## Una revolución monetaria

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### Adopción de pagos digitales y el destino del efectivo
- Los pagos digitales son muy cómodos para consumidores y empresas; por ello "es muy poco probable que el efectivo sobreviva mucho más".
- Ejemplos concretos:
  - En China, dos proveedores privados de pagos, Alipay y WeChat Pay, "han inundado toda la economía con pagos digitales muy baratos".
  - En economías avanzadas como Suecia, "el sector privado también realiza un buen trabajo al facilitar pagos digitales a un costo muy bajo".
- Riesgos funcionales del efectivo disminuyen frente a la penetración de soluciones digitales para transacciones cotidianas.

### Criptomonedas y monedas estables: utilidad y vulnerabilidades
- El bitcóin:
  - "No ha funcionado muy bien como medio de cambio para transacciones cotidianas" por su "valor es muy inestable".
  - Además "es bastante lento y engorroso".
- Monedas estables:
  - Diseñadas para mantener valor estable al estar "respaldadas por depósitos de monedas fiduciarias como el dólar de EE.UU. o el euro".
  - Pueden servir para pagos "dentro y fuera de un país de manera más eficaz y eficiente".
- Riesgos de las monedas estables:
  - Incertidumbre sobre si el emisor "efectivamente" mantiene tenencias de títulos líquidos.
  - Riesgo de iliquidez si "mucha gente intenta convertir al mismo tiempo" la moneda estable en moneda fiduciaria.
  - Posibilidad de ser conducto para financiamiento ilícito si "no están estrictamente reguladas".
  - Dificultad de regulación unilateral debido a que "las criptomonedas, incluido el bitcóin, no conocen fronteras"; se requiere "algún tipo de coordinación mundial".

### Monedas digitales de bancos centrales (MDBC): objetivos y efectos
- Objetivos según tipo de país:
  - En países en desarrollo: "ampliar la inclusión financiera" para quienes no tienen acceso a pagos digitales ni a productos bancarios básicos.
  - En países como Suecia: la corona digital "será básicamente un respaldo a la infraestructura de pagos privados".
  - En China: el yuan digital "básicamente complementa el sistema de pagos actual" y podría "promover la competencia" frente a proveedores privados dominantes.
- Efectos sobre la política monetaria y operaciones del banco central:
  - Si "todo estadounidense tuviera... una cuenta en la Reserva Federal", sería "mucho más fácil realizar ciertas operaciones, como los pagos de estímulo".
  - Durante la pandemia, la entrega de estímulos evidenció limitaciones al depositor directo en registros bancarios y problemas con cheques/tarjetas prepagas perdidas o sustraídas.
- Impacto en la recaudación y delitos:
  - Si no se puede usar efectivo para pagos informales, "es mucho más probable que esos pagos se declaren al gobierno".
  - "El dinero digital también reduce el uso de efectivo para transacciones ilícitas, como el narcotráfico o el blanqueo de capitales".
- Riesgos para privacidad y uso social:
  - "Un gobierno autoritario podría usar una versión digital... para seguir los movimientos de la población".
  - Incluso gobiernos bienintencionados podrían restringir usos del dinero digital por considerarlos "no necesariamente beneficiosos para la sociedad", lo que pondría en riesgo "la credibilidad del dinero del banco central y para la institución misma".

### Consecuencias para bancos privados y diseño institucional
- Competencia y provisión de servicios:
  - Si el gobierno ofrece un sistema de pagos digitales de "costo muy bajo", "seguir operando les puede resultar muy difícil a los proveedores privados".
  - Riesgo de traslado de depósitos desde bancos comerciales a "las cuentas en el banco central", especialmente en épocas difíciles por percepción de mayor seguridad.
- Solución de diseño propuesta:
  - Experimentos en China y Suecia sugieren que "lo más eficiente podría ser un sistema de dos niveles":
    - El banco central aporta "la infraestructura de pagos básica y la moneda digital, básicamente en forma de fichas".
    - Los bancos comerciales "mantendrían las billeteras digitales en las que reside esa moneda".

### Retos internacionales, flujos de capital y dominancia monetaria
- Pagos internacionales:
  - "Los pagos internacionales sin fricciones ciertamente podrían beneficiar a importadores y exportadores".
  - Pero "cuantos más conductos existan para el flujo internacional de capitales, más difícil será manejar los flujos de capital", aumentando riesgos de volatilidad en flujos de capital y tipo de cambio.
  - Para economías pequeñas y en desarrollo, esa volatilidad "pueden complicar mucho la gestión de las políticas económicas nacionales".
- Riesgos de dolarización digital y competencia entre monedas:
  - Próximo escenario: acceso global a versiones digitales del dólar, del renminbi y de muchas otras monedas importantes; megaempresas como Amazon "probablemente lancen sus propias monedas estables".
  - Ciudadanos de economías pequeñas o con bancos centrales poco confiables podrían "optar por estas monedas, ya sea oficiales o privadas".
- Posición del dólar frente al yuan digital:
  - Dominancia no depende solo del tamaño de la economía sino del "marco institucional nacional" que incluye "Estado de derecho, la independencia del banco central y un sistema institucionalizado de controles y equilibrios".
  - En esas dimensiones, "Estados Unidos sigue predominando en comparación con gran parte del resto del mundo".

### Consideraciones de política y proyectos en curso
- Justificación y alternativas para MDBC en EE. UU.:
  - Hay problemas en los sistemas de pagos actuales: "tarjetas de crédito, que son costosas para los comerciantes" y con cargos de intercambio altos que repercuten en consumidores.
  - "Alrededor de 5% de los hogares estadounienses aún están desbancarizados o insufficiently bancarizados", lo que limita el uso de soluciones como Apple Pay.
  - La Reserva Federal tiene en marcha un proyecto llamado "FedNow" para "mejorar la eficiencia de los pagos tanto minoristas como mayoristas".
- Recomendaciones implícitas:
  - Evaluar la justificación de una MDBC país por país.
  - Diseñar marcos regulatorios estrictos para monedas estables para mitigar riesgos de iliquidez y financiamiento ilícito.
  - Coordinar políticas regulatorias a nivel internacional dada la naturaleza transfronteriza de criptomonedas y monedas estables.
  - Considerar arquitecturas de dos niveles que combinen la infraestructura de bancos centrales con provisión de servicios por bancos comerciales.

*Fuente: wellisz-prasad, Marzo de 2022.*

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