## Capítulo 2: Inflación y desinflación: ¿Qué papel ha de cumplir la política fiscal?

## Source details

**Canonical URL:** [Capítulo 2: Inflación y desinflación: ¿Qué papel ha de cumplir la política fiscal?](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/spanish/ch2execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/spanish/ch2execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/spanish/ch2execsum.pdf.json)

---

### Impacto multifacético de la inflación sobre finanzas públicas y distribución
- La escalada de la inflación desde 2021 —la más pronunciada en más de tres décadas— obliga a que los gobiernos entiendan cómo la inflación afecta a distintos segmentos de la sociedad debido a efectos desiguales en los presupuestos de los hogares.
- Canales por los que la inflación incide directamente en variables fiscales (antes de una respuesta de política): efectos sobre ingresos reales, pérdidas en activos nominales netos, y cambios en precios relativos que afectan a distintos consumos por grupo.
- La inflación imprevista erosiona el valor real (ajustado por inflación) de la deuda pública; los tenedores de bonos resultan perjudicados.
- Cuando la inflación es prevista, no está asociada a una disminución de los coeficientes de deuda, lo que indica que “aprovechar” la inflación para reducir la deuda no es una estrategia aconsejable ni sostenible.
- Los efectos sobre las relaciones déficit/PIB: inicialmente disminuyen al aumentar los valores nominales del producto (aumenta la base impositiva y los ingresos tributarios), pero esos efectos se disipan con el tiempo.

### Prácticas de indexación y su papel redistributivo
- Los gobiernos influyen en la distribución de los costos de la inflación mediante:
  - intervenciones discrecionales,
  - indexación automática de pensiones,
  - transferencias a hogares pobres vía redes de protección social,
  - salarios de la función pública,
  - umbrales impositivos.
- La indexación varía considerablemente entre países.
- Las pensiones son el gasto más comúnmente indexado:
  - en casi todas las economías avanzadas,
  - en alrededor de 40% de las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- A continuación en frecuencia de indexación: transferencias monetarias a grupos vulnerables y salarios públicos.
- La decisión sobre qué programas y grupos proteger debe equilibrar la protección frente a la erosión de ingresos y el riesgo de inducir una mayor persistencia de la inflación (indexación excesiva).

### Efectos distributivos entre hogares (evidencia de encuestas de países seleccionados)
- Estudio basado en miles de encuestas de hogares en Colombia, Finlandia, Francia, Kenya, México y Senegal.
- Periodo de referencia para la aceleración de precios: entre el segundo trimestre de 2021 y el segundo trimestre de 2022.
- Tres canales considerados:
  1. ingresos reales (salarios y pensiones),
  2. pérdidas en activos nominales netos,
  3. aumentos de precios, a un ritmo superior a la media, de los principales bienes y servicios consumidos por un grupo.
- Resultados clave:
  - Las variaciones del ingreso real fueron las más importantes y las más dispares entre países (aunque menos dispares entre grupos de ingreso dentro de cada país).
  - Las pérdidas en activos nominales netos fueron más cuantiosas para los grupos de mayor edad que para los adultos jóvenes en países con mercados crediticios de hogar importantes.
  - Durante el periodo estudiado, se estima que la incidencia de la inflación en la tasa de pobreza (antes de las nuevas medidas de respuesta de políticas) es alrededor de 1 punto porcentual en tres países de la muestra: Francia, México, Senegal.

### Efectos fiscales y macroeconómicos históricos y modelizados
- Evidencia histórica sobre el efecto del gasto público sobre la inflación:
  - Un aumento del gasto público equivalente a 1 punto porcentual del PIB produjo un aumento de la inflación de 0,8 puntos porcentuales en el período 1950–85.
  - Un aumento equivalente produjo un aumento de la inflación de 0,5 puntos porcentuales desde entonces.
  - La diferencia puede reflejar una respuesta más enérgica de los bancos centrales a la presión inflacionaria en la era posterior a 1985.
- Resultados de un análisis con un modelo que incorpora desigualdad de ingresos, consumo y tenencias de activos:
  - Una reducción del déficit fiscal lleva a un nivel similar de desinflación pero requiere un aumento más pequeño de las tasas de interés que cuando los bancos centrales actúan por su cuenta.
  - Una reducción del déficit combinada con transferencias a los más pobres:
    - provoca una menor disminución del consumo privado total,
    - da lugar a una trayectoria de consumo asociada con menos desigualdad entre los hogares.
  - Estos efectos son aún más importantes cuando la deuda pública es elevada, porque la austeridad fiscal limita el aumento de los costos de endeudamiento y reduce las vulnerabilidades de la deuda.

### Matices sobre la redistribución entre sector público y sector privado
- Los efectos de la inflación sobre las cuentas fiscales dependen de la redistribución entre sector público y privado.
- En países donde la deuda pública supera el 50% del PIB:
  - se estima que cada aumento sorpresivo de la inflación de 1 punto porcentual reduce la deuda pública en 0,6 puntos porcentuales del PIB,
  - y el efecto se prolonga a mediano plazo.
- Estos efectos son más pequeños o imperceptibles en países con una proporción importante de la deuda denominada en moneda extranjera.

### Enseñanzas y recomendaciones de política para la coyuntura actual
- La experiencia histórica muestra que, si bien una inflación imprevista a veces puede ofrecer cierto alivio para los coeficientes de deuda, intentar sorprender continuamente a los tenedores de bonos ha resultado inútil o perjudicial.
- Al evaluar la indexación automática o discrecional, las autoridades deben:
  - decidir qué programas y grupos proteger de la erosión de ingresos evitando una indexación excesiva que haga la inflación más persistente,
  - evaluar cómo las decisiones sobre salarios públicos (incluidas decisiones de indexación) impactan en la fijación de salarios privados.
- Al considerar nuevas medidas o reformas en un contexto de inflación considerable, las autoridades deben tener en cuenta que diferentes grupos de hogares pueden haber experimentado ya importantes efectos distributivos.
- La conducción de la política fiscal —con decisiones difíciles sobre partidas que recortar y partidas que proteger o expandir— puede apoyar a la política monetaria para reducir la inflación sin dejar de proteger a los más afectados por la crisis del costo de vida.

*Fuente: Análisis del personal técnico del FMI.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/spanish/ch2execsum.pdf_