## UNA NUEVA ERA PARA EL DINERO

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### Transformación del dinero y tecnologías subyacentes
- El dinero en efectivo está “llegando a su fin” y “comienza la era de las monedas digitales.”
- La tecnología de cadena de bloque permite la propiedad segura de objetos exclusivamente digitales y propicia nuevos activos digitales, tales como tókenes no fungibles.
- Las criptomonedas (por ejemplo, bitcoin) no dependen del dinero de bancos centrales ni de intermediarios de confianza, pero su “volatilidad de sus precios y las limitaciones en cuanto a volúmenes de operaciones y plazos de procesamiento” las hacen ineficaces como medios de intercambio.
- Las monedas estables emergen como medio de pago cuyo respaldo proviene de reservas de dinero de bancos centrales y de títulos públicos.

### Beneficios potenciales de las monedas digitales de bancos centrales (MDBC)
- Objetivos principales:
  - Ampliar la inclusión financiera, dando acceso rápido a un sistema de pago digital gratuito incluso a quienes carecen de una cuenta bancaria.
  - Aumentar la eficiencia y la estabilidad de los sistemas de pagos mediante la creación de una opción pública de pago como salvaguardia (función que actualmente desempeña el efectivo).
- Otros beneficios enumerados:
  - Obstaculizar actividades ilegales que se apoyan en operaciones anónimas en efectivo (venta de drogas, lavado de dinero, financiamiento del terrorismo).
  - Aumentar la formalización de la actividad económica informal, dificultando la evasión de impuestos.
  - Reducir los costos de transacción para pequeñas empresas y evitar riesgos asociados al manejo de efectivo.

### Riesgos y desventajas de las MDBC y de la digitalización del dinero
- Riesgos para el sistema bancario:
  - Posible retirada de depósitos de bancos comerciales hacia “billeteras digitales de bancos centrales”, lo que dejaría a bancos comerciales sin depósitos y obligaría al banco central a ocuparse de la distribución del crédito.
  - Una MDBC podría “sofocar la innovación del sector privado” orientada a abaratar y agilizar pagos.
- Riesgos de estabilidad y funcionamiento:
  - Infraestructuras de pago privadas eficientes pero en manos del sector privado podrían dejar de funcionar durante crisis financieras por pérdida de confianza.
  - La proliferación de plataformas de préstamos digitales podría debilitar la transmisión de la política monetaria basada en la manipulación de tasas de interés.
- Riesgos de privacidad y vigilancia:
  - Una MDBC plantea el riesgo de “acabar destruyendo todo vestigio de anonimato y privacidad en las operaciones comerciales.”
  - Aunque se puedan incorporar protecciones de confidencialidad, los bancos centrales querrán mantener registros verificables de operaciones para usos lícitos.
- Riesgos de fragmentación y descentralización:
  - La descentralización puede aumentar la resiliencia en épocas buenas pero producir “rápida desestabilización durante penurias económicas” si la confianza en sistemas fragmentados se evapora.
- Impactos distributivos:
  - Las innovaciones podrían beneficiar esencialmente a los ricos y a instituciones financieras establecidas, exacerbando desigualdades de ingreso y riqueza.
  - Los grupos marginados con acceso digital limitado y escasos conocimientos financieros podrían quedar expuestos a riesgos que no comprenden o no pueden resistir.

### Competencia entre monedas y efecto sobre el sistema monetario internacional
- Historial y cambio:
  - Hace “tan solo 100 años” las monedas privadas competían con monedas fiduciarias; la aparición de bancos centrales inclinó la balanza hacia las monedas fiduciarias.
  - Las nuevas formas de dinero permiten separar las funciones del dinero (unidad de cuenta, medio de intercambio, reserva de valor) y generan competencia entre dinero privado y dinero de bancos centrales, sobre todo en su función de medios de intercambio.
- Perspectivas internacionales:
  - Las transacciones financieras internacionales serán “más ágiles, más transparentes y más económicas”, beneficiando a inversionistas, empresas y migrantes.
  - La reducción del costo de operaciones directas entre pares de monedas de mercados emergentes “está en descenso”, reduciendo la necesidad de “monedas vehiculares” como el dólar y el euro.
  - No obstante, las principales monedas de reserva, en especial el dólar, “posiblemente conserven su predominio como reservas de valor” porque ello depende también de sólidas bases institucionales.
- Límites tecnológicos:
  - “La tecnología no puede sustituir a un banco central independiente ni al Estado de derecho.”
  - Las MDBC no resolverán problemas de credibilidad institucional o falta de disciplina fiscal; una moneda digital es “tan sólida y creíble como la institución que la emite.”

### Flujos transfronterizos, controles de capital y desafíos regulatorios
- Efectos en flujos:
  - Nuevos vehículos para flujos transfronterizos facilitarán comercio y remesas, beneficiando especialmente a economías en desarrollo y de mercados emergentes con PIB dependiente de ingresos de exportación.
  - Al mismo tiempo, facilitarán flujos financieros ilícitos y complicarán el control gubernamental sobre flujos de capital legítimos entre países.
- Vulnerabilidades:
  - Economías de mercados emergentes “serán aún más vulnerables a las medidas de política monetaria que tomen los principales bancos centrales del mundo” que pueden provocar grandes salidas repentinas de capital extranjero.

### Función del gobierno, regulación y competencia leal
- Dilemas regulatorios:
  - Gobiernos y bancos centrales deben decidir entre resistir, aceptar pasivamente o adoptar innovaciones privadas.
  - La regulación del sector de criptomonedas “será fundamental para mantener la integridad de los sistemas de pago y los mercados financieros, garantizar una adecuada protección de los inversionistas y promover la estabilidad financiera.”
- Responsabilidades del Estado:
  - Garantizar derechos contractuales y de propiedad, proteger a inversionistas y asegurar la estabilidad financiera.
  - Promover la competencia leal y evitar que leyes y acciones favorezcan a participantes establecidos, permitiendo que los grandes actores asfixien a pequeños competidores.

### Escenarios de concentración y estratificación global
- Posible resultado:
  - Mayor estratificación a nivel nacional e internacional: bancos centrales y monedas de economías más pequeñas y con instituciones débiles podrían ser arrasados.
  - Concentración de poder económico y financiero en grandes economías y en empresas importantes (por ejemplo, Amazon y Meta) que controlen comercio y finanzas.

*Fuente: artículo “UNA NUEVA ERA PARA EL DINERO” por Eswar Prasad, FINANZAS & DESARROLLO, Septiembre de 2022.*

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