## Fiel a la meta

## Source details

**Canonical URL:** [Fiel a la meta](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/villar.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/villar.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/villar.pdf.json)

---

### Resultados históricos del régimen de metas de inflación
- Desde su debut en 1990, el régimen de metas de inflación ha tenido en general muy buenos resultados como estrategia de política monetaria.
- La mayoría de los países que lo adoptaron lograron reducir la inflación y la volatilidad inflacionaria.
- En varias economías de mercados emergentes, el régimen permitió transformar políticas monetarias procíclicas en medidas contracíclicas que contribuyen a estabilizar el crecimiento del PIB.

### Experiencia de Colombia: adopción y punto de inflexión
- Colombia introdujo las metas de inflación en 1999 tras 30 años de inflación estable pero persistentemente alta.
- Antes de 1999:
  - El banco central enfrentaba mecanismos complejos de indexación que perpetuaban la inflación.
  - Se usaba el tipo de cambio como ancla nominal en un contexto de inflación relativamente alta y volatilidad de la balanza de pagos.
  - El banco central respondía a ciclos y shocks externos con políticas monetarias procíclicas.
- Tras adoptar metas de inflación:
  - Se permitió la fluctuación del tipo de cambio como primera línea de defensa contra ciclos y shocks externos.
  - Durante la crisis financiera mundial de 2007–09 y el shock de COVID-19 en 2020, las autoridades permitieron la depreciación de la moneda local y confiaron en la credibilidad de la meta de inflación como ancla nominal.
  - En el shock inflacionario de 2014–16:
    - Depreciación nominal anual llegó a 68% en 2015.
    - La inflación subió del 3% a mediados de 2014 a 9% en julio de 2016, y luego volvió a la meta del 3% algunos años después.
    - La credibilidad de la política monetaria y estabilidad relativa de las expectativas de inflación a largo plazo fueron fundamentales para el ajuste sin afectar considerablemente la producción.

### Choques recientes y dificultades tras la COVID-19
- Desde 2021 los regímenes de metas de inflación enfrentan desafíos por la pérdida de credibilidad para mantener la inflación cerca de la meta.
- Colombia como caso ilustrativo:
  - Inflación: menos de 2% en 2020 a 13,1% en 2022 (la tasa más alta desde la adopción del régimen).
  - La subida de la inflación obedeció esencialmente a los precios de los alimentos, que subieron a una tasa anual de casi el 28% en 2022.
  - El PIB de Colombia creció más de 10% en 2021 y un 8% en 2022.
  - El déficit creciente en cuenta corriente está próximo a un máximo histórico, pese a términos de intercambio favorables en 2022.
  - Inflación subyacente (excluye precios regulados y de alimentos): pasó de 2,5% en 2021 a 9,5% en 2022.
  - Depreciación del peso colombiano: para finales de 2022, el peso se había depreciado 38% respecto de principios de 2021.
  - Incrementos del salario mínimo: subió 10% en 2022 y 16% en 2023, muy por encima de la inflación general, contribuyendo a presiones de costos y posibles espirales salarios-precios.
- Factores que contribuyeron al aumento de inflación:
  - Shocks de oferta internos e internacionales.
  - Fuerte recuperación de la demanda agregada.
  - Fuerte depreciación de la moneda local.
  - Mecanismos de indexación, incluyendo la definición anual del salario mínimo en función de la inflación pasada.

### Comunicación, transparencia y acción de política monetaria
- El Banco de la República endureció la política monetaria en forma inédita:
  - Tasa de intervención pasó de 1,75% en septiembre de 2021 a 12,75% en enero de este año.
- Retos de comunicación:
  - La sucesión de shocks inflacionarios desde 2021 requiere explicar al público un largo período de convergencia hacia la meta.
  - Una convergencia demasiado rápida puede acarrear un costo muy alto para el producto y el empleo; una convergencia demasiado prolongada puede desanclar las expectativas de inflación.
- Compromiso público del banco central:
  - El banco central ha expresado que el proceso de endurecimiento no ha terminado.
  - Firme compromiso de bajar la inflación a la meta del 3% en dos años, con una desviación aceptable de 1 punto porcentual.
  - Las expectativas de inflación son ampliamente congruentes con la trayectoria de convergencia deseada.

### Perspectivas y proyecciones
- Se espera que la inflación disminuya rápido según patrones históricos, pero probablemente permanezca por encima de la meta durante el período más largo desde la introducción del régimen de metas de inflación.
- Desafíos macroeconómicos previstos para 2023–2024:
  - Se espera una fuerte desaceleración de la actividad económica.
  - Proyección de crecimiento del PIB de 0,2% en 2023 como consecuencia del endurecimiento de las condiciones financieras, crecimiento más lento de socios comerciales y una política de contracción monetaria.
- Implicaciones para la credibilidad:
  - Mantener la credibilidad de la meta como ancla principal será más difícil en este periodo prolongado por encima de la meta.

### Conclusión y recomendaciones de política
- Las metas de inflación, combinadas con un tipo de cambio flotante, han sido beneficiosas para Colombia al permitir enfrentar shocks económicos de formas imposibles anteriormente.
- Recomendaciones implícitas:
  - Fortalecer la función de ancla de las metas de inflación.
  - Aplicar una política de contracción monetaria en la coyuntura actual que demuestre el compromiso del banco central con una meta de inflación explícita y creíble.
  - Mantener comunicación clara sobre la trayectoria esperada de convergencia para gestionar expectativas y evitar costos innecesarios en producción y empleo.

*Fuente: Leonardo Villar, gerente general del Banco de la República; contenido basado en "villar" (PDF).*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/villar.pdf_