## 货币 新 时代

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### 数字货币与技术驱动的变革
- 实体货币或现金的时代正在走向终结；数字货币的时代已经来临。
- 数字技术推动广泛应用，可促进有效创新并使更多人享受基本金融服务。
- 新技术让网上银行和直接连接储户与借款人的网络平台（如Prosper）触达更多客户，挑战传统商业银行的商业模式，促使竞争、创新并降低成本。
- 支付变得越来越便宜和快捷，国内和国际支付均受益。

### 稳定性问题与加密货币局限
- 比特币等加密货币具有不依赖央行或传统中介的特性，但价格波动大、交易量和处理时间有限，难以作为有效交易媒介。
- 稳定币通过储备央行货币和政府证券获得稳定价值，使其更适合作为支付手段。
- 区块链技术允许对纯数字对象拥有安全所有权，并催生不可替代代币（NFT）等新数字资产。
- 央行担心去中心化支付系统或私人稳定币取代受监管支付系统会威胁金融和经济稳定；私人支付基础设施在金融动荡时期若失去公众信心可能无法运转，影响现代经济正常运作。

### 央行数字货币（CBDC）的动机与利弊
- 发行用于零售支付的央行数字货币的动机包括：
  - 推动普惠金融发展（让没有银行账户的人也能轻松享受免费的数字支付系统服务）。
  - 提供作为公共支付选项的后盾（目前由现金扮演）以提高支付系统效率和稳定性。
- 潜在好处：
  - 限制依赖匿名现金交易的非法活动（毒品交易、洗钱、恐怖主义融资），使更多经济活动进入正规经济并提高逃税难度。
  - 小型企业受益于较低交易成本并避免现金交易的麻烦和风险。
- 风险与缺点：
  - 给银行系统带来挤兑风险：若家庭将资金从常规银行账户转移到央行数字钱包，商业银行将缺乏存款，中央银行可能不得不介入信贷分配。
  - 央行零售支付系统可能限制私人部门创新。
  - 潜在侵犯隐私问题：央行希望保留可供验证的交易记录以确保合法用途，可能破坏商业交易中残存的匿名性和隐私。
  - 可能提高央行履行通过利率调整实现低失业率和低通胀的难度，因数字贷款平台增加可能削弱传统货币政策传导机制的有效性。

### 货币竞争与法定货币的职能变化
- 数字货币及其支持技术使货币的记账单位、交换媒介、价值储存三项职能能够分离，并在某些方面与法定货币直接竞争。
- 央行货币可能保留价值储存的重要职能，并在以数字形式发行时仍保留交换媒介的重要职能；但私人中介支付系统在交换媒介职能上的重要性将上升，私人货币与央行货币在交换媒介上的竞争将加剧。
- 市场力量可能使一些货币发行人和支付技术供应商占据主导地位，从而影响货币的创造方式、存在形式及其在经济中扮演的角色。

### 国际资金流动的重塑与挑战
- 新的货币形式和跨境资金流渠道将重塑国际资本流动、汇率和国际货币体系结构。
- 好处：
  - 国际金融交易将变得更快捷、更便宜、更透明，有利于投资组合多样化、全球筹资和移民汇款。
  - 更快捷、更便宜的跨境支付将促进贸易，特别利好依赖出口收入的新兴市场和发展中经济体。
- 风险与挑战：
  - 新的跨境流动渠道也便于非法资金流动，给监管机构和政府带来新挑战。
  - 减少国际资金流动壁垒并不能从根本上改变主要货币之间的力量平衡；主要储备货币（特别是美元）可能在价值储存职能方面保持主导地位，其地位依赖于发行国的经济规模、金融市场深度及强大制度基础（央行独立性和法治）。
  - 央行数字货币无法解决影响货币价值的无纪律政府财政政策问题；央行信誉与其发行机构密不可分。

### 政府的角色与监管抉择
- 各国央行和政府需决定抵制、被动接受或拥抱金融科技创新。
- 加密货币近期出现大幅波动，行业监管对维护支付体系和金融市场诚信、保护投资者和促进金融稳定至关重要。
- 中央银行和监管机构的关键挑战是平衡金融创新带来的效率与对不知情投资者及整体金融稳定的风险缓解。
- 政府责任包括确保法律和政策促成公平竞争，而非偏袒既有市场参与者，防止大型企业扼杀小型竞争对手；政府也可在执行合同权利、保护投资者和维护金融稳定方面发挥重要作用。

### 不平等、分层与去中心化的两面性
- 新金融科技有望使贫困家庭更容易获得金融产品和服务，实现金融民主化，但也可能加剧收入和财富不平等：
  - 好处可能被富人更大程度获得，他们可利用创新增加回报并分散风险。
  - 处于边缘的人群可能接触数字系统渠道有限且缺乏金融知识，易被卷入无法充分理解且不能承受风险的投资机会。
- 国内和国际层面的分层将加剧：体量较小和金融机构实力薄弱的经济体，其央行和货币可能被排挤，经济和金融权力向大型经济体集中；大型公司（如亚马逊和Meta）可能通过控制商业和金融获得更多权力。
- 去中心化与碎片化的双重影响：
  - 优势：减少中心化故障点、精简过程，提高在良好市场条件下的效率和韧性。
  - 劣势：在困难时期公众对碎片化系统的信心可能脆弱，若其不由中央银行或政府直接支持，信心容易蒸发，迅速引发动荡。
- 数字支付取代现金可能消除商业交易中残存的隐私，个人自由面临更大风险，社会更难以遏制政府权力扩张。

*埃斯瓦尔·普拉萨德（ESWAR PRASAD），节选自《货币的未来：数字革命如何改变货币和金融》。*

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