## Финансовые рынки и всеобщее благо

## Source details

**Canonical URL:** [Финансовые рынки и всеобщее благо](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/december/ru/books2-1222ru.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/december/ru/books2-1222ru.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/december/ru/books2-1222ru.pdf.json)

---

### Обзор
- Рецензия на книгу Sanford M. Jacoby, Labor in the Age of Finance: Pensions, Politics, and Corporations from Deindustrialization to Dodd-Frank.
- Тема: попытки профсоюзов использовать растущие пенсионные фонды для изменения корпоративного поведения и преобразования американского капитализма.
- Исторический охват: начиная с 1970‑х годов, включая разработку стратегий в 1990‑х и оценку последствий Великой рецессии 2008 года и принятия закона Додда‑Франка 2010 года.

### Ключевые выводы
- В 1970‑е годы профсоюзные активисты рассчитывали мобилизовать скрытые финансовые рычаги через растущие пенсионные фонды для трансформации корпоративного поведения.
- Питер Друкер предсказал, что «накопление пенсионных активов приведет к социализму в США».
- Основные препятствия для реализации амбиций профсоюзов:
  - фидуциарная обязанность попечителей пенсионных фондов максимизировать доходность инвестиций ради пенсионного обеспечения членов;
  - сокращение членства в профсоюзах после 1970‑х годов, из‑за чего меньше работодателей платили взносы в пенсионные фонды, что усложняло задачу максимизации доходности;
  - конфликт интересов между пенсионерами и активными трудящимися/профсоюзами.
- Финансовый активизм не снизил разрыв в вознаграждениях между руководителями и сотрудниками; вместо этого наблюдалось смещение формы вознаграждения руководителей от зарплат к опционам на акции.
- Опционы на акции стимулировали сокращение и аутсорсинг рабочей силы, чтобы «раздуть» цены на акции и собственные доходы руководителей.
- Деятельность активистов‑акционеров способствовала укоренению принципа «акционерной стоимости» на фондовых рынках США.
- Крах 2008 года и принятие Додда‑Франка 2010 года продемонстрировали, что принятые финансовые меры оказались неспособными устранить системный сбой, над которым профсоюзы работали десятилетиями.

### Кейc: CalPERS (Калифорнийская пенсионная система государственных служащих)
- CalPERS разработала в 1990‑х годах набор принципов корпоративного управления, который автор называет «поваренной книгой».
- Основные требования «поваренной книги»:
  - ограничение заработной платы генеральных директоров;
  - независимость членов совета директоров от генеральных директоров;
  - усиление прозрачности корпоративного финансирования.
- CalPERS и другие пенсионные фонды объединяли усилия для продвижения этих принципов.

### Непреднамеренные последствия и противоречия
- Активизм пенсионных фондов привел к неоднозначным результатам и непреднамеренным эффектам:
  - усиление роли опционов на акции в структуре вознаграждений руководителей;
  - стимулы к сокращению и аутсорсингу трудовых ресурсов;
  - легитимация и распространение идеологии максимизации акционерной стоимости.
- Конфликт между обязанностью попечителей обеспечивать пенсии и политическими/стратегическими целями профсоюзов ограничил возможности капитал‑накопления как инструмента системных изменений.

### Отдельные успехи
- Некоторые профсоюзы добились практических результатов с помощью финансовых рычагов; пример: Международный союз работников сферы услуг в кампании «Справедливость для уборщиков».
- Несмотря на отдельные прорывы, общие успехи финансовых стратегий профсоюзов далеки от амбициозных ожиданий 1970‑х годов.

### Оценка и значение
- Книга представляет вдумчивый и трезвый анализ сложности и неотложности задачи повышения подотчетности финансового рынка ради всеобщего блага.
- Рассмотрение исторического опыта профсоюзного финансового активизма служит отправной точкой для изучения ограничений и побочных эффектов реформ корпоративного управления и пенсионной политики.

### Издания и данные о книге
- Sanford M. Jacoby
- Labor in the Age of Finance: Pensions, Politics, and Corporations from Deindustrialization to Dodd-Frank
- Princeton University Press, Princeton, NJ, 2021, 354 pp., $35.00

*ДЖОЗЕФ А. МАККАРТИН, профессор истории Джорджтаунского университета и исполнительный директор Инициативы Калмановица по труду и работающему бедному населению.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/december/ru/books2-1222ru.pdf_