## ДЕНЕЖНАЯ РЕВОЛЮЦИЯ / НОВАЯ ЭРА ДЛЯ ДЕНЕГ

## Source details

**Canonical URL:** [ДЕНЕЖНАЯ РЕВОЛЮЦИЯ / НОВАЯ ЭРА ДЛЯ ДЕНЕГ](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/prasad.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/prasad.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/prasad.pdf.json)

---

### Переход к цифровым валютам и структурные изменения
- Эра физических (наличных) денег подходит к концу; приходит эпоха цифровых валют.
- Распространение цифровых технологий стимулирует появление полезных инноваций и расширение доступа к базовым финансовым услугам, но может усилить концентрацию экономической власти и вмешательство крупных корпораций и органов власти в финансовую и личную жизнь.
- Традиционные модели коммерческих банков под давлением: онлайн-банки и онлайн‑платформы (например, Prosper) расширяют охват клиентов, усиливают конкуренцию, стимулируют инновации и снижают издержки; вкладчики и малый бизнес получают доступ к расширенному набору продуктов.

### Криптовалюты, стейблкоины и технология распределенных реестров
- Первоначальная надежда на революцию платежей с приходом биткойна не оправдалась из‑за волатильности, ограничений по объему операций и времени обработки.
- Новые формы криптовалют — "стейблкоины" — получили большее распространение как средство платежа; стабильность большинства из них обеспечивается за счет резервных денег центрального банка и государственных ценных бумаг.
- Технология распределенных реестров стимулирует масштабные изменения, обеспечивает надежное право собственности на чисто цифровые объекты и способствует появлению новых цифровых активов, таких как невзаимозаменяемые токены.

### Подходы центральных банков: ЦВЦБ (цифровые валюты центральных банков)
- Мотивы выпуска ЦВЦБ:
  - Расширение финансовой доступности (легкий доступ к бесплатной цифровой платежной системе даже тем, у кого нет банковского счета).
  - Повышение эффективности и стабильности платежных систем путем создания государственного варианта платежей (сейчас эту роль играют наличные деньги).
- Потенциальные дополнительные преимущества ЦВЦБ:
  - Препятствование незаконной деятельности, зависящей от анонимных денежных операций.
  - Вывод экономической деятельности из тени и затруднение уклонения от уплаты налогов.
  - Снижение транзакционных издержек для малых предприятий и уменьшение рисков при использовании наличных денег.
- Основные риски и недостатки ЦВЦБ:
  - Риск массового изъятия средств с банковских счетов: перевод депозитов в цифровые кошельки ЦВЦБ может привести к нехватке депозитов у коммерческих банков и поставить центральный банк в положение, где он будет вынужден распределять кредиты и принимать решения о кредитовании секторов и фирм.
  - Возможность уничтожения частных инноваций в платежах, если розничная платежная система центрального банка вытеснит частный сектор.
  - Потеря конфиденциальности: даже при мерах защиты центральный банк захочет вести поддающийся проверке учет транзакций; ЦВЦБ создает риск уничтожить остатки анонимности и конфиденциальности в коммерческих сделках.
  - Воздействие на трансмиссионный механизм монетарной политики: уменьшение роли коммерческих банков и распространение цифровых кредитных платформ может сделать непонятным, как изменения ключевой процентной ставки центрального банка будут передаваться на ставки по депозитам и кредитам.

### Конкуренция валют и международные денежные потоки
- Цифровые технологии позволили разделить функции денег (расчетная единица, средство обмена, средство сбережения) и создали прямых конкурентов фидуциарных денег в отдельных областях.
- Вероятные изменения:
  - Валюты центральных банков, вероятно, сохранят роль средства сбережения; ЦВЦБ — также средства обмена в странах-эмитентах.
  - Значимость частных платежных систем возрастет, усиливая конкуренцию между частными деньгами и деньгами центрального банка за роль средства обмена.
  - Если не контролировать рыночные силы, некоторые эмитенты денег и поставщики платежных технологий могут занять доминирующее положение.
- Влияние на международную систему:
  - Международные финансовые операции станут быстрее, дешевле и прозрачнее — благо для инвесторов, фирм и экономических мигрантов; особенно выгодно для формирующихся рынков и развивающихся стран, значительная часть ВВП которых зависит от экспортных доходов.
  - Однако новые каналы облегчат и незаконные финансовые потоки, создавая дополнительные проблемы для регуляторов и правительств, а также усложняя контроль за трансграничными потоками законного инвестиционного капитала.
  - Появление ЦВЦБ или снижение барьеров для трансграничных потоков само по себе вряд ли кардинально изменит международную валютную систему или баланс сил между основными валютами; доминирование основных резервных валют (особенно доллара) сохранится, поскольку оно опирается не только на размер экономики и глубину финансовых рынков, но и на прочность институциональной основы (независимый центральный банк, верховенство закона).
  - ЦВЦБ не устранят недостатки в налогово‑бюджетной политике, которые влияют на стоимость национной валюты.

### Роль государства и регуляторов
- Центральным банкам и органам государственного управления предстоит решить, сопротивляться ли внедрению новых финансовых технологий, пассивно принимать инновации частного сектора или использовать их для повышения эффективности.
- Регулирование криптовалют важно для:
  - Поддержания целостности платежных систем и финансовых рынков.
  - Обеспечения защиты инвесторов и содействия финансовой стабильности.
- Ключевая задача для центральных банков и регуляторов: балансировать финансовые инновации с необходимостью снижения рисков для неосведомленных инвесторов и общей финансовой стабильности.

### Социальные и институциональные последствия
- Новые финансовые технологии обещают облегчить доступ к финансовым продуктам даже неимущим домохозяйствам и демократизировать финансы, но инновации могут иметь двоякие последствия для неравенства:
  - Выгоды от финтех‑инноваций могут получить в основном более состоятельные люди и существующие финансовые учреждения.
  - Экономически изолированные слои населения имеют ограниченный доступ к цифровым технологиям и низкую финансовую грамотность; изменения могут предложить им инвестиционные возможности с рисками, которые они не полностью осознают.
- Усиление стратификации:
  - Малые экономики и страны со слабыми институтами рискуют потерять вес своих центральных банков и валют, что сосредоточит экономическую и финансовую власть в руках крупных экономик.
  - Крупные корпорации (например, Amazon и Meta) могут усилить влияние, контролируя торговлю и финансы.
- Децентрализация и фрагментация:
  - Децентрализация может повысить устойчивость за счет снижения централизованных слабых мест, но в стрессовых условиях фрагментированные системы могут быстро дестабилизироваться, если доверие испарится.
- Публичные институты остаются важными:
  - Да, криптовалюты и инновационные финансовые продукты выигрывают от доверия регуляторов и правоприменительных институтов; органы власти ответственны за обеспечение честной конкуренции и предотвращение преимуществ для действующих участников рынка.

*Эсвар Прасад — преподаватель Корнельского университета и старший научный сотрудник Института Брукингса. Статья основана на его книге «Будущее денег. Как цифровая революция меняет валюты и сферу финансов». ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ, Сентябрь 2022.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/prasad.pdf_