## Chapitre 2 : Inflation et désinflation : quel rôle pour la politique budgétaire ?

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### Contexte et objectif
- L’envolée de l’inflation observée depuis 2021 (la plus forte depuis plus de trente ans) a poussé les dirigeants à réagir.
- Le chapitre examine :
  - les différents types d’effets de l’inflation sur les variables des finances publiques et sur la répartition du bien-être;
  - comment la politique budgétaire peut aider à freiner l’inflation tout en soutenant les personnes vulnérables.

### Indexation et interventions publiques
- Les pouvoirs publics influent sur la répartition des coûts de l’inflation via :
  - interventions discrétionnaires;
  - indexation automatique des pensions, des transferts ciblés, des salaires des fonctionnaires et des seuils d’imposition.
- Résultats d’une enquête internationale sur les pratiques d’indexation :
  - Les pensions sont indexées le plus souvent (dans presque tous les pays avancés et dans environ 40 % des pays émergents et des pays en développement).
  - Viennent ensuite les transferts monétaires aux populations vulnérables et les salaires des fonctionnaires.
- Remarques politiques : réviser les mécanismes d’indexation nécessite de décider quels programmes et groupes protéger tout en évitant une indexation excessive ou d’autres mesures qui rendraient l’inflation plus persistante. Les conséquences sur les salaires privés des décisions relatives aux salaires publics doivent être soigneusement évaluées.

### Effets sur les comptes publics
- Inflation inattendue et dette publique :
  - Pour les pays dont la dette dépasse 50 % du PIB, on estime que chaque augmentation surprise de 1 point de pourcentage de l’inflation réduit la dette publique de 0,6 point de pourcentage du PIB, avec un effet durable à moyen terme.
  - Ces effets sont moindres ou négligeables pour les pays dont une part importante de la dette est libellée en devises.
  - Lorsque l’inflation est anticipée, elle ne s’accompagne pas d’une baisse des ratios d’endettement.
  - Conclusion : réduire la dette en permettant une certaine inflation n’est une stratégie ni souhaitable ni tenable.
- Ratios déficit/PIB :
  - Les ratios déficit/PIB diminuent initialement à mesure que les valeurs nominales de la production augmentent, générant davantage de recettes fiscales alors que les dépenses publiques ne suivent pas la hausse.
  - Ces effets se dissipent avec le temps.

### Effets redistributifs sur les ménages (evidence microéconomique)
- Méthode : enquêtes auprès de milliers de ménages en Colombie, Finlande, France, Kenya, Mexique et Sénégal. Estimations pour l’accélération des prix du T2 2021 au T2 2022 selon trois canaux :
  1. revenus réels (salaires et pensions);
  2. pertes d’actifs nominaux nets;
  3. hausses de prix plus rapides que la moyenne pour les principaux biens et services consommés par un groupe (ex. denrées alimentaires).
- Principaux résultats :
  - Les variations du revenu réel étaient les plus importantes et les plus hétérogènes d’un pays à l’autre, mais moins hétérogènes d’un groupe de revenu à l’autre.
  - Les pertes sur les actifs nominaux nets étaient plus marquées pour les groupes plus âgés que pour les jeunes adultes dans les pays dotés de vastes marchés du crédit aux ménages (les jeunes ont souvent un prêt immobilier en cours).
  - Effet sur le taux de pauvreté : au cours de la période étudiée, l’effet de l’inflation sur le taux de pauvreté (avant la mise en œuvre de nouvelles mesures anti-inflation) est estimé à environ 1 point de pourcentage dans trois pays de l’échantillon (France, Mexique, Sénégal).
- Remarque politique : en envisageant de nouvelles mesures ou réformes en contexte d’inflation importante, tenir compte que différents groupes de ménages peuvent déjà être affectés par des effets redistributifs importants.

### Politique budgétaire, demande globale et interaction avec la politique monétaire
- Estimations historiques de l’impact des dépenses publiques sur l’inflation :
  - Une augmentation des dépenses publiques de 1 point de pourcentage du PIB a entraîné une augmentation de l’inflation de 0,8 point de pourcentage au cours de la période 1950–85, et de 0,5 point de pourcentage par la suite.
  - Différence attribuée à une réponse plus énergique des banques centrales face aux pressions inflationnistes après 1985.
- Résultats d’un modèle intégrant inégalités de revenus, de consommation et de détention d’actifs :
  - Une réduction du déficit budgétaire conduit à un niveau de désinflation similaire mais nécessite un relèvement des taux d’intérêt plus faible que lorsque les banques centrales agissent seules.
  - Une réduction du déficit conjuguée à des transferts aux populations les plus pauvres entraîne :
    - une baisse plus faible de la consommation privée totale;
    - une trajectoire de consommation caractérisée par moins d’inégalités entre les ménages.
  - Ces effets sont plus importants lorsque la dette publique est élevée, car la discipline budgétaire limite la hausse du coût de l’emprunt et réduit les vulnérabilités liées à la dette.

### Enseignements et recommandations pour les dirigeants
- Bien que l’inflation inattendue puisse parfois améliorer légèrement les ratios d’endettement, les tentatives visant à surprendre les détenteurs d’obligations se sont révélées vaines ou néfastes.
- Lors de la révision des mécanismes d’indexation automatique ou discrétionnaire, les dirigeants doivent :
  - décider des programmes et des groupes à protéger de l’érosion des revenus;
  - éviter une indexation excessive ou des mesures accroissant la persistance de l’inflation;
  - évaluer soigneusement les conséquences pour les salaires privés des décisions sur les salaires publics.
- La politique budgétaire peut :
  - soutenir la politique monétaire et les efforts de désinflation;
  - protéger les personnes les plus touchées par la crise du coût de la vie, tout en faisant des choix difficiles sur postes à réduire, préserver ou renforcer.

*Source : Fonds monétaire international, Chapitre 2 — Résumé exécutif (avril 2023).*

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