## 理解 加密资产

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### 数字资产与生态系统特征
- 定义：数字资产是一切所有权以数字形式或计算机化的有价值的资产，可能是金融资产（例如债券）、实物资产（如艺术品）或无形资产（比如计算资源）。
- 生态系统三大突出特征：
  - 代币化：使用软件程序将资产所有权转换为数字代币，可用于存储、出售或抵押。
  - 分布式账本或区块链：关于代币所有权及其转换的不可变更的计算机化记录。
  - 加密技术：使用先进的加密技术来确保这些代币中的交易安全。
- 经济潜力与主要应用场景：
  - 提高交易效率，释放未被开发的经济价值。
  - 在金融服务中最具前景的使用案例：跨境贸易和结算、贸易融资以及贸易前和贸易后的资本市场业务。

### 具体效率提升案例与试点
- 跨境支付和结算：
  - 分布式账本技术的通用结算网络将结算时间从“两到三天”缩短至“10分钟以内”。
  - 交易成本从转账总价值的“6%”下降至“1%以下”。
- 贸易融资：
  - 共同分类账将信用证处理时间从“五到十天”缩短至“24小时以内”。
- 资本市场：
  - 清算和结算证券交易的时间从“两天”缩短到“30分钟以内”。
- 新加坡具体试点：
  - 大华银行在Marketnode平台试点发行了“6亿新加坡元”的数字债券，利用智能合约实现工作流程自动执行（例如债券付息）。
  - 新加坡金管局发起“守护计划”，首个试点由星展银行、摩根大通和Marketnode牵头，创建一个流动资金池，由一系列智能合约中锁定的代币化债券和存款组成，旨在通过智能合约实现这些代币化债券的无缝安全借贷。
- 非金融代币化案例：
  - 华侨银行与MetaVerse Green Exchange合作，将碳积分代币化并置于分布式账本之上，以确保来源并减少积分重复计算的风险，用于绿色融资产品。

### 三种代币化交易媒介货币：加密货币、稳定币、央行数字货币
- 加密货币（私人加密货币，例如比特币）
  - 无法作为货币使用：作为交换媒介、价值贮藏和记账单位表现不佳。
  - 许多广泛交易的加密货币实为实用代币，代表区块链项目中的份额，但在链外被广泛用于投机，价格极不稳定，难以成为代币化货币或投资资产的可行形式。
  - 风险：使用电子钱包地址或假名使洗钱等非法交易更容易；加剧勒索软件问题。
  - 监管应对：新加坡金管局禁止向公众宣传或推广加密货币，并计划对加密货币的散户投资渠道施加进一步的限制。
- 稳定币
  - 定义：与另一种资产（通常是法定货币）挂钩的代币，试图结合稳定性与代币化的好处，成为分布式账本上的支付工具。
  - 采用情况：部分科技公司将稳定币整合到支付服务中；Visa和万事达卡允许使用USD Coin结算交易。
  - 监管重点与风险：
    - 必须确保稳定币由高质量的储备资产提供安全支持，仅与法定货币挂钩并不足够。
    - 需要管理储备资产的流动性风险、信用风险和市场风险，以及储备资产的可审计性和按面值赎回稳定币的能力。
    - 以TerraUSD崩溃为例，说明依赖算法而非安全资产支持的脆弱性。
    - 风险传导：由金融资产担保可能使稳定币与更广泛金融体系的联系更紧密；在流动性压力下，发行人可能被迫大量出售储备资产，进而影响金融体系。
  - 国际与本地监管进展：金融稳定理事会（FSB）和其他国际标准制定机构持续更新指引；新加坡金管局很快将公布新加坡的稳定币监管方案。
- 批发型央行数字货币（仅限金融中介机构使用）
  - 定义：央行的直接负债和支付工具，相当于现在商业银行在中央银行的账户余额。
  - 认为必要性高，尤其在跨境支付和结算方面，目标是实现更便宜、即时的跨境支付和24小时实时结算。
  - 优势：分布式账本上的批发型央行数字货币有望实现“原子性”结算，即实时实现两个互相关联资产的交易。
  - 多央行合作：已启动Dunbar项目，由新加坡金管局、澳大利亚储备银行、马来西亚国家银行和南非储备银行合作，探索一个通用的多类型央行数字货币平台，以实现跨多个国家的原子性结算。
- 零售型央行数字货币（面向公众的数字现金）
  - 必要性并不强：其独特之处在于为公众提供中央银行的负债，类似现金的数字化形式。
  - 三种常见观点与政策替代选择：
    - 观点一：在现金消失的数字经济中，零售型央行数字货币为公众保留直接获得公共部门货币的途径；但若公众相信现有货币的安全性并在危机中可获支持，则直接获得公共部门货币未必必要。
    - 观点二：为限制支付领域的垄断，可直接向公众提供新数字货币，但也可通过其他方式促进竞争并确保支付系统标准，包括：
      - 向包括非银行机构在内的更多参与者开放零售支付系统；
      - 设置商户开展信用卡和借记卡交易时需支付的交换费用上限；
      - 设定速度、访问和互操作性的最低标准。
    - 观点三：零售型央行数字货币可能更好保护隐私，但也可通过加强法律法规保护用户隐私并确保良好数据治理来实现。
  - 新加坡立场：鉴于新加坡的支付系统和普惠金融运行良好，促进零售型央行数字货币发展的必要性不高；仍在建立技术基础设施以便在情况变化时可以发行零售型央行数字货币。

### 监管与未来展望
- 监管原则与实践：
  - 央行和监管机构不能坐等加密资产相关的创新塑造未来，需制定框架以在风险和机遇间取得平衡，并随技术、商业模式和市场实践的变化不断发展这些框架。
  - 对不同的加密资产创新应采取不同的应对方法。
- 未来情景与预期：
  - 设想数字资产生态系统将成为金融领域的永久特征，并与基于中介的系统共存并非不合理。
  - 传统法定货币将继续占据主导地位，但得到储备资产安全支持的私人稳定币和批发型央行数字货币有望在跨境支付和结算中发挥重要作用。
  - 零售型央行数字货币很可能成为基础货币中的一小部分，类似于现在现金的作用。
- 持续行动要求：
  - 中央银行和监管机构必须不断监测发展趋势，并相应调整其政策和策略。

*作者：孟文能（RAVI MENON）现任新加坡金融管理局局长。*

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