## 气候变化与央行职能（schnabel）

## Source details

**Canonical URL:** [气候变化与央行职能（schnabel）](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2021/september/zh/schnabel.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2021/september/zh/schnabel.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2021/september/zh/schnabel.pdf.json)

---

### 气候变化的现实与宏观、金融风险
- 过去6年是有记录以来气温最高的6年。2020年的气温比1850至1900年的平均气温高出了1.25摄氏度（2.25华氏度）。
- 2021年夏季，多地极端高温再创新高，包括加拿大、美国、俄罗斯的北极圈地区和中亚。
- NGFS（央行与监管机构绿色金融网络）开发的一系列气候情景被用于评估气候变化对全球约400万家企业和欧元区近2000家银行的潜在影响。
- 气候相关自然风险（热浪、风暴、洪水、干旱等）若不进一步缓解，概率大幅上升；在欧元区最易受气候风险影响的10%的银行中，信贷组合的平均违约概率可能会大幅上升，到2050年达到30%。
- 风险在地域与行业间分布不均衡；欧洲各地区的企业均面临自然风险，但暴露程度不同（文中图示以“当前/未来预计存在较高风险”“风险不断加剧”“当前/未来预计存在部分风险”“无重大风险”“No info”五类标注风险类型）。
- 国际货币基金组织（IMF）相关研究结果与前述压力测试结果相呼应，传递出的核心信息是：必须尽快采取积极广泛的行动，确保转型有序并缓解气候风险。

### 气候变化对央行实现职能的三个主要传导渠道
- 货币政策传导受损：
  - 自然风险或搁浅资产带来的损失，可能给金融机构资产负债表带来压力，减少流向实体经济的信贷资金，从而削弱央行货币政策向家庭和企业融资环境的传导。
  - 若气候问题长时间未充分解决，信用风险溢价的突然上升会加剧传导风险。
  - 央行自身在资产购买计划中持有的证券及作为政策操作抵押品的潜在损失，构成直接风险。
- 实际均衡利率下降，压缩政策空间：
  - 高温可能降低劳动生产率、增加发病率和死亡率；支持适应性的资源再配置与气候相关不确定性可能增加预防性储蓄、抑制投资。
  - 以上因素可能降低实际均衡利率，使政策利率更可能受约束。相反，绿色创新与投资也可能使均衡利率上升，缓解低通胀、低利率环境。
- 对通胀动态的直接影响：
  - 自然风险增加可能导致产出和通胀短期波动，放大宏观波动。
  - 若缓解政策不够强劲，政策可能增加发生更大规模气候冲击的风险，导致价格和工资的更持久影响。
  - 碳定价等缓解政策可能改变相对价格长期趋势，使总体通胀与核心通胀指标出现背离。

### 央行（以欧洲央行为例）的应对与行动路径
- 参与和倡导国际合作：
  - NGFS成员从2017年的8位扩展到95家成员与15家观察成员，覆盖全球主要央行；IMF于2019年以观察成员身份加入。
- 战略评估与制度性纳入：
  - 在2021年7月份结束的欧洲央行货币政策战略评估中，气候变化考量成为关键组成部分，发布了包含宏大行动计划和详细路线图的评估结果，明确将气候考量进一步纳入货币政策框架。
- 数据、统计与信息披露：
  - 欧洲央行将开发新的气候统计指标，例如绿色工具分类、金融机构投资组合的碳足迹及其气候自然风险敞口。
  - 欧洲央行倡导建立统一且可审计的气候信息披露标准并将引入私营行业资产披露要求（可能作为抵押品或资产购买的资格标准或差异化处理基础），以加快企业部门信息披露。
  - 欧洲央行将在2023年一季度前开始披露与央行非货币政策投资组合和企业债购买计划（CSPP）有关的气候信息。
- 风险评估工具与操作框架调整：
  - 自2022年起，欧洲央行将利用经济系统气候压力测试方法对欧元体系资产负债表进行气候压力测试，并将审查抵押品框架下信用评级和资产估值对气候风险敞口的反映程度。
- 货币政策执行的原则性调整：
  - 过去私营行业债券购买通常遵循市场中立原则以避免相对价格扭曲，但该原则可能使碳排放密集型行业在债券市场占比及投资组合碳密度偏高，延续或加剧市场失灵。
  - 因此，倡议将“市场中立原则”替换为“市场效率原则”，更全面纳入与气候变化相关的风险和社会成本，考虑债券发行机构是否与实施《巴黎气候协定》的欧盟立法一致性，以助力资源更优配置。
- 以尽早行动为关键：
  - 与自然风险相比，碳中和经济转型的成本相对可控。尽早采取行动在短期可能有代价，但长期前期投资可避免自然风险恶化并从风险缓解中获得经济回报，后期回报可远远抵消前期投资。

### 核心政策建议与结论要点
- 必须尽快采取积极、广泛且有序的政策行动，以实现向碳中和经济的平稳过渡并降低金融与宏观风险。
- 各国央行在其职能范围内应：
  - 将气候风险纳入货币政策分析、资产购买与抵押品框架；
  - 建立和采用统一、可审计的气候信息披露标准并推动私营部门披露；
  - 强化气候相关宏观经济建模和经济预测分析能力，开发气候统计指标；
  - 通过预告操作框架调整，激励市场主体加快向碳中和转型。
- 市场中立原则须在必要时向市场效率原则调整，以避免固化与放大现有的碳密集型市场失灵，从而支持资源的更优配置并贯彻《巴黎气候协定》的目标。

*来源：伊莎贝尔•施纳贝尔（Isabel Schnabel），摘自原文内容。*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2021/september/zh/schnabel.pdf_