## DIVERSIDAD DE OPINIONES SOBRE POLÍTICA MONETARIA

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### Panorama y lecciones históricas
- La formulación de la política monetaria exige decisiones complejas en tiempo real, por lo que en todas las economías avanzadas, salvo Canadá, la política monetaria se delega en un comité de expertos y no en una sola persona.
- El pensamiento de grupo, la toma de medidas simbólicas y la marginación de opiniones discrepantes han perjudicado la toma de decisiones en comités de política monetaria.
- Episodios citados:
  - La recesión empezó en Estados Unidos en diciembre de 2007 y en Europa en abril de 2008.
  - En agosto de 2008, el informe de inflación del Comité de Política Monetaria (CPM) del Reino Unido no mencionó riesgos de recesión.
  - En septiembre de 2008, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) concluyó que los riesgos al alza para la inflación y los riesgos a la baja para el crecimiento seguían en general equilibrados, y votó unánimemente por no modificar la orientación de la política monetaria; a comienzos de octubre, los principales bancos centrales realizaron un recorte coordinado sin precedentes de las tasas de interés.
  - En 2021 y 2022, en las 16 reuniones del FOMC hubo solo 2 votos discrepantes en un total de 174 votos emitidos.
  - En el CPM del Reino Unido en 2022 se registraron varias votaciones de 6 contra 3.
- Los avances tecnológicos (inteligencia artificial, informática cuántica, nanotecnologías) harán que las condiciones económicas evolucionen con rapidez, manteniendo la necesidad del juicio y el sentido común además de modelos macroeconómicos.

### Deficiencias de gobernanza en bancos centrales
- Prácticas que limitan la diversidad y fomentan deferencia:
  - El presidente del CPM suele ser el ejecutivo principal del banco central ("gobernador"), responsable de diseminar información y establecer la agenda, y a menudo designa a otros integrantes del CPM.
  - Los miembros internos (incluidos gobernadores suplentes y otros funcionarios) pueden tender a deferir a la opinión del gobernador, especialmente si él o ella evalúa sus desempeños y perspectivas de ascenso.
  - Los miembros externos, especialmente si son a tiempo parcial, pueden influir marginalmente debido a acceso limitado a análisis internos y conocimientos especializados.
- Datos institucionales:
  - La Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal tiene 7 miembros a tiempo completo (incluida la presidencia y 2 vicepresidencias). Ningún miembro de la Junta de Gobernadores ha discrepado de ninguna de las decisiones del FOMC desde 2005.
- Comparaciones con otras prácticas de gestión:
  - En organismos regulatorios públicos y en empresas cotizadas, es común separar los cargos de presidente del directorio y ejecutivo principal, y hacer que el directorio supervise a la gerencia en pleno. Estas prácticas han sido adoptadas en Australia, Canadá y el Reino Unido en el sector privado y regulatorio.

### Reformas propuestas para promover diversidad y responsabilidad
- Composición y selección:
  - El proceso de selección debe garantizar un conjunto diverso de expertos, incluyendo diversidad demográfica (género, raza, etnia), antecedentes académicos y conocimientos profesionales.
  - La composición del CPM debe abarcar distintas regiones geográficas, evitando concentrar la perspectiva en el principal centro financiero (ejemplo contrastado: consejo de gobierno del Banco Central Europeo vs. CPM del Banco de Inglaterra, que mayoritariamente está compuesto por residentes de la zona metropolitana de Londres).
  - Todos los integrantes del CPM deben desempeñar el cargo a tiempo completo.
- Procedimientos y mandatos:
  - Cada decisión del CPM debería someterse a votación, y todos los integrantes deberían asumir la responsabilidad de sus opiniones individuales, en vez de decisiones por consenso que marginan discrepancias.
  - Para reforzar la independencia, se recomiendan mandatos escalonados, nombramientos para un solo mandato no renovable, y procesos de nombramiento sistemáticos y transparentes que no queden a discreción de un solo funcionario gubernamental.
- Razonamiento organizativo:
  - Comparación con el sistema judicial: un juez principal actúa como primus inter pares; en organismos reguladores, la rendición de cuentas de la gerencia es ante el directorio en pleno.

### Comunicación de la política y análisis de escenarios
- Libertad de expresión pública:
  - Los miembros del CPM no deben verse obligados a hablar con una sola voz; deben comunicar sus opiniones individuales sobre asuntos complejos, siguiendo el ejemplo de los fallos judiciales que presentan la decisión de la mayoría junto con opiniones concordantes y disidentes.
- Limitaciones de instrumentos actuales:
  - Gráficos de puntos muestran diversidad sobre el escenario base pero no informan sobre riesgos.
  - Gráficos de abanico permiten visualizar incertidumbre alrededor de la perspectiva de base pero no indican qué riesgos se consideran más prominentes.
- Recomendación: análisis de escenarios y planes de contingencia
  - El CPM debe analizar escenarios, determinar riesgos sustanciales y considerar medidas de política para mitigarlos o medidas que probablemente se adoptarían de materializarse un escenario.
  - La política monetaria debería someterse a pruebas de tensión, análogas a las que realizan los reguladores bancarios (citado: pruebas de tensión en la literatura reciente).
- Comunicación al público general:
  - Se requieren herramientas de comunicación más amplias que expliquen decisiones de política monetaria a familias y empresas comunes, no solo en términos técnicos dirigidos a participantes del mercado financiero.

### Implicaciones más amplias y objetivos finales
- Las reformas de gobernanza deben extenderse a otras funciones de la banca central, incluyendo:
  - Regulación macroprudencial.
  - Suministro de liquidez de emergencia.
  - Supervisión del sistema de pagos.
- Objetivos buscados:
  - Alinear la gestión de gobierno de los bancos centrales con prácticas óptimas de organismos públicos e instituciones privadas.
  - Evitar pensamiento de grupo que puede provocar trastrocamientos bruscos de las políticas, socavar la credibilidad del banco central y mermar la eficacia de la política monetaria.
  - Garantizar que la formulación de la política monetaria sea eficaz frente a retos complejos y cambiantes en los próximos años y decenios.

*David G. Blanchflower y Andrew T. Levin, FINANZAS Y DESARROLLO, Marzo de 2023*

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