## Entender mejor la manera en que los consumidores perciben la economía ayudaría a las autoridades a controlar la inflación

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### Resumen y objetivo
- Tema: cómo las percepciones y expectativas inflacionarias de los hogares influyen en la dinámica de la inflación y en la eficacia de la política monetaria.
- Pregunta central: ¿cómo forman sus expectativas los ciudadanos no expertos y en qué medida difieren estas expectativas de las de los expertos?
- Enfoque: encuesta diseñada para medir “modelos subjetivos” de la macroeconomía y las interpretaciones de canales de transmisión de shocks.

### Diseño de la encuesta y muestras
- Muestras:
  - 6.500 hogares estadounidenses representativos (2019–2021).
  - 1.500 expertos (personal de bancos centrales e instituciones financieras internacionales, profesores y alumnos de doctorado, economistas del sector financiero).
- Metodología:
  - Se proporcionaron cifras actuales de inflación y desempleo y se pidieron pronósticos para el año siguiente.
  - Se informó sobre uno de cuatro shocks hipotéticos y se solicitó pronóstico actualizado de inflación y desempleo.
  - Cuatro shocks considerados: aumento pronunciado en los precios del crudo por caída del abastecimiento mundial; alza de los impuestos sobre la renta; aumento del gasto público federal; alza de la tasa de interés fijada como meta por la Reserva Federal.
  - Para encuestas realizadas durante la pandemia de COVID-19 se modificó el cuestionario para remitir las expectativas a “épocas normales”.

### Hallazgos principales sobre expectativas y pronósticos
- Divergencia entre hogares y expertos:
  - Grandes diferencias dentro de cada grupo y entre los dos grupos en las predicciones del impacto de shocks en inflación (π) y desempleo (u).
  - En algunos casos, hogares y expertos discreparon incluso sobre el signo (positivo o negativo) del impacto de un shock.
- Resultado notable:
  - En promedio, los hogares consideraron que un aumento de la tasa de interés de política monetaria y un alza de los impuestos sobre la renta aumentarían la inflación, en contraste con las predicciones de disminución por parte de los expertos y muchos modelos de libros de texto.
- Orígenes de la desavenencia:
  - Diferencias en los canales de transmisión que los encuestados consideran (canales de demanda versus oferta).
  - Los expertos tienden a usar marcos técnicos y referencias a modelos teóricos o estudios empíricos.
  - Los hogares tienden a:
    - Basarse en experiencias personales.
    - Ser influenciados por opiniones políticas.
    - Extrapolar a partir de unos pocos productos clave (p. ej., café y gasolina).
    - Adivinar o usar heurísticos distintos de los marcos técnicos.

### Canales de transmisión: diferencias concretas
- Tendencias observadas:
  - Hogares: mayor probabilidad de considerar que un aumento de las tasas de interés eleva los costos empresariales de financiamiento, los cuales se trasladan a los consumidores mediante precios más altos (canal de oferta).
  - Expertos: mayor énfasis en el canal de demanda canónico, que predice una disminución de la inflación tras un aumento de tasas debido a menor gasto y mayor ahorro.
- Implicación empírica: la discrepancia en los canales percibidos explica en parte por qué las predicciones de hogares y expertos difieren marcadamente para ciertos shocks.

### Evidencia sobre heterogeneidad y determinantes de expectativas
- Heterogeneidad demográfica:
  - Expectativas inflacionarias varían con sexo, edad, educación y orientación política.
  - Ejemplos: mujeres y personas con menos estudios o ingresos más bajos tienden a esperar una inflación más alta.
- Efecto de experiencias pasadas:
  - Experiencias históricas (p. ej., Gran Depresión, embargo petrolero de la OPEP en la década de 1970) pueden determinar fuertemente percepciones inflacionarias a lo largo de la vida (referencia a Malmendier y Nagel, 2016; otros trabajos mencionados).

### Implicaciones de política y comunicación
- Riesgo para bancos centrales:
  - Si el público interpreta un alza de tasas como presagio de inflación más alta, podría dificultarse la contención de la inflación mediante la política monetaria.
- Papel de la comunicación:
  - Indicios contextuales pueden moldear qué canales de propagación consideran los ciudadanos y, por ende, sus pronósticos.
  - Hallazgo clave: invitar a los hogares a considerar canales de demanda antes de pronosticar aumenta la probabilidad de que sus previsiones concuerden con las de los expertos.
  - Tendencia institucional: bancos centrales están intentando comunicar en lenguaje más simple y ampliar su presencia pública (ejemplo citado: prácticas recientes del Banco Central Europeo).
- Recomendación implícita:
  - Comunicación clara y dirigida a audiencias amplias que explique los canales y los efectos previstos puede alinear expectativas públicas con objetivos de política.

### Implicaciones para modelos macroeconómicos
- Expectativas racionales vs. evidencia conductual:
  - Los modelos canónicos asumen expectativas racionales; los resultados muestran que las expectativas reales de los hogares difieren en formas sistemáticas.
  - Para apartarse del supuesto de expectativas racionales de manera válida, los modelos deben reflejar cómo los hogares forman expectativas en la práctica.
- Macroeconomía conductual:
  - Campo emergente que incorpora perspectivas conductuales sobre la formación de expectativas.
  - Desafíos: elevada carga aritmética, necesidad de abundantes datos empíricos robustos sobre razonamiento de hogares.
  - Potencial: influir sustantivamente en la teoría macroeconómica y en la formulación de políticas, y desempeñar un rol central en el diseño de la comunicación de política.

*Fuente: Carlo Pizzinelli, FINANZAS & DESARROLLO, Septiembre de 2022 (resumen del estudio Andre et al., 2022 y evidencia relacionada).*

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