лет (оценка среднего значения инфляции в Японии).

*Март 2021  |  ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2021/march/ru/book3-ru.pdf_