## REGULACIÓN DE LOS CRIPTOACTIVOS

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### Panorama y motivación para la regulación
- Los criptoactivos existen desde hace más de una década, pero recién ahora las iniciativas por regularlos han pasado a ocupar un lugar preeminente en la agenda normativa.
- Factores que impulsan la regulación:
  - Presencia más tradicional de los criptoactivos como inversiones especulativas, protecciones contra monedas débiles y posibles instrumentos de pago.
  - Crecimiento espectacular, si bien volátil, en la capitalización de mercado de los criptoactivos y su entrada en el sistema financiero regulado.
  - Fracasos de emisores de criptomonedas, bolsas y fondos de cobertura, y una disminución reciente en las valuaciones de las criptomonedas.
- Riesgos amplificados por el ciclo de vida electrónico de los criptoactivos:
  - Riesgos informáticos y operacionales, incluidos ataques de piratería informática y pérdida accidental del control, acceso o registros.
  - Emulación en el ecosistema cripto de funciones financieras tradicionales: suministro de apalancamiento y liquidez, crédito y almacenamiento de valor.

### Dificultades para los reguladores
- Velocidad de evolución tecnológica que supera la capacidad de adquisición de talento y aptitudes de los reguladores, dadas las limitaciones de recursos y prioridades.
- Datos poco uniformes y dificultad para vigilar miles de participantes que pueden no estar sujetos a requisitos típicos de divulgación o notificación.
- Terminología no armonizada a nivel mundial; el término “criptoactivo” abarca un amplio espectro de productos digitales emitidos de forma privada con criptografía y, a menudo, registros distribuidos.
- Superposición de jurisdicciones regulatorias nacionales (bancos, materias primas, valores, pagos) con marcos y objetivos diferentes (protección del consumidor, seguridad y solidez, integridad financiera).
- Desafíos para transferir gobernanza, prudencia y responsabilidades fiduciarias a participantes difíciles de identificar (mineros, validadores, creadores de protocolos) y para clarificar funciones conflictivas concentradas en entidades centralizadas (por ejemplo, bolsas de criptomonedas).
- Necesidad de que las autoridades definan postura sobre impactos de la tecnología subyacente en objetivos de política pública, por ejemplo, el enorme consumo de energía para “minar” ciertos criptoactivos.

### Integración con el sistema financiero y principios regulatorios
- La presencia creciente de funciones financieras tradicionales en el mundo cripto intensifica los reclamos para aplicar el principio “la misma actividad, el mismo riesgo, la misma regla”, con las adaptaciones necesarias.
- Pregunta de política pública: ¿Cuán estrechamente pueden integrarse los sistemas antes de exigir los mismos servicios y redes de seguridad que proporcionan los bancos centrales?
- Acciones internacionales ya emprendidas:
  - Grupo de Acción Financiera: marco mundial para proveedores de servicios de activos virtuales.
  - Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV): pautas regulatorias sobre criptobolsas.
  - Consejo de Estabilidad Financiera: principios para el tratamiento regulatorio de las monedas estables mundiales y elaboración de pautas para criptoactivos no respaldados.
  - Comités técnicos trabajando en aspectos específicos: infraestructura de mercado para acuerdos de monedas estables sistemáticamente importantes (Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado y la OICV) y tratamiento prudencial de exposiciones bancarias a criptoactivos (Comité de Supervisión Bancaria de Basilea).

### Enfoques nacionales y fragmentación
- Variedad de respuestas nacionales:
  - Prohibición de emisión o tenencia de criptoactivos por parte de residentes o restricciones en su uso para ciertos fines (por ejemplo, pagos) en algunos países.
  - Posturas receptivas en otros países que procuraron atraer empresas y mercados en criptoactivos.
- Riesgo de carrera hacia jurisdicciones con menor rigor regulatorio y alcance global de los criptoactores por internet.
- La respuesta mundial fragmentada no garantiza igualdad de condiciones.

### Recomendación del FMI: principios para una respuesta mundial
- El FMI solicita una respuesta mundial que sea:
  1) coordinada, para subsanar las brechas regulatorias que surgen de la emisión inherentemente intersectorial y transfronteriza y garantizar la igualdad de condiciones;
  2) congruente, de manera que armonice con enfoques regulatorios tradicionales en todo el espectro de actividades y riesgos; y
  3) integral, abarcativa de todos los actores y todos los aspectos del criptoecosistema.
- Objetivos de un marco regulatorio mundial:
  - Llevar orden a los mercados.
  - Promover la confianza de los consumidores.
  - Establecer los límites de lo permisible.
  - Ofrecer un espacio seguro para que continúe la innovación útil.

*FINANZAS & DESARROLLO, Septiembre de 2022*

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