## 去中心化金融的承诺与陷阱

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### 去中心化金融的运作机制
- 去中心化金融（DeFi）使用公共区块链网络进行交易，替代托管机构、中央票据交换所或托管代理等中心化服务提供商的功能。
- 智能合约是以计算机代码形式存储在公共区块链上并作为系统共识规则执行的指令；只有在满足预定义条件时，资产或抵押品才会被放行。
- 智能合约可确保两种资产的“原子性”转让或在托管账户中持有抵押品；状态变更（如账户余额更新）会被记录在区块链上，任何人均可验证。
- 多个智能合约可在同一交易中互相调用，从而实现“交易内的可组合性”，有助于降低交易对手风险并减少交易失败的概率。

### 去中心化带来的好处
- 公共区块链提供一种中立、独立且不可改变的金融基础设施：代码在开放系统上存储和执行，所有数据都可获得且可验证，便于实时分析交易、进行实证研究并计算风险指标。
- 访问不受限制带来两个主要影响：
  - 公平中立的基础设施：不存在访问限制或由中心化实体制定的许可规则，减少因标准或政治化问题导致的排斥或合作不足。
  - 分层基础设施的可行性：账本去中心化并不要求所有上层应用也去中心化；可以在智能合约层面对某些代币或协议设定访问限制或允许干预，而不损害底层结算层的中立性。
- 当资产与金融协议位于同一分类账上时，“交易内的可组合性”可产生强烈的网络效应，支持结合支付、代币化资产和金融协议的新型账本架构，从而形成效率与创新的来源。
- 在某些用例下，去中心化基础设施能提供中心化系统难以保证的可信度，特别是在中心化账本难以达成广泛接受标准或易被政治化的场景中。

### 面临的挑战与风险
- “去中心化剧场”风险：一些自称去中心化的协议实际上高度依赖中心化要素（如中心化数据馈送、管理员密钥或高度集中的治理代币分配），需要严格区分真实的去中心化与表面化的宣称。
- 不可改变性的双刃剑：智能合约一旦部署，编程错误可能带来毁灭性后果；投资者保护的实施可能变得更难。
- 可组合性与复杂代币包装方案（例如抵押品再抵押）可能放大系统性冲击并影响实体经济。
- 隐私与租金提取问题：区块链透明性和去中心化区块创建可引发隐私顾虑，并导致通过提前运行（MEV，矿工/最大可提取价值）进行租金提取，例如“三明治套利交易”会使原始交易发起人承受损失。
- 扩展性困境（安全性、去中心化与可扩展性之间的“三难选择”）：公共区块链的可扩展性受限于每个节点需要可验证所有交易的硬件上限，从而导致高昂的交易费用。
- 第二层解决方案（Layer 2）作为潜在出路：其目标是将部分负担从区块链转移，同时保留在出现错误时在区块链上救济的权利，但在许多情况下仍需要信任和各种形式的中心化基础设施。

### 结论与前景
- 去中心化金融具有创造独立基础设施、减轻传统金融体系部分风险并在过度中心化之外提供替代选项的潜力。
- 去中心化金融的开源特性可促进创新，并吸引学者与从业者致力于解决现存挑战。
- 若能在不破坏其核心去中心化属性的前提下找到解决方案，去中心化金融有可能成为未来金融体系的重要组成部分。

*法比安·沙尔，文章摘自《金融与发展》2022年9月刊*

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