## execsum ## Source details **Canonical URL:** [execsum](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/chinese/execsum.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/chinese/execsum.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/chinese/execsum.pdf.json) --- ### 第一章：政策回归常态之路 — 要点与背景 - 在新冠疫情暴发三年后，财政政策正在回归常态。2020年，货币和财政政策同时行动并提供了超常规的支持；而在通胀高企、疫情相关支出措施到期的2022年，已有近四分之三的国家收紧了货币和财政政策。 - 全球面临多重冲击：生活成本危机、俄罗斯入侵乌克兰以及金融部门动荡等。 - 家庭和各经济体在政府支持下展现出一定韧性；全球经济已迅速复苏，但多重冲击导致减贫成果出现倒退，可能大大延迟2030年消除极端贫困的全球目标。发展中国家财政空间有限且融资成本高，阻碍可持续发展目标进展。 - 部分国家食品价格高企与本币贬值有关。长期挑战（气候问题、人口老龄化）变得更加紧迫。 ### 第一章：财政状况与近期演变 — 关键统计与机制 - 2020年公共债务率一度极具飙升并接近100%的水平。 - 2021至2022年，全球债务率创下70年来的最大降幅，在2022年底达到92%左右，但仍比2019年底高出约8个百分点。 - 许多国家基本赤字迅速下降并接近疫情前水平，但由于利息支付增加，总体赤字降幅较小。 - 2022年，大多数国家经历了财政收入的意外增加：发达经济体平均为GDP的3.1%，新兴市场和发展中经济体平均为GDP的2.5%；石油出口国的意外收入尤其庞大。 - 随名义GDP快速增加，一些国家债务率在一年内下降了10个百分点以上（主要为本币计价债务存量较大的国家）。 - 然而，由于货币贬值、利率上升和通货膨胀，外币债务比重较大的新兴市场经济体和低收入发展中国家的债务形势严重恶化。 - 近期财政前景复杂：2023年总体财政赤字率预计将略有上升，平均达到5%。风险明显偏向下行。若金融部门动荡加剧，公共部门资产负债表可能面临压力。 ### 第一章：政策评估与中期展望 - 收紧财政政策并向最脆弱群体提供有针对性的支持，可补充货币当局降通胀工作并降低央行加息幅度。 - 若出现系统性金融压力，当局可能需迅速出台财政政策以推动处置并最大限度降低成本，同时减轻道德风险，决策应遵循治理原则并辅以完善破产程序以保护公共资金。 - 在经济增速明显低于预期且失业率上升时，财政和货币政策应随时准备应对并允许自动稳定器发挥作用，尤其是在通胀得到控制且拥有财政空间时。 - 中期来看，未来几年财政赤字预计仍将高于疫情前水平。名义GDP增长放缓（主要由一些大型发达经济体和新兴市场经济体造成）可能导致公共债务率再度上升趋势。 - 在新兴市场经济体和低收入发展中国家，利息支付（以其占财政收入的比例计算）预计将在中期持续高于疫情前水平。 - 低收入发展中国家面临债务脆弱性：有39个国家已经陷入或濒临债务困境。尽管多轮税收改革，其税收收入仍严重不足，较发达经济体低13.5个百分点，需进一步提高税收能力。 ### 第一章：政策优先事项与国际合作 - 各国应优先重建财政缓冲，制定可信的、基于风险的财政框架，促进宏观经济政策一致性，持续降低债务脆弱性，为应对未来冲击建立必要空间。 - 国际社会需加强合作，完善国际金融架构，尤其在债务处置和加强全球金融安全网方面为最脆弱经济体提供支持，包括为许多低收入国家提供债务减免以推动其实现可持续发展目标。 - 能源危机凸显推进可再生能源转型的紧迫性；国际社会就能源策略（包括碳税和补贴）开展合作，有助实现气候目标并避免贸易紧张局势加剧。 ### 第二章：通货膨胀与财政政策的角色 — 要点概述 - 2021年以来通胀飙升，达到了三十多年来的最大涨幅，政策制定者需理解通胀如何不均衡影响不同家庭预算及社会群体。 - 政府可通过多种渠道影响通胀成本的分配：相机决策式干预、养老金的自动指数化、通过社保向贫困家庭转移支付、调整公务员工资和设定税收门槛等。 - 指数化实践差异大：养老金指数化最为常见（几乎所有发达经济体以及约40%的新兴市场和发展中经济体实施），其次是向脆弱群体提供现金转移支付和公共部门工资的指数化。 - 通胀对财政账户的影响取决于再分配（公共部门与私人部门之间）。意外通胀侵蚀政府债务的实际价值：对于债务率超过50%的国家，估计通胀每意外上升1个百分点，公共债务就会下降GDP的0.6个百分点，这种影响将持续到中期。对外币计价债务比例较大的国家，这些影响更小或可忽略不计。意料之中的通胀与债务率的下降并无关联。 - 赤字率初期会因名义产出和税基增加而下降，但这种效应会随时间消散。 ### 第二章：通胀的分配效应：家庭层面实证发现 - 基于对哥伦比亚、芬兰、法国、肯尼亚、墨西哥和塞内加尔数千户家庭的调查，估计2021年第二季度至2022年第二季度期间三条渠道的价格加速上涨影响： - （1）实际收入（工资和养老金）； - （2）净名义资产损失； - （3）特定群体消费的主要商品和服务价格上涨速度快于平均水平（例如粮食价格上升损害贫困群体）。 - 结果显示：实际收入的变化最为重要且在国家间差异最大，但在不同收入群体之间差异较小。 - 在家庭信贷市场规模巨大的国家，老年群体的净名义资产损失大于年轻群体（后者通常有未偿抵押贷款债务）。 - 在研究期间，通胀对样本中三个国家（法国、墨西哥、塞内加尔）的贫困率（在实施新政策应对措施之前）的估计影响约为1个百分点。 ### 第二章：财政政策、总需求与货币政策的相互作用 - 财政政策会影响总需求和通胀，但最终影响取决于货币当局的反应。 - 历史估计（1950-1985年间）：公共支出每上升GDP的1个百分点，通胀率就上升了0.8个百分点；而在此后又上升了0.5个百分点（差异可归因于1985年后央行对通胀压力更有力的回应）。 - 模型分析（考虑收入、消费和所持资产不平等）表明：降低财政赤字会导致类似水平的通胀下行，但所需的加息幅度小于央行单独行动时的加息幅度。 - 结合削减赤字并向最贫困群体实施转移支付，可缩小私营部门总消费的下降幅度并使家庭之间消费更为平等。 - 当公共债务高企时，上述财政约束的正面影响更为重要，因为财政节制可限制借贷成本上升并降低债务脆弱性。 ### 第二章：对政策制定者的若干经验教训（要点） - 尽管意外通胀可能为债务率提供些许喘息空间，但历史证明，持续给债券持有人造成意外的尝试是徒劳或有害的。 - 在评估自动或相机决策式指数化措施时，政策制定者需决定保障哪些项目和群体免受收入侵蚀，同时避免过度使用指数化或其他可能延长通胀持续时间的政策。应仔细评估公共部门工资决策（包括涉及指数化的选择）对私人部门工资设定的影响。 - 在严重通胀背景下，政策制定者在研究实施新措施或改革时，应考虑到不同家庭群体可能已受到巨大分配效应的影响。 - 财政政策（包括决定哪些预算项目应削减、哪些应保障或扩大）可支持货币政策的降通胀努力，同时保护受生活成本危机影响最严重的群体。 *国际货币基金组织 | 2023年4月* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/chinese/execsum.pdf_