## El dólar quizá pierda algo de supremacía, pero no toda

## Source details

**Canonical URL:** [El dólar quizá pierda algo de supremacía, pero no toda](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/june/es/prasad.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/june/es/prasad.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/june/es/prasad.pdf.json)

---

### Resumen y contexto
- El sistema monetario internacional podría experimentar cambios importantes debido a fuerzas económicas, geopolíticas y tecnológicas, pero es debatible si estas fuerzas derribarán al dólar de EE.UU. de su posición dominante.
- El poder financiero del dólar tiene ramificaciones para el poder simbólico y la influencia global de Estados Unidos.

### Predominio actual del dólar
- Prácticamente el 60% de las reservas de divisas de los bancos centrales del mundo está invertido en activos dolarizados.
- El dólar domina:
  - La fijación de precios y liquidación de prácticamente todos los contratos de materias primas, incluidos los contratos para petróleo.
  - La denominación y liquidación de gran parte de las transacciones financieras internacionales.
- La fortaleza del dólar otorga a Estados Unidos capacidad para imponer sanciones que limitan el acceso de países a las finanzas mundiales.
- Las políticas fiscal y monetaria de Estados Unidos afectan al resto del mundo porque influyen en el valor del dólar.

### Cambios en marcha que podrían erosionar la intermediación del dólar
- El dominio económico bruto de Estados Unidos se ha reducido: la economía de Estados Unidos ahora representa cerca del 25% del PIB global (a tipos de cambio de mercado), por debajo del 30% en 2000.
- Revolución en pagos internacionales:
  - Nuevas tecnologías de criptomonedas permiten pago y liquidación más rápidos y de menor costo.
  - Los bancos centrales —incluidos China, los Emiratos Árabes Unidos, la RAE de Hong Kong y Tailandia— colaboran en iniciativas para mejorar pagos y liquidaciones transfronterizas.
  - Liquidaciones más rápidas reducen riesgos por volatilidad cambiaria y reducen la necesidad de cobertura para exportadores e importadores.
  - Migrantes que envían remesas se beneficiarían de comisiones más bajas.
- Reducción de dependencia de “monedas vehículo”:
  - Transacciones entre pares de monedas de mercados emergentes se facilitan a medida que maduran mercados financieros y sistemas de pago.
  - China e India pronto podrían intercambiar renminbi por rupias directamente sin pasar por el dólar, reduciendo la dependencia del dólar en la intermediación de pagos.
- La función del dólar en la intermediación de pagos y en la denominación de transacciones podría disminuir a medida que se facilitan y aceleran los pagos internacionales.

### Monedas digitales y CBDC
- El surgimiento de monedas digitales, privadas y oficiales, está agitando las finanzas nacionales e internacionales.
- Muchos bancos centrales avanzan o experimentan con monedas digitales de bancos centrales (CBDC).
- China está muy adelantada en sus pruebas de una CBDC.
- Un renminbi digital por sí solo no cambiará el balance de poder entre monedas; el Sistema Interbancario Internacional de China (CIPS) que se comunica con sistemas de pagos de otros países fortalecería el rol del renminbi como moneda de pago internacional.
- Limitaciones del renminbi como moneda de reserva:
  - El renminbi se utiliza en cerca del 3% de las transacciones de pagos internacionales y constituye un 3% de las reservas de divisas globales.
  - China ha eliminado restricciones a flujos de capital transfronterizos, dejó librado el valor de la moneda a las fuerzas del mercado y amplió el acceso de inversionistas extranjeros a sus mercados de bonos, pero no ha adoptado reformas institucionales esenciales (por ejemplo, un banco central independiente y el Estado de derecho).
  - Es improbable que el renminbi amenace seriamente el predominio del dólar a menos que China adopte reformas económicas orientadas al mercado y actualice su marco institucional.

### Efectos sobre economías emergentes y mercados financieros
- Beneficios:
  - Nuevas tecnologías financieras mejorarán el acceso a mercados financieros mundiales para empresas y hogares en mercados emergentes y economías en desarrollo.
  - Reducción de fricciones en pagos internacionales facilitará acceso a reservas globales de capital y diversificación internacional de carteras.
- Riesgos:
  - Mayor vulnerabilidad a vaivenes de políticas de bancos centrales principales y a los caprichos de inversionistas nacionales e internacionales.
  - Disminución de la efectividad de controles de capital.
  - Criptomonedas como el bitcóin han servido como canales para la fuga de capitales cuando colapsa la moneda de un país.
  - Mayor volatilidad de flujos de capitales y tipos de cambio complicará la gestión de la política nacional y la estabilidad económica y financiera.
- Respuesta esperada:
  - Expansión de existencias de reservas de divisas fuertes por parte de autoridades de mercados emergentes.
  - Especulación sobre búsqueda de otros activos de reserva —oro, criptomonedas o renminbi— como alternativas a bonos de gobiernos avanzados.
  - Limitaciones de alternativas:
    - El oro carece de liquidez suficiente para ser una opción viable a gran escala sin colapsar precios.
    - Criptomonedas como el bitcóin son altamente inestables en valor.
    - El renminbi no es totalmente convertible, lo que limita su utilidad como reserva en momentos de tensión.

### Activos seguros y la “trampa del dólar”
- Habrá demanda sostenida, y quizás creciente, de “activos seguros” que sean líquidos, estén disponibles en grandes cantidades y estén respaldados por países con sistemas financieros confiables; la oferta de tales activos es limitada.
- Estadísticas relevantes:
  - Inversionistas extranjeros, incluidos bancos centrales, tienen cerca de USD 8 billones en deuda del gobierno de Estados Unidos.
  - Las obligaciones financieras de Estados Unidos con el resto del mundo alcanzan un total de USD 53 billones.
  - Las tenencias de activos extranjeros por inversionistas estadounidenses son unos USD 35 billones, denominadas casi completamente en monedas extranjeras.
- Implicaciones de una caída del dólar:
  - Si el valor del dólar se desploma, las obligaciones de Estados Unidos no cambiarían en cantidad, pero los activos denominados en dólares perderían valor en las monedas de los tenedores extranjeros (por ejemplo, la tenencia china de bonos del gobierno de Estados Unidos valdría menos en renminbi).
  - En cambio, una caída del dólar incrementaría el valor en dólares de las tenencias de activos extranjeros de inversionistas estadounidenses, generando una ganancia inesperada para Estados Unidos y una gran pérdida para el resto del mundo.
  - Este desequilibrio lleva a que incluso los detractores del dólar temerán una caída marcada de su valor, atrapando al mundo en la “trampa del dólar”.

### Escenarios y perspectiva más probable
- Escenarios posibles:
  - El dólar pierde algo de fuerza como moneda de pago pero conserva su función como moneda de reserva dominante.
  - Reorganización de la importancia relativa de otras monedas con preservación de la primacía del dólar.
  - Nuevas tecnologías y acontecimientos geopolíticos podrían consolidar, en vez de erosionar, la posición del dólar.
- Conclusión central:
  - La función del dólar como moneda de reserva dominante seguramente persistirá, incluso si pierde fuerza como moneda de pago —lo cual es incierto—; una reconfiguración de roles relativos es más probable que un reemplazo completo del dólar.

*Eswar Prasad, FINANZAS & DESARROLLO, Junio de 2022*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/june/es/prasad.pdf_