## carstens

## Source details

**Canonical URL:** [carstens](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/carstens.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/carstens.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/carstens.pdf.json)

---

### Доверие как основа
- Люди и компании доверяют двум факторам при платеже: самим деньгам и платежной системе.
- Цифровые инновации (криптовалюты, ДеФи) предлагают технические возможности: программируемость, компонуемость и токенизация.
- Утверждение автора: валютная система будущего должна использовать технические возможности криптовалют, но опираться на доверие, обеспечиваемое центральными банками (BIS, 2022).
- Ключевая теза: "Любую законную операцию, которую можно осуществить в криптовалюте, можно произвести лучше с деньгами центрального банка."

### Структурные дефекты криптовалют
- Требования к валютной системе: надежность и стабильность; подотчетность; эффективность и всеобъемлемость; контроль пользователей над данными; предотвращение мошенничества и злоупотреблений; адаптируемость; открытость для трансграничных операций.
- Основные структурные дефекты криптовалют:
  - Отсутствие надежного номинального «якоря». Стейблкоины стремятся фиксировать стоимость относительно суверенных валют, но не являются стабильными — пример: крах TerraUSD в мае 2022 года и сомнения относительно обеспечения Tether.
  - Фрагментация из‑за сетевых эффектов и децентрализованного подтверждения операций: стимулы в виде комиссионных и ренты у анонимных валидаторов приводят к загруженности сетей и препятствуют масштабируемости.
  - Загруженность сети повышает комиссионные; пример: при приближении сети Ethereum к лимиту операций комиссионные увеличиваются экспоненциально, что ведет к переходам пользователей на другие блокчейны и усилению фрагментации (см. рис. 1).
  - В результате: криптовалюта не является стабильной, неэффективна, в основном нерегулируема, а участники не подотчетны обществу; имеются частые случаи мошенничества и краж.

### Деревья и лес — роль центральных банков
- Центральные банки выполняют ключевые функции: эмиссия суверенной валюты; обеспечение окончательного характера платежей; упорядочивание функционирования платежных систем и сохранение их целостности через регулирование и надзор.
- Метафора: центральный банк — ствол дерева; ветви — банки и частные поставщики услуг. Мировая валютная система — здоровый лес, где переплетение крон обеспечивает экономическую интеграцию.
- Платежи и расчеты опираются на расчеты в балансе центрального банка (М0).

### Как воплотить замысел: инфраструктура оптовая, розничная и трансграничная
- Оптовые ЦВЦБ:
  - Предназначены для использования банками и надежными институтами.
  - Предоставляют программируемость, компонуемость и токенизацию.
  - Пример применения: токенизированный платеж и токенизированная передача права собственности реализуются одновременно; расчеты выполняются в фоновом режиме как одна операция.
- Розничные ЦВЦБ и системы быстрых платежей:
  - Розничные ЦВЦБ функционируют как цифровые наличные для домохозяйств и предприятий, при этом услуги предоставляют частные компании.
  - Системы быстрых платежей, управляемые центральными банками, аналогичны розничным ЦВЦБ в создании общей платформы и обеспечении связности услуг.
  - Пример: за один год пользователями бразильской системы Pix стали две трети взрослого населения Бразилии.
  - Стоимость: предприятия торговли платят комиссионные в среднем в размере 0,2 процента стоимости операции — одна десятая стоимости платежа кредитной картой.
  - Многие центральные банки разрабатывают структуры розничных ЦВЦБ для лучшего обслуживания лиц, не имеющих доступа к банковским услугам (Carstens, Queen Máxima, 2022).
- Трансграничная интеграция:
  - Связывание оптовых ЦВЦБ разных центральных банков через распределенный реестр с контролируемым доступом позволяет банкам и платежным провайдерам проводить операции непосредственно в деньгах центрального банка, представленными множественными валютами.
  - Практические эксперименты Центра инноваций BIS с десятью центральными банками показывают, что такие механизмы могут обеспечить более быстрые, более дешевые и более прозрачные трансграничные платежи (Bech et al., 2022).
  - Потенциальные выгоды: снижение затрат мигрантов на переводы, расширение трансграничной электронной торговли, поддержка сложных глобальных цепочек добавленной стоимости.

### Основные выводы и рекомендации политики
- Цифровые технологии предлагают возможности для улучшения валютной системы, но их внедрение должно опираться на центральный элемент доверия — деньги центрального банка.
- Центральные банки должны:
  - Развивать оптовые и розничные ЦВЦБ, использующие программируемость, компонуемость и токенизацию.
  - Обеспечивать инфраструктуру, которая позволяет частному сектору внедрять инновации, ориентированные на потребности пользователей и общественные интересы.
  - Содействовать созданию взаимосвязанной трансграничной инфраструктуры на базе распределенного реестра с контролируемым доступом для улучшения трансграничных платежей.
- Частный сектор должен фокусироваться на разработке сервисов, ориентированных на пользователей, в то время как центральные банки служат ориентиром в защите общественных интересов и поддержании доверия.

*Агустин Карстенс, Джон Фрост, Хюн Сон Шин. ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ, Сентябрь 2022.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/carstens.pdf_