## Resumen ejecutivo del capítulo 2

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### Impacto del estímulo fiscal durante la pandemia
- El estímulo fiscal proporcionado durante la pandemia de COVID-19 ha salvado vidas y puestos de trabajo.
- El estímulo ha provocado un aumento de las necesidades brutas de financiamiento y de las vulnerabilidades asociadas.
- Es probable que la deuda pública se mantenga en niveles elevados durante muchos años.
- Para retornar a los niveles de deuda de antes de la pandemia sería necesario registrar durante más de una década saldos fiscales primarios superiores a los previos a la pandemia.
- La reducción de déficit se complica por:
  - el gasto relacionado con la crisis;
  - presiones preexistentes derivadas del envejecimiento de la población o las necesidades de desarrollo;
  - la resistencia a aumentar el ingreso.
- La decisión sobre el momento indicado para reducir el déficit debe tener en cuenta condiciones específicas de cada país: fase de la pandemia, vulnerabilidades fiscales, riesgo de sufrir daños económicos y calidad del gasto público.
- Deben considerarse también los efectos distributivos de un eventual incremento del ingreso tributario o una reducción del gasto público.
- Condiciones financieras han sido favorables y puede esperarse que lo sigan siendo, pese a:
  - aumento de la incertidumbre;
  - elevado nivel de deuda;
  - algunas cesaciones de pagos soberanos.
- Riesgos: una caída pronunciada del ahorro mundial o una fuerte y repentina subida de las tasas de interés tendría repercusiones negativas para los mercados emergentes y las economías preemergentes vulnerables.

### Compromiso con la sostenibilidad y marcos fiscales creíbles
- El compromiso con la sostenibilidad fiscal basado en marcos creíbles —el conjunto de reglas e instituciones que orientan la política fiscal— permite ganar tiempo y limitar los daños de la estabilización o reducción de la deuda.
- Cuando los prestamistas confían en la responsabilidad fiscal del gobierno:
  - resulta más sencillo financiar déficits más importantes y los mecanismos de refinanciamiento de la deuda;
  - los países con acceso a financiamiento pueden mantener respaldo fiscal y comprometerse a ajustes futuros.
- En países con acceso limitado a los mercados, la credibilidad fiscal es importante para obtener perspectivas previsibles que favorezcan la inversión privada y la estabilidad macroeconómica.
- Formas de indicar compromiso con la sostenibilidad mientras se aborda la crisis:
  - aplicación de reformas fiscales estructurales;
  - adopción de marcos fiscales sólidos que incorporen la reducción futura del déficit.

### Riesgos fiscales y experiencia histórica de aumentos bruscos de deuda
- Las metas fiscales deben establecerse tras sopesar los riesgos fiscales que enfrenta cada país.
- El curso de la pandemia y sus efectos sobre el crecimiento económico a largo plazo siguen siendo inciertos.
- Los balances públicos han asumido exposiciones considerables a través de préstamos y garantías otorgados a las empresas.
- El capítulo examina el historial de fuertes subidas repentinas de la deuda en los últimos 25 años y concluye:
  - cuando la deuda pública supera las proyecciones, el incremento mediano de la deuda se sitúa entre el 12% y el 16% del PIB en el horizonte temporal a cinco años.
  - Tales sorpresas negativas se sustentaron en:
    - desalentadores resultados del crecimiento del PIB nominal a mediano plazo;
    - ajustes inesperados entre saldos y flujos, provocados por ejemplo por los rescates de empresas y la depreciación del tipo de cambio.
- Estos principales riesgos deben abordarse con arreglo a un marco fiscal.

### Objetivos y desafíos de los marcos fiscales
- El marco fiscal debería perseguir tres objetivos principales:
  - la sostenibilidad;
  - la estabilización económica;
  - y, en el caso particular de las reglas fiscales, la simplicidad.
- Alcanzar los tres objetivos simultáneamente es arduo.
- Limitaciones y tensiones:
  - Los objetivos cuantitativos de sostenibilidad pueden ser limitados.
  - Reglas sencillas para reducir la prociclicidad fiscal (como topes de gasto) podrían permitir aumentos del gasto.
  - Donde las normas de procedimiento son la principal herramienta para controlar déficits y deuda, los gobiernos disfrutan de mayor flexibilidad pero pueden tener más dificultades para comunicar y monitorear cumplimiento por falta de metas numéricas, sobre todo sin instituciones fiscales sólidas.
- Evidencia sobre reglas numéricas:
  - Las reglas numéricas promueven la prudencia fiscal.
  - Por ejemplo, los países que aplican reglas de endeudamiento pueden revertir subidas bruscas de la deuda por un monto del 15% del PIB en unos 10 años, si no se producen nuevos shocks, bastante más rápido que otros países.
  - En los países con capacidad suficiente, anclar la estrategia fiscal a mediano plazo en el balance del sector público permite preservar la credibilidad y puede ayudar a proteger la inversión pública.

### Credibilidad, transparencia y costos de financiamiento
- El compromiso con la disciplina presupuestaria y la comunicación clara de prioridades, respaldado por la transparencia fiscal, consigue reducir los costos de financiamiento.
- Datos relativos a expectativas del sector privado muestran:
  - los anuncios presupuestarios han tenido mayor credibilidad en los países que aplican reglas fiscales y disponen de organismos independientes para el monitoreo de las reglas.
  - La diferencia entre las previsiones oficiales y privadas del déficit fiscal fue un 1% del PIB inferior en los países que aplican normas de equilibrio presupuestario.
  - La credibilidad de los anuncios presupuestarios se vio recompensada con una reducción temporal de los rendimientos de los títulos soberanos de aproximadamente 40 puntos básicos.
  - La reacción de los medios de comunicación a la suspensión de las reglas fiscales fue más positiva en los países que gozan de mayor transparencia fiscal.
- Advertencia: Los anuncios de importantes ajustes fiscales no siempre generan credibilidad fiscal, porque en los pronósticos privados del déficit presupuestario se suelen descontar los efectos a corto plazo sobre el déficit.
- Conclusión: La solidez del marco fiscal puede contribuir decisivamente al fortalecimiento de la credibilidad de las finanzas públicas.

*ch2execsum — https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2021/october/spanish/ch2execsum.pdf*

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