## Изменение климата и денежно-кредитная политика

## Source details

**Canonical URL:** [Изменение климата и денежно-кредитная политика](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2021/september/ru/schnabel-ru.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2021/september/ru/schnabel-ru.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2021/september/ru/schnabel-ru.pdf.json)

---

### Наблюдаемые климатические изменения и риски
- Последние шесть лет были самыми жаркими за историю наблюдений; в 2020 году температура превысила средний показатель 1850–1900-х годов на 1,25°C (2,25°F).
- В 2021 году побиты температурные рекорды в Канаде, США, арктических регионах России и в Центральной Азии.
- Европейский центральный банк использует ряд климатических сценариев, разработанных Сетью по повышению экологичности финансовой системы (NGFS), для оценки потенциального воздействия изменения климата на примерно четыре миллиона компаний по всему миру и почти две тысячи банков в зоне евро.
- Предварительные результаты показывают значительное увеличение физических рисков (аномальная жара, ураганные ветры, наводнения, засухи и т. п.) без дальнейшей реализации политики смягчения (Alogoskoufis et al., 2021).
- Средняя вероятность дефолта кредитных портфелей десяти процентов банков зоны евро, наиболее уязвимых к климатическим рискам, может существенно возрасти — до 30 процентов к 2050 году.
- Риски распределяются неравномерно по отраслям и регионам; визуализация риска по видам природных угроз показывает широкую вариативность воздействия (см. рисунок в источнике).

### Три канала воздействия изменения климата на стабильность цен и монетарную политику
- Канал 1 — влияние на трансмиссию монетарной политики:
  - Убытки от физических рисков и неиспользуемые активы (например, запасы нефти) могут оказывать давление на балансы финансовых организаций, сокращая приток кредитов в реальный сектор.
  - Рост премий за кредитный риск в случае отсрочки мер по смягчению может ослабить воздействие мер денежно-кредитной политики на потребление и инвестиции.
  - Центральные банки подвержены потенциальным убыткам по ценным бумагам, приобретаемым в рамках программ покупки активов, и по залоговому обеспечению в операциях ОР.
- Канал 2 — влияние на равновесную реальную процентную ставку:
  - Повышение температуры может снизить производительность труда и увеличить заболеваемость и смертность; ресурсы могут перераспределяться в поддержку адаптации.
  - Увеличение превентивных сбережений и снижение стимулов для инвестиций может понизить равновесную реальную процентную ставку, повышая вероятность, что ключевая ставка ЦБ будет ограничена.
  - Однако равновесные ставки могут вырасти в результате «зеленых» инноваций и инвестиций.
- Канал 3 — прямое воздействие на динамику инфляции:
  - Повышение физических рисков может вызвать краткосрочные колебания производства и инфляции и усилить макроэкономическую волатильность в долгосрочной перспективе.
  - Меры по смягчению (например, тарифы на выбросы углерода) могут приводить к долгосрочным изменениям относительного ценообразования и увеличению разрыва между общей и базовой инфляцией.

### Роль центральных банков и действия ЕЦБ
- Основная причина повышенного внимания ЦБ к климату — влияние на способность выполнять мандаты, в частности мандат по стабильности цен.
- NGFS, созданная в 2017 году, насчитывает 95 участников и 15 наблюдателей; в 2019 году к NGFS в качестве наблюдателя присоединился МВФ.
- В рамках обзора стратегии денежно-кредитной политики, завершенного в июле 2021 года, ЕЦБ представил план действий и дорожную карту по учету климатических рисков.
- Конкретные действия и планы ЕЦБ:
  - Включать проблемы изменения климата в мониторинг экономики, укрепляя аналитические возможности в области макроэкономического моделирования и прогнозирования, связанного с климатом.
  - Подготовить новые статистические показатели, связанные с климатом: классификация «зеленых» инструментов, углеродный след портфелей финансовых организаций, подверженность физическим рискам.
  - Выступать за последовательное и проверяемое международное раскрытие информации о климате; вводить требования по раскрытию информации об активах частного сектора либо как новый критерий приемлемости, либо как основу для дифференцированного подхода к залоговому обеспечению и покупке активов.
  - Начать раскрывать климатическую информацию о портфелях, не сопряженных с денежно-кредитной политикой, и о программе выкупа активов корпоративного сектора (CSPP) к первому кварталу 2023 года.
  - С 2022 года проводить климатические стресс-тесты баланса Евросистемы, используя методологию экономического стресс-теста; анализировать, в какой степени кредитные рейтинги и стоимостные оценки активов в рамках системы залогового обеспечения отражают климатические риски.
  - Учитывать климатические критерии в программах выкупа корпоративных облигаций, пересматривая принцип рыночной нейтральности в пользу принципа эффективности рынка, который учитывает риски и общественные издержки, сопряженные с изменением климата (Schnabel, 2021).

### Оценка затрат и преимущества перехода
- Затраты на переход к углеродно-нейтральной экономике по сравнению с физическими рисками кажутся относительно умеренными (de Guindos, 2021).
- Упреждающие действия имеют преимущества: несмотря на возможные высокие краткосрочные затраты, первоначальные инвестиции вероятно окупятся в долгосрочной перспективе за счет предотвращения усугубления физических рисков и получения экономических выгод от мер смягчения.
- Исследования МВФ, основанные на различных моделях, дают аналогичные результаты (Barrett et al., 2020).

### Выводы и рекомендации
- Изменение климата представляет реальную угрозу целям центральных банков; правительства несут основную роль, но центральные банки также должны активно участвовать.
- Центральные банки могут выступать катализаторами создания более устойчивой финансовой системы через:
  - усиление климатического мониторинга и моделирования;
  - развитие статистики и требований к раскрытию данных по климату;
  - интеграцию климатических критериев в операции с активами и залоговым обеспечением;
  - проведение климатических стресс-тестов и пересмотр принципов портфельной политики (от нейтральности рынка к эффективности рынка).
- Неотложные и широкомасштабные действия по упорядоченному переходу и смягчению последствий изменения климата необходимы для снижения рисков для финансовой и ценовой стабильности.

*Источник: Исабель Шнабель, ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ, Сентябрь 2021.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2021/september/ru/schnabel-ru.pdf_