## De la abundancia a la escasez

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### Panorama general
- En la última década se vivió un periodo de aparente abundancia energética ligado al rápido crecimiento de la producción de hidrocarburos y energía renovable; ese periodo ha dado paso a una crisis energética, especialmente en Europa.
- Los precios europeos del gas se multiplicaron prácticamente por 14 desde el tercer trimestre de 2019 al tercer trimestre de 2022.
- Los precios estadounidenses del gas se han triplicado en el mismo intervalo.
- Los precios mundiales del petróleo se incrementaron aproximadamente un 40%.

### Tendencias de inversión y estructura del suministro
- La inversión en petróleo y gas aumentó entre 2000 y 2014, alcanzando un máximo en 2014.
- Tras la caída de precios de 2014, las inversiones mundiales en petróleo y gas se redujeron drásticamente.
- La transición hacia energías limpias tuvo dos repercusiones simultáneas:
  - Los productores redujeron la inversión y comenzaron a desinvertir en combustibles fósiles a un ritmo rápido.
  - La inversión en energías renovables adolecía de un déficit de USD 1 billón anual para cumplir con la meta de cero emisiones netas en 2050 fijada por las Naciones Unidas, según la AIE.
- Resultado conjunto: déficit en la inversión mundial total en energía.
- El porcentaje mundial de gas en la producción total de energía primaria aumentó del 16% en 2010 al 22% en 2021.
- En países de la OCDE, el porcentaje de gas en la generación de electricidad se incrementó del 23% al 30% entre 2010 y 2021.

### Por qué el gas se vio más afectado que el petróleo
- Fragmentación de mercados:
  - Los mercados de gas natural están fragmentados a escala mundial por la dependencia de infraestructura de gasoductos, que limita el arbitraje entre regiones.
  - Solo una cuarta parte de los mercados mundiales de gas están integrados.
  - El gasoducto y la capacidad de licuefacción/regasificación condicionan la capacidad de redirigir flujos.
- Choque de oferta por reducción de flujos rusos:
  - Rusia suministraba alrededor de un tercio del gas que consume Europa antes de la invasión de Ucrania; redujo el flujo desde mediados de 2021.
  - La decisión de Gazprom de no llenar instalaciones de almacenamiento en Europa central agravó el desequilibrio.
  - La disminución de los flujos de gas ruso equivale a que se evapore del mercado aproximadamente el 17% combinado del consumo europeo de gas y de las importaciones no europeas de gas natural licuado.
- Elasticidades y necesidad de ajuste por precios:
  - Las elasticidades de la oferta y la demanda en el mercado del gas son bajas; se necesitan aumentos de precios de varias veces para incitar ajustes.
  - Las políticas que distorsionan señales de precios (por ejemplo, subsidios de precios) no son útiles; si no se permiten ajustes por precios, la única alternativa es el racionamiento.
  - Los gobiernos pueden proteger a hogares vulnerables mediante pagos de suma fija y otros mecanismos, preservando señales de precios.
- Mercados de petróleo más integrados y resilientes:
  - El mercado mundial del petróleo permite arbitraje entre países y dispone de reservas estratégicas que se liberaron para moderar aumentos de precios.
  - Las exportaciones rusas de petróleo se mantuvieron constantes en 2022; la sanción y la reducción de negocios con empresas occidentales causaron trastornos que se reflejaron en un aumento del diferencial entre Brent y petróleo ruso (Urals), con petróleo ruso vendiéndose con descuento.
  - La ralentización de la actividad económica en China y a nivel mundial ejerce presión a la baja sobre los precios del petróleo.

### Impacto de eventos recientes y cifras clave
- Antes de la invasión (Q4 2021):
  - Precios del gas (Europa y Asia) casi se multiplicaron por siete, hasta USD 33 por millón de unidades térmicas británicas en el cuarto trimestre de 2021, desde USD 4,90 en el cuarto trimestre de 2019.
  - Precio del petróleo: USD 78 por barril en el cuarto trimestre de 2021, USD 18 por encima de los precios de ocho trimestres antes.
  - Precio del carbón: USD 182 la tonelada en Q4 2021, desde USD 73.
- Tras la guerra (seis meses después):
  - Precios europeos del gas en el tercer trimestre de 2022 aumentaron otro 75%.
  - Precios del petróleo aumentaron solo un 15% desde la invasión.
- Nota temporal de datos:
  - El último dato relevante de flujos de gas es del 16 de octubre de 2022; los datos recientes son provisionales.

### Secuelas para mercados eléctricos y diferencias entre países
- En Europa, los precios mayoristas de la electricidad se mueven en paralelo a los precios del gas porque el costo marginal más alto es el de las centrales de gas.
- Como resultado, los precios de la electricidad han sido extremadamente volátiles, alcanzando picos recientemente de hasta siete veces los precios de comienzos de 2021 incluso en países con alta participación de renovables (ej., España y Portugal).
- La repercusión es heterogénea por país debido a cuellos de botella en infraestructura, diferencias en la mezcla de generación y políticas divergentes sobre subsidios o límites de precios, provocando gran divergencia en precios mayoristas de la energía.

### Recomendaciones de política
- Fomentar la integración de los mercados mundiales de gas natural y los mercados regionales de electricidad.
- Aumentar el apoyo a las energías renovables.
- Brindar asistencia para la construcción de:
  - Infraestructura de comercio y licuefacción de gas.
  - Redes más densas de transmisión de electricidad.
- Si se construye infraestructura con rapidez, ayudará a sustituir el suministro ruso de energía y a afrontar la intermitencia de la energía renovable.
- Mantener señales de precios intactas para permitir ajustes del mercado; proteger a los hogares vulnerables mediante transferencias directas (pagos de suma fija) en lugar de subsidios generalizados a los precios.

*Andrea Pescatori y Martin Stuermer, FINANZAS & DESARROLLO, Diciembre de 2022.*

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