## ORO, PLATA, Y ESTABILIDAD MONETARIA

## Source details

**Canonical URL:** [ORO, PLATA, Y ESTABILIDAD MONETARIA](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/wiegand.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/wiegand.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/wiegand.pdf.json)

---

### Resumen histórico
- 1873 marcó un punto de inflexión: en julio el Reichstag del Imperio Alemán sustituyó monedas de plata por el patrón oro; en septiembre la casa de la moneda de París limitó la acuñación de moneda de plata; y el Congreso de Estados Unidos aprobó retirar gradualmente el papel moneda de la Guerra Civil, que sería reemplazado por un dólar de oro cuando el gobierno reiniciase pagos en efectivo (acontecimiento que ocurrió en 1879).
- Al final de la década de 1870, todos los principales países industrializados utilizaban monedas de oro; la plata pasó a ser un metal secundario.
- Entre 1873 y el final de la década, la plata se depreció en torno a un 20% con respecto al oro, pese a 70 años de valor de cambio estable previo.

### Bimetalismo mundial: cómo funcionaba y por qué se mantuvo
- A inicios del siglo XIX la mayoría de países vinculó su moneda a la plata; Reino Unido y Estados Unidos la vincularon al oro (Estados Unidos a partir de mediados de la década de 1830).
- Francia, por la ley napoleónica de 1803, fijó precios oficiales: 200 francos por kilo de plata y 3.100 francos por kilo de oro, creando una garantía doble y un valor de cambio estable de 15,5 entre la plata y el oro.
- El bimetalismo mundial funcionó porque Francia circulaba tanto oro como plata y actuaba como estabilizador monetario global mediante la ley de Gresham.
- Ventaja del bimetalismo: los shocks de oferta del oro y la plata se compensaban parcialmente, estabilizando mejor los precios que regímenes de un único metal.
- Choque de oferta importante: descubrimientos de oro en California y Australia multiplicaron por cinco la producción mundial de oro alrededor de 1850–1865, aumentando la proporción de oro en efectivo francés de menos del 30% en torno a 1850 a más del 85% a mediados de la década de 1860.
- Conclusión: mantener el bimetalismo requería que Francia siguiera absorbiendo monedas; la sostenibilidad dependía de cooperación internacional y del equilibrio de tenencias entre países.

### La reforma alemana y la ruptura del bimetalismo
- Contexto político-militar: la guerra franco-prusiana de 1870 resultó en la caída de Napoleón III y en una indemnización exigida a Francia (más del 20% del PIB), a pagar en plata entre otras formas.
- Acciones alemanas:
  - Julio de 1871: la casa de la moneda de Berlín suspendió la acuñación de moneda de plata.
  - Pocas semanas después: el gobierno federal comenzó a comprar oro en Londres.
  - Principios de diciembre de 1871: el Reichstag aprobó la ley que autorizaba la acuñación de moneda de oro.
  - Julio de 1873: el Reichstag adoptó oficialmente el patrón oro.
- Francia pagó la última cuota de la indemnización el 5 de septiembre de 1873; al día siguiente la casa de la moneda de París restringió la acuñación de moneda de plata, rompiendo el vínculo bimetálico.
- Cronología final del proceso:
  - A comienzos de 1875 los mercados determinaron que el vínculo bimetálico había desaparecido.
  - En 1876 Francia suspendió por completo la acuñación de moneda de plata, consolidándose el patrón oro clásico.
- Motivaciones y limitaciones:
  - Francia enfrentaba un dilema: desmonetizar la plata le impondría pérdidas propias; sin embargo, la intensificación de entradas de plata mundial y las grandes tenencias alemanas tornaron costosa la espera.
  - Interpretaciones: una venganza política (Flandreau, 1996) o una estrategia de minimizar pérdidas antes de que la acumulación de plata extranjera hiciera la desmonetización aún más dolorosa (Velde, 2002).

### Consecuencias económicas y sociales
- En los países del bloque oro surgió una persistente deflación que elevó las tasas de interés reales, redujo beneficios y la inversión, y exacerbó conflictos distributivos entre deudores y acreedores.
- Reacción política y social: formación de grupos de interés favorables al bimetalismo y debates en conferencias internacionales en 1878, 1881 y 1892 sin consenso.
- Descubrimiento decisivo: julio de 1886, hallazgo en Witwatersrand (Sudáfrica) de un enorme depósito de oro que permitió una rápida reflación de economías con problemas de liquidez.
- Resultado macroeconómico: fin de la deflación y comienzo de la Belle Époque, un período de rápido desarrollo económico, tecnológico y cultural que duró hasta la Primera Guerra Mundial.
- Legado: la prosperidad posterior reforzó la reputación del patrón oro, contribuyendo a intentos de restaurarlo después de la Primera Guerra Mundial y al establecimiento de los “grilletes de oro” que más tarde agravaron la Gran Depresión.

### La ley de Gresham (explicación breve)
- Principio: en sistemas de tipo de cambio fijo, “la moneda mala siempre expulsa a la buena”.
- Mecanismo en el bimetalismo: si la oferta de uno de los metales aumenta y su precio de mercado baja, hay incentivos para convertir lingotes en efectivo beneficiándose de la garantía de precio de la casa de la moneda; el otro metal, ahora más valioso, se retrae de la circulación. Las variaciones en la oferta de lingotes desplazan el efectivo hacia el metal más barato mientras rija la garantía de precios.

### Enseñanzas y lecciones de política
- El bimetalismo funcionó bien en entornos financieros estables y cuando solo un país (Francia) necesitaba mantener el sistema; cuando el entorno cambió, mantener el bimetalismo hubiese requerido cooperación internacional, que fracasó.
- Lección generalizable: la estabilidad monetaria es un bien público mundial que requiere cooperación internacional, comparable en naturaleza a la paz y la estabilidad y a la protección del clima del planeta.
- Implicación para la política contemporánea: aunque el sistema monetario actual difiere del siglo XIX, la necesidad de cooperación internacional para preservar la estabilidad monetaria permanece como enseñanza central.

*Fuente: Johannes Wiegand, FINANZAS Y DESARROLLO, Marzo de 2023.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/wiegand.pdf_