## RESUMEN EJECUTIVO ## Source details **Canonical URL:** [RESUMEN EJECUTIVO](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/spanish/execsum.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/spanish/execsum.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/spanish/execsum.pdf.json) --- ### Las políticas en vías de normalización - Tres años después del brote de la pandemia de COVID-19, la política fiscal se está normalizando; tras el extraordinario apoyo simultáneo de las políticas monetaria y fiscal en 2020, "casi tres cuartas partes" de los países las endurecieron en 2022. - El ajuste ocurrió en un entorno de gran volatilidad: recuperación rápida tras la recesión por la COVID-19, crisis del costo de vida, invasión rusa de Ucrania e inestabilidad en el sector financiero. - Los múltiples shocks han anulado los avances en la reducción de la pobreza y es probable que hayan retardado el cumplimiento de la meta mundial de erradicar la pobreza extrema en 2030. - Los precios de los alimentos en monedas nacionales se mantienen altos en varios países, en parte por depreciaciones cambiarias. - Los desafíos a largo plazo —la agenda climática y el envejecimiento de la población— han pasado a ser más urgentes. ### Vaivenes en las finanzas públicas y dinámica de la deuda - La deuda pública aumentó históricamente hasta "casi el 100% del PIB" en 2020 como resultado de la contracción económica y el apoyo público. - Con fuerte crecimiento del PIB nominal en 2021-22, la deuda mundial registró la disminución más pronunciada en 70 años y se situó en "torno al 92% del PIB a finales de 2022", todavía "unos 8 puntos porcentuales" por encima del nivel de finales de 2019. - En 2022, la mayoría de los países experimentaron sorpresas por el lado de los ingresos equivalentes, en promedio, a "3,1% del PIB" para las economías avanzadas y a "2,5%" para las economías de mercados emergentes y en desarrollo; ganancias inesperadas especialmente cuantiosas en exportadores de petróleo. - En algunos países con grandes saldos de deuda en moneda nacional, los coeficientes de endeudamiento cayeron "más de 10 puntos porcentuales" en un año por el aumento del PIB nominal. - La dinámica de la deuda se deterioró en economías de mercados emergentes y países en desarrollo de ingreso bajo con gran proporción de deuda en moneda extranjera, por depreciación y aumento de tasas. ### Perspectivas a corto plazo y coordinación de políticas - En 2023, se prevé que los déficits fiscales globales aumenten ligeramente hasta "5% del PIB" en promedio, por gastos en intereses más elevados y presiones para aumentar gasto público (salarios y pensiones). - Los riesgos se inclinan decididamente a la baja; la inestabilidad financiera, si se intensifica, podría presionar balances del sector público por intervenciones del gobierno. - Recomendación clave: los esfuerzos de las autoridades monetarias para devolver la inflación a la meta deben complementarse con una política fiscal más restrictiva, con apoyo focalizado a los más vulnerables, para permitir aumentos moderados de las tasas de interés. - En un escenario de tensión financiera sistémica, la política fiscal podría tener que intervenir rápidamente para facilitar la resolución y minimizar costos, mitigando al mismo tiempo el riesgo moral mediante principios de gestión de gobierno y procedimientos sólidos de insolvencia y quiebra. - Dado el sesgo a la baja de los riesgos, las políticas fiscal y monetaria deben estar preparadas para responder si el crecimiento resulta significativamente más débil y el desempleo aumenta; se deben dejar actuar los estabilizadores automáticos cuando la inflación esté bajo control y se disponga de espacio fiscal. ### Perspectivas a mediano plazo y vulnerabilidades - A mediano plazo, se proyecta que los déficits fiscales se mantengan por encima de los niveles previos a la pandemia. - El ajuste fiscal gradual y moderado proyectado no será suficiente para evitar que los coeficientes de deuda pública reanuden una tendencia al alza a medida que el PIB nominal se ralentice en algunas principales economías avanzadas y de mercados emergentes. - Se prevé que, en economías de mercados emergentes y en países en desarrollo de ingreso bajo, los pagos de intereses como proporción de los ingresos se mantengan por encima de los niveles anteriores a la pandemia a mediano plazo. - En los países en desarrollo de ingreso bajo, persisten crecientes vulnerabilidades de la deuda: "39 países" están atravesando, o por atravesar, situaciones de tensión por sobreendeudamiento. - Los ingresos en estos países siguen siendo insuficientes y se sitúan "13,5 puntos porcentuales del PIB" por debajo de los ingresos en las economías avanzadas; se requieren esfuerzos renovados para aumentar la capacidad fiscal. - Recomendación: desarrollar marcos fiscales creíbles basados en riesgos que promuevan políticas macroeconómicas coherentes, reduzcan vulnerabilidades fiscales y generen margen para futuros shocks. ### Cooperación internacional y transición energética - La comunidad internacional debe colaborar para soluciones conjuntas, especialmente para las economías más vulnerables: fortalecer la arquitectura financiera internacional, la resolución de la deuda y la red mundial de seguridad financiera. - En muchos países de ingreso bajo es necesario redoblar esfuerzos internacionales, incluyendo el alivio de la deuda, para avanzar hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible. - La crisis energética reciente subraya la urgencia de acelerar la transición hacia las energías renovables para preservar la seguridad energética y mitigar el cambio climático. - La cooperación internacional en una estrategia energética que incluya impuestos sobre el carbono y subsidios contribuiría a alcanzar objetivos climáticos y evitar tensiones comerciales. ### Inflación y desinflación: papel de la política fiscal (Resumen del Capítulo 2) - La escalada de la inflación desde 2021 ha sido la más pronunciada en más de tres décadas y exige comprender cómo la inflación afecta a distintos segmentos de la sociedad. - La indexación varía considerablemente: las pensiones son el gasto más comúnmente indexado —en casi todas las economías avanzadas y en alrededor de "40%" de las economías de mercados emergentes y en desarrollo—, seguidas de transferencias monetarias y salarios públicos. - Efectos fiscales directos: - En países donde la deuda supera "el 50% del PIB", se estima que cada aumento sorpresivo de la inflación de "1 punto porcentual" reduce la deuda pública en "0,6 puntos porcentuales del PIB", con efectos que se prolongan a mediano plazo. - Cuando la inflación es prevista, no se asocia a una disminución de los coeficientes de deuda. - Relaciones déficit/PIB disminuyen inicialmente al aumentar los valores nominales del producto, pero esos efectos se disipan con el tiempo. - Impactos distributivos en hogares (estudio con encuestas de Colombia, Finlandia, Francia, Kenya, México y Senegal): - Tres canales analizados: 1) ingresos reales (salarios y pensiones), 2) pérdidas en activos nominales netos, 3) aumentos de precios de bienes y servicios consumidos por un grupo. - Las variaciones del ingreso real fueron las más importantes y más dispares entre países; pérdidas en activos nominales netos mayores para grupos de mayor edad donde mercados de crédito para hogares son importantes. - Se estima que la incidencia de la inflación en la tasa de pobreza (antes de nuevas medidas de respuesta de políticas) es "alrededor de 1 punto porcentual" en tres países de la muestra (Francia, México, Senegal). - Efecto del gasto público sobre inflación (evidencia histórica): - Un aumento del gasto público equivalente a "1 punto porcentual del PIB" produjo un aumento de la inflación de "0,8 puntos porcentuales" en el período "1950–85", y de "0,5 puntos porcentuales" de ahí en adelante. - Resultados de modelos que incorporan desigualdad y tenencias de activos: - Una reducción del déficit fiscal genera un nivel similar de desinflación pero requiere un aumento más pequeño de las tasas de interés que cuando los bancos centrales actúan solos. - Una reducción del déficit combinada con transferencias a los más pobres conduce a menor disminución del consumo privado total y a una trayectoria de consumo asociada con menos desigualdad. - Estos efectos son más importantes cuando la deuda pública es elevada, porque la austeridad limita el aumento de los costos de endeudamiento y reduce vulnerabilidades de la deuda. ### Enseñanzas para la política en el contexto de la inflación - Una inflación imprevista a veces ofrece cierto alivio para los coeficientes de deuda, pero históricamente intentar sorprender a los tenedores de bonos ha resultado inútil o perjudicial. - Al examinar la indexación automática o discrecional, las autoridades deben decidir qué programas y grupos proteger evitando una indexación excesiva que haga la inflación más persistente; evaluar también el impacto de decisiones sobre salarios públicos en la fijación de salarios privados. - Al considerar nuevas medidas o reformas en un contexto de inflación considerable, tener en cuenta que diferentes grupos de hogares ya pueden haber sufrido efectos distributivos importantes. - La conducción de la política fiscal —decisiones sobre partidas a recortar y a proteger o expandir— puede apoyar a la política monetaria para reducir la inflación sin dejar de proteger a los más afectados por la crisis del costo de vida. *Fondo Monetario Internacional | Abril de 2023 — Resumen ejecutivo (capítulos 1 y 2).* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fiscal-monitor/2023/april/spanish/execsum.pdf_