## Иллюзорная привлекательность криптовалют

## Source details

**Canonical URL:** [Иллюзорная привлекательность криптовалют](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/allen.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/allen.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/allen.pdf.json)

---

### Ключевые выводы
- В течение 14 лет с момента появления биткойна обещания о революции в денежном обращении, платежах или финансах оказались невыполненными и представляются все менее выполнимыми.
- Криптовалюты создают значительные отрицательные последствия, которые требуют строгого регулирования для ограничения рисков.
- Весной и летом 2022 года сбои и неудачи участников крипторынка показали реальную роль посредников и централизованных структур в экосистеме.

### Риски и негативные последствия
- Увеличение атак с использованием программ-вымогателей и чрезмерные затраты электроэнергии.
- Механизм подтверждения доказательства работы в основе блокчейна биткойна потребляет примерно столько же энергии, сколько Бельгия или Филиппины.
- Попытки перевести эфириум с доказательства работы на доказательство доли владения постоянно обещаются, но, похоже, не реализуются.
- Криптооснованная финансовая система увековечит и усугубит проблемы традиционных финансов:
  - уровень использования заемных средств может многократно возрасти ввиду потенциально неограниченного количества токенов и монет, выступающих обеспечением займов;
  - жесткие самоисполняющиеся смарт-контракты могут лишить систему гибкости и свободы действий в неожиданных и потенциально опасных ситуациях;
  - чрезвычайная сложность криптоэкосистемы будет служить дестабилизирующим фактором, делая оценку рисков затрудненной и повышая восприимчивость к масштабным нарушениям.

### Иллюзия децентрализации
- Идея избавления от доверенных посредников (как предложено в «Белой книге» биткойна) не оправдалась: биткойн стал централизованным и зависит от небольшой группы разработчиков программного обеспечения и майнинговых пулов.
- Скепсис по поводу децентрализации подтверждается наблюдаемой тенденцией к концентрации прав голоса и богатства в децентрализованных автономных организациях, часто в большей степени, чем в традиционной финансовой системе.
- Банк международных расчетов пришел к выводу о существовании «иллюзии децентрализации» вследствие «неизбежной потребности в централизованном управлении и тенденций к концентрации власти, свойственным механизмам консенсуса в рамках блокчейна».
- Важными участниками криптоэкосистемы являются централизованные биржи, поставщики кошельков и эмитенты стейблкоинов; многие из этих посредников являются новыми и нередко нерегулируемыми эквивалентами традиционных финансовых игроков.
- Пользователям криптовалют неизбежно придется доверять людям, которые во многом не охвачены регулированием и иногда не идентифицированы.

### Примеры краха и распределения рисков
- В мае 2022 года стейблкоин Terra утратил привязку к доллару; держатели обращались за инструкциями к твиттер-посланиям его учредителя До Квона.
- Terra получила пакет криптозаймов от некоммерческой организации, созданной Квоном, что позволило некоторым «китам» выкупить стейблкоины по стоимости, близкой к номинальной, тогда как более мелкие инвесторы потеряли почти все.
- После краха Terra примеры суматохи на крипторынке подчеркнули силу учредителей и «китов» на платформах, якобы управляемых децентрализованными автономными организациями.

### Ограничения демократизации и доступа к финансам
- Платформы криптокредитования требуют внесения значительных сумм криптообеспечения и потому бесполезны для лиц без начальных финансовых активов.
- Всемирный экономический форум пришел к выводу, что «стейблкоины в том виде, в каком они используются в настоящее время, не принесут убедительных новых преимуществ в части расширения доступа к финансовым услугам помимо тех, которые обеспечивались ранее существовавшими механизмами».
- Криптоактивы полностью определяются спросом и не подкреплены производственными мощностями; учредители и начальные инвесторы получают прибыль только при нахождении новых инвесторов для перепродажи активов.

### Рекомендации для политиков и регулирование
- Необходимо создать защитную перегородку между криптовалютным и традиционным финансированием, чтобы ограничить последствия краха криптовалют и защитить экономику.
- Банкам следует запретить выпускать или торговать любыми криптоактивами, включая стейблкоины (которые редко используются для реальных платежей и в основном применяются для содействия криптоинвестициям).
- Эти шаги могут быть предприняты в рамках действующего банковского законодательства, нередко без принятия новых законов или правил.
- Политикам следует рассмотреть возможность установления новых законов или правил, более непосредственным образом нацеленных на криптоиндустрию; ввиду отсутствия выгод и отрицательных последствий криптовалюты может быть оправдан ее прямой запрет.
- Если запрет не вводится, необходимо держать отрицательные последствия криптовалюты под контролем с помощью более целенаправленных законов или правил.
- Применение законов и правил к централизованным криптовалютным посредникам будет относительно несложным (хотя возможны проблемы с юрисдикцией); применение в отношении номинально децентрализованных участников может быть сопряжено с дополнительными сложностями, но эти сложности не являются непреодолимыми.
- Населению можно запретить хранить управленческие токены в несоответствующих требованиям децентрализованных автономных организациях; такое правило было бы относительно легко применить к учредителям, фирмам венчурного капитала и «китам», владеющим львиной долей.
- Разработчикам политики не должны мешать сомнительные обещания децентрализации и демократизации; они должны предлагать самые простые и прямые решения и проявлять активность, чтобы не допустить отрицательных последствий криптовалют.
- Попытки решить проблемы модернизацией криптоактивов и блокчейнов, скорее всего, только усугубят ситуацию.

*Хилари Дж. Аллен, ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ, Сентябрь 2022*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/allen.pdf_