## REVOLUCIONARIO DE LA BANCA CENTRAL

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### Perfil y trayectoria
- Lars E. O. Svensson: ex vicegobernador del Riksbank de Suecia; profesor adscripto en la Escuela de Economía de Estocolmo.
- Formación y red académica:
  - Maestría en Física y Matemática Aplicada en el Real Instituto de Tecnología de Estocolmo (1971).
  - Doctorado en Economía en Estocolmo; estancia de un año en el Instituto Tecnológico de Massachusetts con profesores como Paul Samuelson, Robert Solow, Peter Diamond, Stan Fischer y Hal Varian; compañeros incluyeron a Paul Krugman, Olivier Blanchard, Mario Draghi y Frederic Mishkin.
- Carrera profesional temprana: Instituto de Estudios Económicos Internacionales de la Universidad de Estocolmo; enfoque en Teoría Económica y Economía Internacional en los años setenta y ochenta.
- Edad señalada en el texto: 75.

### Contribuciones a la política monetaria y al marco de metas de inflación
- Defensa y promoción de las metas de inflación como marco principal de política monetaria.
- Rol decisivo:
  - Asesor externo del Riksbank durante la crisis de 1992 que siguió al colapso de la vinculación del tipo de cambio de la corona sueca con la ECU.
  - Informe que recomendó apuntar a “un rango limitado para la tasa de inflación”; el Riksbank adoptó metas de inflación a principios de 1993 con un objetivo a largo plazo de 2%, a ser alcanzado para 1995.
- Labor en Princeton a partir de 2001, formando parte de la llamada “Escuela Princeton” junto con Ben Bernanke, Paul Krugman, Alan Blinder y Michael Woodford.

### Metas de inflación basadas en pronósticos (forward guidance y transparencia)
- Propuesta clave (trabajo célebre de 1997): que los bancos centrales definan un sendero para las tasas actuales y futuras de modo que sus propios pronósticos de inflación y empleo muestren que se alcanzará la meta de inflación y el pleno empleo.
- Ejemplos de adopción:
  - Norges Bank, Riksbank y Banco Nacional Checo comenzaron a publicar su sendero de tasas de interés siguiendo estas recomendaciones.
- Argumento central: comunicar planes futuros a mercados y público es crucial dado el largo rezago de los efectos de la política monetaria.

### Tasas de interés negativas y herramientas no convencionales
- Recomendación de pasar a tasas de interés negativas para imponer cargos sobre depósitos e incentivar el crédito cuando las tasas de referencia caen a cero.
- Hechos citados:
  - En 1992 el intento del banco central sueco de defender la corona implicó elevar las tasas al 500%.
  - El Riksbank recortó las tasas a 0,25% en julio de 2009.
  - Dinamarca adoptó tasas negativas en 2012; luego lo hizo el Banco Central Europeo y varios otros.
  - En 2015 el Riksbank llevó las tasas a territorio negativo; un experimento considerado exitoso en un documento de trabajo del FMI elaborado por Rima Turk.
- Postura de economistas citados:
  - Ken Rogoff: “si se lo hace de manera correcta ... las tasas negativas funcionarían de forma similar a la política monetaria normal, impulsando la demanda agregada y elevando el empleo”.

### Debates internos, disenso y separación entre política monetaria y macroprudencial
- Disenso en el Riksbank:
  - Svensson no obtuvo respaldo para bajar la tasa a cero en 2010 y luego considerar tasas negativas; el Riksbank comenzó a elevar las tasas en 2010.
  - Svensson se opuso a “ir en contra del viento” —subir tasas para contrarrestar riesgos a la estabilidad financiera pese a señales macroeconómicas que indicaban lo contrario.
  - Tras años de disenso, Svensson dejó el Riksbank a mediados de 2013, declarando que “no [había] logrado obtener respaldo para la política monetaria” que prefería.
- Evaluación ex post:
  - Paul Krugman calificó las alzas de tasas de 2010–11 como “el error de política posiblemente más injustificado” de la crisis financiera mundial.
  - Para 2014 quedó evidente que las alzas no aplacaron la inflación de precios de la vivienda y condujeron a deflación y debilitamiento económico.
- Argumento sobre la separación de funciones:
  - Svensson sostiene que la política monetaria debe ocuparse de los objetivos de inflación y de la producción, y que la estabilidad financiera debe gestionarla la política macroprudencial: “diferentes y es mejor llevarlas a cabo por separado”.
  - Documento del personal técnico del FMI de 2015 sobre “Política monetaria y estabilidad financiera” concluyó que en la mayoría de los casos los costos de subir tasas para la estabilidad financiera superan a los beneficios.

### Trabajo reciente y críticas a indicadores convencionales
- Investigaciones actuales se centran en:
  - Mostrar que indicadores comunes de sobrevaloración de precios de la vivienda —como la relación entre precio de la vivienda e ingreso— son engañosos y pueden inducir a medidas de política desacertadas.
  - Cuestionar la opinión de que los hogares recortan más su gasto en una crisis cuando tienen mayores niveles de deuda hipotecaria pendiente.
- Estilo y reputación:
  - Descrito como “preternaturalmente calmo pero duro, cortés pero directo” y como alguien que pone en duda la sabiduría heredada, estimulando debate y rigor entre economistas.

*GENTE DEL MUNDO DE LA ECONOMÍA, FINANZAS Y DESARROLLO, Marzo de 2023.*

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