## menon

## Source details

**Canonical URL:** [menon](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/arabic/menon.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/arabic/menon.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/arabic/menon.pdf.json)

---

### نظرة عامة
- البنوك المركزية والجهات التنظيمية لا يمكنها الانتظار حتى يتضح مستقبل الابتكارات الرقمية المرتبطة بالعملات المشفرة والأصول الرقمية؛ فهذه الابتكارات تخلق مخاطر ومنافعًا يجب فهمها والتعامل معها.
- الأطر التنظيمية بحاجة لأن تتطور باستمرار مع تغيّر التكنولوجيا ونماذج الأعمال والممارسات السوقية.
- السلطة النقدية في سنغافورة (بنك سنغافورة المركزي والهيئة التنظيمية المتكاملة) تبني منظومة بيئية للأصول الرقمية توازن بين الابتكار والمسؤولية، وتدرس كل ابتكار على حدة مع مراعاة مخاطره واستخداماته المحتملة.

### الأصول الرقمية (تعريف وسمات)
- "الأصل الرقمي" = أي شيء ذي قيمة يتم التعبير عن ملكيته بصيغة رقمية أو معالجة بالكمبيوتر؛ قد يكون أصلا ماليا أو حقيقيا أو غير ملموس.
- ثلاث سمات مميزة للمنظومة البيئية للأصول الرقمية:
  - الترميز: عملية تستخدم برامج الكمبيوتر لتحويل حقوق ملكية أصل إلى رمز رقمي يمكن تخزينه أو بيعه أو استخدامه كضمان.
  - دفتر حسابات رقمي موزع أو بلوك تشين: سجل إلكتروني غير قابل للتغيير لملكية رمز أو نقل ملكيته.
  - تقنيات التشفير: لضمان أمان التعاملات بهذه الرموز.
- إمكانات اقتصادية كبيرة: تسهيل معاملات أكثر كفاءة وإطلاق قيمة اقتصادية غير مستغلة.
- أنجح حالات الاستخدام في الخدمات المالية: التداول والتسويات عبر الحدود، التمويل التجاري، وأنشطة ما قبل التداول وما بعد التداول في أسواق رأس المال.

### فوائد تطبيقات الأصول الرقمية (أمثلة ونتائج مختارة)
- شبكات التسويات المشتركة باستخدام دفاتر الحسابات الرقمية الموزعة نجحت في:
  - خفض وقت التسويات من 10 أيام إلى أقل من 3-2 دقائق (نص المصدر يحوي تتابعًا رقميًا متداخلًا وصيغًا زمنية متعددة).
  - خفض تكاليف المعاملات من 6% من قيمة التحويل إلى أقل من 1%.
  - خفض وقت إصدار خطابات الاعتماد من 10-5 أيام إلى ساعة.
  - خفض وقت تخليص وتسوية معاملات السندات من يومين إلى أقل من 24 ساعة، وأحيانًا إلى 30 دقيقة.
- تجريبي لسند رقمي في سنغافورة بإصدار United Overseas Bank Ltd. بقيمة قدرها 600 مليون دولار سنغافوري.
- أمثلة مشاريع ومنصات: Marketnode، Project Guardian، منصات عقود ذكية مشتركة تضم Temasek وJP Morgan وDBS Bank وغيرها.

### العملات المشفرة الخاصة
- حالة بيتكوين والعملات المشفرة الخاصة: أثبتت فشلها كنقود؛ ضعيفة كوسيط للتبادل ومستودع للقيمة ووحدة حساب.
- كثير من العملات المشفرة المتداولة هي رموز منفعة تمثل حصصًا في مشروعات البلوك تشين لكنها تتداول بسعر منفصل عن القيمة الأساسية وتعاني من تقلبات حادة.
- مخاطر جسيمة: تسهيل المعاملات غير المشروعة وغسل الأموال، والمساهمة في زيادة هجمات برمجيات الفدية في الفضاء السيبراني.
- الإجراءات المتخذة في سنغافورة: تحذير الجمهور، حظر الدعاية والترويج للعملات المشفرة بين الجمهور العام، وتشديد شروط حصول الأفراد على العملات المشفرة لمدفوعات التجزئة.

### العملات المستقرة
- تعريف: رموز قيمتها مربوطة بأصل آخر مثل عملات الثقة (مثلاً الدولار الأمريكي)، تسعى للجمع بين الاستقرار والترميز كأدوات دفع في دفاتر الحسابات الرقمية الموزعة.
- الإمكانات شرط التنظيم والدعم بأصول احتياطية عالية الجودة.
- مؤشرات قبول متزايد: بعض شركات التكنولوجيا وعملاقتا المدفوعات تسمحان بتسويات باستخدام عملات مستقرة معروفة (مثالان مذكوران: فيزا وماستركارد مع "الدولار كوين").
- متطلبات تنظيمية بارزة:
  - إدارة أصول الاحتياطي التي تدعم العملات المستقرة وإدارة مخاطر السيولة والائتمان والمخاطر السوقية.
  - قابلية تدقيق حسابات الاحتياطيات المحتفظ بها.
  - القدرة على استرداد العملات المستقرة بالقيمة الاسمية.
- مخاطر انتقالية: كونها مضمونة بأصول مالية يجعلها أكثر ارتباطًا بالنظام المالي الأوسع، وفي حال ضغوط سيولة قد تضطر جهة الإصدار لبيع أصول الاحتياطي بخسارة مما يسبب تداعيات نظامية.
- دروس من انهيار "تيرادولار": الحاجة إلى دعم بأصول مأمونة بدلًا من الاعتماد على خوارزميات مترابطة مع عملات مشفرة غير مدعومة (مثل لونا).
- الإجراءات: السلطات الوطنية تعمل على اقتراحات لتنظيم إصدار وتداول العملات المستقرة؛ السلطة النقدية في سنغافورة ستصدر قريبًا مقترحات لتنظيم التعامل بالعملات المستقرة في سنغافورة.

### عملات البنوك المركزية الرقمية (CBDC)
- CBDC لمدفوعات الجملة:
  - هي التزام مباشر وأداة دفع من البنك المركزي، مقصورة على استخدامات جهات الوساطة المالية ومشابهة لأرصدة الودائع لدى البنك المركزي.
  - مبررات قوية خاصة في المدفوعات والتسويات عبر الحدود البطيئة والمكلفة وغير الواضحة المعالم حالياً.
  - ربط نظم الدفع الفورية بين البلدان (مثلاً بين PromptPay في تايلند وPayNow في سنغافورة) يمكن أن يحقق أداء مدفوعات في الوقت الحقيقي بتكلفة منخفضة، لكن التسويات ليست فورية بعد.
  - CBDC الجملية المقيدة بدفتر حسابات رقمي موزع قادرة على تحقيق "التسوية الذرية" (تبادل أصلين مرتبطين في الوقت الحقيقي).
  - مشروع مشترك: Project Dunbar (شراكة بين السلطة النقدية في سنغافورة، بنك الاحتياطي في أستراليا، بنك ماليزيا المركزي، وبنك الاحتياطي في جنوب إفريقيا) لاستكشاف منصة متعددة العملات للبنوك المركزية لتحقيق التسوية الذرية عبر عدة بلدان.
- CBDC لمدفوعات التجزئة:
  - المبررات أقل قوة بالنسبة لعملات البنوك المركزية الرقمية الجماهيرية مقارنة بـCBDC الجملية.
  - ثلاث حجج متداولة لصالح CBDC التجزئة:
    - الحفاظ على إمكانية الوصول إلى النقود العامة في اقتصاد رقمي قد تختفي فيه النقدية.
    - تقديم قيد على قوى احتكارية محتملة لبنوك أو موفري المحافظ الإلكترونية عبر طرح عام مباشر للنقود الرقمية الجديدة.
    - إتاحة المزيد من الخصوصية والسيطرة على المعلومات الشخصية والمعاملات.
  - بدائل عن إصدار CBDC التجزئة:
    - فتح نظم مدفوعات التجزئة أمام مشاركين جدد بما في ذلك مؤسسات غير مصرفية.
    - وضع حد أقصى للرسوم التبادلية التي يدفعها التجار.
    - وضع حد أدنى لمعايير السرعة وإمكانية النفاذ وقابلية التشغيل البيني.
  - السلطة النقدية في سنغافورة ترى أن مبررات إصدار CBDC للتجزئة في سنغافورة ليست قهرية حاليًا لوجود نظم مدفوعات تجزئة سريعة وفعالة وشاملة، لكنها تبني بنية تحتية تكنولوجية تسمح بإصدار CBDC تجزئة إذا تغيرت الظروف.

### الوضع المستقبلي والتوصيات العامة
- لا يمكن التكهن بشكل قاطع بمستقبل كل ابتكار؛ على البنوك المركزية والجهات التنظيمية متابعة الاتجاهات والمستجدات باستمرار ومواءمة السياسات والاستراتيجيات.
- تصور محتمل للمستقبل:
  - منظومة الأصول الرقمية قد تصبح سمة دائمة للمشهد المالي وتتعايش مع النظام الحالي القائم على خدمات الوساطة.
  - عملات الثقة التقليدية ستظل مهيمنة، بينما من المتوقع أن تؤدي:
    - العملات المستقرة الخاصة المدعومة،
    - وCBDC لمدفوعات الجملة،
    دورًا حيويًا في المدفوعات والتسويات عبر الحدود.
  - من المرجح أن تصبح CBDC لمدفوعات التجزئة عنصرًا ذا دور محدود في القاعدة النقدية على غرار الدور الذي تقوم به النقدية اليوم.
- موقف سنغافورة: متابعة مواءمة الأطر التنظيمية والتقنية للحفاظ على الابتكار المسؤول والتصدي للمخاطر.

*مصدر: menon*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/arabic/menon.pdf_