## Résumé du chapitre 2 ## Source details **Canonical URL:** [Résumé du chapitre 2](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2021/october/french/ch2execsum.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2021/october/french/ch2execsum.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2021/october/french/ch2execsum.pdf.json) --- ### Contexte et constat général - Les mesures de soutien budgétaire prises pendant la pandémie de COVID-19 ont sauvé des vies et des emplois, mais ont entraîné une augmentation des besoins bruts de financement et des facteurs de vulnérabilité, de sorte que la dette publique restera probablement élevée pendant de nombreuses années. - Pour revenir aux niveaux d’endettement d’avant la pandémie, il faudrait atteindre "pendant plus de dix ans des soldes budgétaires primaires plus élevés qu’avant la pandémie". - Le calendrier adéquat de réduction des déficits dépendra de la situation propre à chaque pays, notamment du stade de la pandémie, des fragilités budgétaires observées, du risque de séquelles économiques et de la qualité des dépenses publiques. - Il convient de prendre en considération les effets distributifs de toute augmentation des recettes fiscales ou de toute réduction des dépenses publiques. ### Conditions financières et risques - Les conditions financières ont été et pourraient rester favorables malgré la montée de l’incertitude, l’augmentation des niveaux d’endettement et certains cas de défaillance parmi les emprunteurs souverains. - Cependant, une chute brutale de l’épargne mondiale ou une hausse soudaine des taux d’intérêt aurait des répercussions négatives sur les pays émergents et les pays préémergents qui présentent des facteurs de vulnérabilité. - Les bilans publics sont fortement exposés du fait des prêts et des garanties accordés aux entreprises. ### Importance et rôle des cadres budgétaires crédibles - S’engager à assurer la viabilité des finances publiques au moyen de cadres crédibles (règles et institutions guidant la politique budgétaire) permet de gagner du temps et de rendre la stabilisation ou la réduction de la dette moins douloureuse. - La crédibilité budgétaire facilite le financement de déficits plus élevés et le refinancement de la dette pour les pays ayant accès aux marchés, et améliore la prévisibilité des perspectives, favorisant l’investissement privé et la stabilité macroéconomique pour ceux dont l’accès est limité. - Les gouvernements peuvent s’engager à assurer la viabilité des finances publiques tout en s’attaquant à la crise, notamment par des réformes budgétaires structurelles ou en adoptant des cadres budgétaires solides prévoyant une réduction future des déficits. ### Preuves historiques et sources d’« erreurs » sur la dette - Revue des hausses inattendues de la dette au cours des "25 dernières années" : lorsque la dette publique est supérieure aux projections, "l’augmentation médiane de la dette se situe entre 12 et 16 % du PIB sur des horizons de cinq ans". - Principaux facteurs à l’origine de ces mauvaises surprises : - Une croissance décevante du PIB nominal à moyen terme. - Des ajustements stocks‑flux inattendus, notamment en raison du renflouement d’entreprises et de la dépréciation du taux de change. - Ces risques majeurs doivent être gérés au moyen de cadres budgétaires. ### Objectifs et compromis des cadres budgétaires - Les cadres budgétaires doivent viser trois objectifs primordiaux : la viabilité, la stabilisation économique et, pour les règles budgétaires en particulier, la simplicité. - Tensions et compromis : - Des objectifs quantitatifs peuvent présenter une vision étroite de la viabilité. - Des règles simples qui réduisent la procyclicité budgétaire (comme un plafond de dépenses) peuvent favoriser une augmentation de la dette. - Les règles de procédure donnent plus de marge de manœuvre mais, sans objectifs chiffrés, compliquent la communication et le respect, surtout si les institutions budgétaires sont faibles. - Efficacité des règles chiffrées : - Les règles prévoyant des objectifs chiffrés favorisent la prudence budgétaire. - Exemple empirique : les pays qui suivent les règles relatives à l’endettement parviennent à inverser des hausses de la dette de "15 % du PIB en 10 ans environ", en l’absence de nouveaux chocs, soit nettement plus rapidement que les autres pays. - Pour les pays disposant de capacités suffisantes, ancrer la stratégie budgétaire à moyen terme sur le bilan du secteur public aide à préserver la crédibilité et à protéger les investissements publics. ### Crédibilité, transparence et coûts d’emprunt - Un attachement à la discipline budgétaire et une communication claire des priorités, étayés par une transparence en matière de finances publiques, peuvent réduire les coûts de l’emprunt. - Indicateurs empiriques de crédibilité : - Selon des données sur les attentes du secteur privé, les annonces budgétaires sont jugées plus crédibles dans les pays qui appliquent des règles budgétaires et où le respect de ces règles est contrôlé par des organismes indépendants. - "L’écart entre les prévisions officielles et les prévisions privées du déficit budgétaire est inférieur de 1 % du PIB dans les pays qui suivent des règles d’équilibre budgétaire." - Les annonces budgétaires crédibles sont récompensées par "une réduction temporaire des rendements des titres souverains à 10 ans d’environ 40 points de base." - La réaction des médias à la suspension des règles budgétaires est plus positive dans les pays faisant preuve d’une plus grande transparence budgétaire. - Limite : les annonces d’ajustements budgétaires de grande ampleur ne renforcent pas forcément la crédibilité, car les prévisions privées du déficit budgétaire ne tiennent généralement pas compte de leur incidence à court terme sur le déficit. *Source : Résumé du chapitre 2 (ch2execsum).* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2021/october/french/ch2execsum.pdf_