## 持久的美元主导地位

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### 概况与美元当前的作用
- 美元主导着全球金融的方方面面：几乎所有的大宗商品合约（包括石油合约）都是用美元定价和结算的。美元是大多数国际金融交易的计价和结算货币。
- 世界各国央行近60% 的外汇储备（本质上是它们的应急资金）均投资于美元计价资产。
- 美元的主导地位赋予了美国巨大的权力和影响力，包括通过制裁限制国家获得全球融资的能力，以及美国财政和货币政策对世界其他地区的影响。
- 美元的主导地位使美国能够拥有超出其全球GDP和贸易比重的影响力。

### 正在发生的变化（挑战美元地位的力量）
- 美国经济目前占全球GDP的约25%（按市场汇率计算），低于2000年的30%。
- 过去20多年里，以全球产出和贸易份额衡量的经济实力重心一直在向以中国为首的新兴市场经济体转移。
- 私人和官方数字货币的出现正在撼动国内和国际金融，能够降低支付和结算成本并实现几乎即时完成的交易。
- 中央银行也在利用新技术提高跨境交易支付结算效率，中国内地、香港特别行政区、泰国和阿联酋的中央银行正在这方面合作开展工作，其他一些中央银行也在合作开展类似工作。
- 支付摩擦的减少将使国际收支更容易、交易量可能增加，进而降低对美元作为中介货币的依赖。例如，中国和印度将更可能直接用人民币与卢比结算，而不必先兑换为美元。

### 数字货币与央行数字货币（CBDC）
- 现金使用的快速下降促使许多中央银行推出或试验央行数字货币（CBDC）。
- 在主要经济体之中，中国正处于央行数字货币试验的领先阶段。数字人民币的全球普及前景引发人民币地位上升的猜测。
- 数字人民币本身不会改变主要货币之间的力量平衡，但能够与其他国家支付体系直接相连的人民币跨境支付系统（CIPS）将增强人民币作为国际支付货币的地位。

### 人民币的进展与局限
- 作为国际货币，人民币在国际支付交易中的占比约为3%，在全球外汇储备中的占比也约为3%。
- 中国在取消对跨境资本流动的限制、由市场决定人民币汇率、进一步向外国投资者开放中国债券市场方面取得一些进展。
- 但中国政府拒绝开展一些制度性改革，包括确保央行独立性和实行法治，而这些改革对获得外国投资者信心至关重要。事实上，在储备货币经济体中，中国是唯一不具备这些特征的国家。
- 除非中国政府接受市场化的经济改革并升级其制度框架，否则人民币不太可能对美元的主导地位构成严重威胁。

### 对新兴市场与发展中经济体的影响（利与弊）
- 利：新的金融技术将给新兴市场和发展中经济体企业和家庭提供更多机会，例如更容易获得全球资本、家庭更容易分散国际投资组合、降低进出口和侨汇成本。
- 弊：跨境资金流动渠道增加将提高这些经济体的脆弱性，可能降低资本管制的有效性，增加汇率波动与资金外逃的风险。加密货币在货币贬值或银行体系信心丧失时甚至可能成为资本外逃的渠道。
- 新兴市场政策制定者可能通过进一步扩大硬通货外汇储备以自保，但制裁下的俄罗斯失去大部分外汇储备表明这种缓冲并不可靠。
- 对替代储备资产的猜测（如黄金、加密货币、人民币）存在局限：黄金市场流动性不足；比特币等加密货币价值高度不稳定；人民币并不完全可兑换。

### 中心化倾向与“美元陷阱”
- 数字技术既可能挑战法币，又可能导致中心化程度加深，使一些货币的权力和影响力进一步增强，从而可能强化而不是削弱美元的主导地位。
- 外国投资者（包括各家中央银行）持有近8万亿美金的美国政府债券。
- 美国对世界其他国家的总体金融债务总额为53万亿美元。
- 美国投资者持有的外国资产约为35万亿美元，且几乎全部以外币计价。外币相对于美元升值意味着这些外币能够兑换成更多的美元。
- 由于这些资产和负债的计价货币与币值变动的影响，美元币值大幅下跌将对世界其他国家造成重大损失，而美国可能获得意外之财，这被称为“美元陷阱”。
- 结果是，即使美元作为支付货币的地位受到侵蚀，美元的主导储备货币地位也很可能会持续下去。

### 可能的发展与结论
- 更有可能的前景是：美元保持其主导地位的同时，其他货币的相对重要性将发生变化。
- 新技术和地缘政治发展可能会巩固美元的地位，而不是将美元从宝座上拉下来。
- 数字形式的美元或其他知名货币若在全球范围内更易获得，可能会导致各经济体的美元化程度进一步加深，尤其是对较小型欠发达经济体构成额外威胁。

*文章来源：埃斯瓦尔·普拉萨德（文章内容摘自原文页面）。*

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