## La monnaie: une révolution en marche

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### Tendances générales et transformation des paiements
- Les monnaies numériques et autres technologies financières reconfigurent la banque de détail, la politique monétaire et les paiements internationaux.
- Les paiements numériques sont devenus très pratiques et à très bas coût dans certains pays :
  - En Chine, Alipay et WeChat Pay « couvrent aujourd’hui la totalité de l’économie chinoise ».
  - Des pays avancés comme la Suède voient le secteur privé fournir des paiements numériques à très bas coût.
- Les espèces sont jugées « très improbable[s] » de survivre longtemps face à la commodité des paiements numériques.

### Cryptomonnaies, stablecoins et limites pour les transactions quotidiennes
- Bitcoin :
  - Ne fonctionne « pas très bien » pour les transactions au quotidien en raison de sa valeur instable.
  - Est « assez lent et lourd à utiliser ».
- Stablecoins :
  - Tirent leur stabilité du fait d’être adossés à des monnaies fiduciaires, comme des dollars ou des euros.
  - Peuvent améliorer l’efficacité des paiements nationaux et internationaux.
  - Risques identifiés :
    - Risque d’opacité sur la détention effective des actifs liquides censés garantir la valeur.
    - En cas de retraits massifs, les titres adossés pourraient ne pas être aussi liquides qu’attendu.
    - Risque d’utilisation comme canal de financement illicite si la réglementation est insuffisante.
    - Les cryptomonnaies « ne connaissent pas les frontières », rendant la régulation nationale seule insuffisante et nécessitant une coordination mondiale.

### Monnaies numériques de banque centrale (MNBC) : objectifs et usages
- Objectifs contrastés selon le contexte national :
  - Pays en développement : accroître l’inclusion financière pour des populations sans accès aux paiements numériques ni aux services bancaires de base.
  - Pays avancés (ex. Suède) : servir de filet de sécurité pour l’infrastructure de paiement privée (ex. e‑couronne).
  - Chine : yuan numérique vu comme complément aux systèmes existants et moyen de renforcer la concurrence face à deux prestataires dominants.
- Effets potentiels sur la politique macroéconomique et la provision de services publics :
  - Faciliter des opérations comme le versement d’aides économiques (ex. paiements directs rapides aux ménages).
  - Réduire les pertes et détournements liés aux chèques et cartes de paiement envoyés par courrier.
  - Réduire l’utilisation des espèces pour les transactions illicites et améliorer la déclaration des paiements (ex. services personnels payés hors espèces).

### Risques pour le secteur bancaire privé et solutions possibles
- Risques :
  - Prestataires privés de paiement pourraient avoir de grandes difficultés si l’État offre un paiement numérique à très bas coût.
  - Transfert potentiel des dépôts bancaires commerciaux vers des comptes auprès de la banque centrale, en particulier en période de stress, affaiblissant la capacité des banques commerciales à fournir du crédit.
- Solution proposée et expérimentée :
  - Architecture MNBC à deux niveaux :
    - La banque centrale fournit l’infrastructure de paiement et la MNBC sous forme de jetons numériques.
    - Les portefeuilles numériques contenant la MNBC resteraient gérés par les banques commerciales.

### Implications pour les pays émergents et les petites économies
- Paiements internationaux sans friction peuvent bénéficier aux importateurs et exportateurs, mais :
  - Multiplier les canaux pour les flux internationaux de capitaux rend ces flux plus difficiles à gérer.
  - Cela peut accroître la volatilité des flux de capitaux et celle des taux de change, compliquant la gestion des politiques économiques nationales, surtout pour les petits pays et les pays en développement.
- Risque d’éviction des monnaies nationales peu crédibles :
  - Accès mondial aux versions numériques du dollar, du renminbi et d’autres monnaies, ainsi que l’émission potentielle de stablecoins par de grandes méga-entreprises (ex. Amazon), peuvent amener les citoyens à préférer monnaies étrangères ou privées plus crédibles que leur monnaie nationale.

### Statut international et confiance monétaire
- Pour qu’une monnaie gagne une position internationale dominante, la taille de l’économie et des marchés financiers importe, mais la confiance repose aussi sur :
  - l’État de droit,
  - une banque centrale indépendante,
  - un système institutionnalisé d’équilibre des pouvoirs.
- Sur ces dimensions, l’auteur estime que les États-Unis « restent dominants par rapport à une grande partie du monde », ce qui limite la probabilité qu’un yuan numérique éclipse le dollar à court/moyen terme.

### Position de la Réserve fédérale et alternatives nationales
- Circonspection de la Réserve fédérale :
  - Nécessité d’évaluer l’utilité réelle d’une MNBC pour les utilisateurs américains.
  - Constat de problèmes d’inefficacité et de coût des paiements (commissions interbancaires élevées pour les cartes de crédit répercutées sur les commerçants et consommateurs).
  - Environ 5 percent des ménages américains n’ont pas de compte bancaire ou ont un accès insuffisant aux services bancaires.
  - La Fed développe « FedNow » pour accroître l’efficience des paiements de détail et des paiements de gros comme alternative ou complément à une MNBC.

### Dangers sociétaux et gouvernance
- Risques d’usage autoritaire ou social :
  - Un État autoritaire pourrait utiliser une MNBC pour surveiller la population.
  - Un État « bienveillant » pourrait aussi chercher à restreindre l’usage de la monnaie à des fins considérées non bénéfiques socialement, transformant la monnaie en instrument de politique sociale.
  - De tels usages menaceraient la crédibilité de la monnaie de la banque centrale et celle des banques centrales elles‑mêmes.

*Entretien modifié pour des raisons de longueur et de clarté.*

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