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### 世界的概観と主要結論
- 世界の公的債務のダイナミクスは2025年に何ら実質的な改善が見られなかった。中東での戦争の勃発が新たな財政圧力の源泉となっている。  
- 世界経済は底堅さを示したが、財政状況は悪化した。世界の政府総債務残高は2025年に対GDP比で94%近くに上昇し、現在の軌道では、2029年までに100%に達する見込みである。  
- 金利上昇と財政ニュースに対する市場の感応度上昇により、債務変化に適応する余地は狭まっている。世界の財政ギャップはほとんど消失しており、10年前にはGDPの1%以上あったクッションが、今日ではほぼゼロに減っている。  
- 利払い費はわずか4年で対GDP比2%からほぼ3%へと急拡大している。借入コストは高止まりと見られている。  

### 国別・地域別の状況
- 米国  
  - 一般政府赤字は対GDP比7～8%でほぼフル稼働状態。  
  - 財政健全化計画の目処はなく、総債務は2031年までに対GDP比142%に達すると予測されている。  
  - 米国の債務軌道を安定化させるには、主要な社会保障給付プログラムに関する支出および歳入の両面で行動が必要。  
- 中国  
  - 短期的な財政拡張は需要下支えを目的としたもので、財政赤字を対GDP比8%近くにまで拡大させている。  
  - 大幅な赤字が続くと、債務は2031年までに同127%に膨れ上がると見られている。  
  - リフレーションが持続するまで、消費刺激と不動産部門支援に特化した短期的な財政拡張を継続すべきである。債務安定化には時間をかけた大幅な健全化や税制・社会保障改革、地方融資平台（LGFV）の債務再編が必要。  
- 日本  
  - インフレ率の上昇とGDP成長、基礎的財政赤字の縮小により債務のダイナミクスは改善しているが、ソブリン債の利回りが過去最高水準に上昇し、他国への潜在的な波及効果を生んでいる。  
- 欧州  
  - EUのいくつかの加盟国が、防衛支出拡大に対応するために、財政赤字に関するEUルールの免責条項を発動している。こうした支出は恒久的なものとなる可能性が高い。  
- 新興市場・低所得国  
  - 新興市場国とフロンティア市場国は、2025年に一般に有利な市場アクセスを享受したが、低格付けの借り手では発行量が半減し、年限が大幅に短期化している。  
  - 世界の最貧国では、利払い費が歳入に対して史上最高水準に達しており、一部の国は援助額の減少によって生じた資金不足を埋められない状況にある。  
  - 新興国市場は偶発債務に対処し、燃料補助金を段階的に廃止し、課税ベースを拡大するべきである。低所得国は国外援助の減少を受け、国内歳入動員と税務行政改革が不可欠。  

### 債務・市場の構造的脆弱性
- 中央銀行がバランスシートを縮小する中で、しばしばレバレッジのかかった民間投資家が国債の限界的買い手になっている。ヘッジファンドが金融仲介で大きな役割を果たし、ボラティリティ急上昇時にリスクの急速な顕在化を招きうる。  
- 一部の主要新興国市場は自国通貨建て発行を国内投資家が吸収する方向へシフトしている。  
- 米国債の供給増加は安全性プレミアムを圧縮し、世界全体で借入コストの上昇を招いている。多くの政府が満期構成を短期化しており、短期資金調達環境の急変に対するエクスポージャーが高まっている。米国債利回りの上昇は外国の債券市場にほぼ1対1で波及している。  

### リスクシナリオと測定値
- 3年先の世界の「有リスク債務」は、今や対GDP比117%に達している。予測中央値と右尾の差は約20ポイントで、下振れリスクが高まっていることを示している。  
- 中東の紛争が長期化するシナリオでは、世界の「有リスク債務」はさらに4ポイント上昇する可能性がある。  
- AI関連の資産評価の調整（例：米国の株価が20%下落して世界の金融環境に波及）が起これば、世界の「有リスク債務」はさらに2.4%上昇する可能性がある。  

### 政策上の優先事項（推奨）
- 先進国（特に債務負担が大きい国）には、理想的な中期目標ではなく、具体的で適切に順序付けられた健全化策が必要である。  
- 米国は歳出（主要な社会保障給付プログラムを含む）と歳入の双方で行動をとるべきである。  
- 欧州諸国は支出優先事項の見える変化を通じて、防衛面でのコミットメントと高齢化関連の圧力の両立を図る必要がある。  
- 新興国は偶発債務に対処し、燃料補助金を段階的に廃止し、課税ベース拡大を中期的財政計画の中心に据えるべきである。  
- エネルギーコスト上昇への政策対応は、厳密に調整し、脆弱な世帯と存続可能な企業に対象を限定し、金融政策の取り組みと整合的であること。広範囲の価格補助金は避けるべきである。国内の燃料・ガス価格は国際価格動向を反映し、的を絞った一時的支援も需要の調整を後押しするものでなければならない。  
- 中国は、リフレーションが持続するまで短期的な財政拡張を継続しつつ、長期的には税制・社会保障改革や地方融資平台（LGFV）の債務再編を含む時間をかけた健全化が必要。  
- すべての国グループにおいて、中央銀行の独立性と財政枠組みの完全性を守り、財政の現実に関する明確なコミュニケーションと透明性向上を図ることが不可欠である。  

*出典: 財政モニター（国際通貨基金）、2026年4月、要旨（execsum）*

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