## 第二章：通货膨胀和降低通货膨胀：财政政策应在其中发挥何种作用？

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### 概述与背景
- 2021年以来通胀飙升，达到了三十多年来的最大涨幅，要求政策制定者做出回应。
- 通胀对不同家庭预算产生不均衡的影响，从而影响各个社会群体。
- 政府可以通过多种途径影响通胀成本的分配状况，包括相机决策式的干预和自动化措施（如养老金的指数化）、通过社保体系向贫困家庭转移支付、调整公务员工资和设定税收门槛等。

### 指数化与国际实践
- 养老金的指数化最为常见：几乎所有发达经济体以及约40%的新兴市场和发展中经济体都实施了养老金的指数化。
- 其次常见的是向脆弱群体提供的现金转移支付和公共部门工资的指数化。
- 各国在指数化方面的做法差异很大；政策制定者在评估自动或相机决策式指数化措施时，需要决定应保障哪些项目和群体，并避免过度使用指数化或其他使通胀持续更长时间的政策。

### 通胀对公共部门与私人部门再分配的财政影响
- 意料之外的通胀侵蚀了政府债务的实际（经通胀调整的）价值，债券持有人首当其冲。
- 对于债务率超过50%的国家，估计通胀每意外上升1个百分点，公共债务就会下降GDP的0.6个百分点，且这种影响将持续到中期。
- 对外币计价债务比例较大的国家来说，这些影响更小或可忽略不计。
- 意料之中的通胀与债务率的下降并不存在关联，利用通胀减少债务的策略既不可取，也不可持续。
- 赤字率最初会因为经济产出的名义价值增加和税基的增加而下降（从而增加税收收入），但这种影响会随时间而消散。

### 家庭层面的再分配效应（实证调查）
- 基于对哥伦比亚、芬兰、法国、肯尼亚、墨西哥和塞内加尔数千户家庭的调查，估计了2021年第二季度至2022年第二季度期间价格加速上涨通过三个渠道的影响：
  - （1）实际收入（工资和养老金）；
  - （2）净名义资产损失；
  - （3）特定群体消费的主要商品和服务的价格上涨速度快于平均水平（例如粮食价格的上涨在研究期间损害了贫困群体的利益）。
- 结果显示：
  - 实际收入的变化最为重要，且其在不同国家之间的差异最大，但在不同收入群体之间的差异较小。
  - 在家庭信贷市场规模巨大的国家，老年群体的净名义资产损失大于年轻人群体（后者通常有未偿还的抵押贷款债务）。
  - 在本研究期间，通胀对样本中三个国家（法国、墨西哥、塞内加尔）的贫困率（在实施新的政策应对措施之前）的估计影响约为1个百分点。

### 财政政策、总需求与货币政策的互动
- 财政政策会影响总需求和通胀，但其最终影响取决于货币当局的反应。
- 历史估计：在1950-1985年间，公共支出每上升GDP的1个百分点，通胀率就上升了0.8个百分点；在此后（1985年后），相同的公共支出上升与通胀上升的关系为0.5个百分点，这一差异反映了央行对1985年后通胀压力的更有力回应。
- 使用一个考虑收入、消费和所持资产不平等的模型的分析表明：
  - 降低财政赤字会导致通胀下行，但实现相同通胀下行所需的加息幅度小于央行单独行动时的加息幅度。
  - 将削减赤字与向最贫困群体实施转移支付相结合，可缩小总私人消费的下降幅度，并使家庭之间的消费更加平等。
  - 当公共债务高企时，上述影响更为重要，因为财政节制会限制借贷成本的上升并降低债务脆弱性。

### 政策建议与经验教训
- 尽管意外通胀可能为债务率提供些许喘息空间，但历史证明，持续给债券持有人造成意外的尝试是徒劳或有害的。
- 在评估指数化措施时需谨慎：确定受保护的项目与群体，避免过度指数化或其他延长通胀的政策，并评估公共部门工资决策（包括指数化）对私人部门工资设定的影响。
- 在严重通胀背景下，政策制定者在研究实施新措施或改革时，应考虑到不同家庭群体可能已经受到了巨大分配效应的影响。
- 财政政策——包括决定哪些预算项目应削减、哪些项目应保障或扩大——可以支持货币政策的降通胀努力，同时保护受生活成本危机影响最严重的群体。

*来源：IMF工作人员的分析。*

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