## Resumen ejecutivo

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### Estado y tendencias de la deuda pública mundial
- La deuda pública bruta mundial ascendió hasta casi el 94% del PIB en 2025.
- De mantenerse las trayectorias actuales, la deuda pública bruta mundial alcanzará el 100% del PIB en 2029.
- Los pagos de intereses públicos mundiales pasaron del 2% a casi el 3% del PIB mundial en apenas cuatro años.
- La brecha fiscal mundial —la diferencia entre los saldos primarios proyectados y los niveles necesarios para estabilizar el coeficiente de endeudamiento— prácticamente ha desaparecido; el margen de más del 1% del PIB de hace una década es casi cero en la actualidad.
- La deuda mundial en riesgo a tres años ahora ronda el 117% del PIB, con una diferencia de aproximadamente 20 puntos porcentuales entre la proyección mediana y la cola derecha de la distribución.

### Riesgos, choques recientes y escenarios adversos
- La guerra en Oriente Medio introduce una nueva fuente de presión fiscal a escala global al:
  - interrumpir el suministro de energía,
  - endurecer las condiciones financieras,
  - obligar a los gobiernos a elegir entre proteger a sus ciudadanos de las subidas de precios o preservar el espacio fiscal.
- Efectos regionales y de ingreso:
  - Las economías importadoras de energía, en particular las de ingreso bajo y en desarrollo, enfrentan los mayores costos.
  - El grupo de posibles beneficiarios es más reducido que en episodios anteriores, porque importantes exportadores del Golfo están directamente afectados.
- Escenarios cuantificados:
  - En un escenario en el que el conflicto en Oriente Medio se prolonga, la deuda en riesgo a nivel mundial podría aumentar 4 puntos porcentuales.
  - Una corrección de las valoraciones de los activos relacionados con la inteligencia artificial —en la que las acciones estadounidenses registraran una caída del 20% y hubiera repercusiones en las condiciones financieras mundiales— podría incrementar la deuda mundial en riesgo en otros 2,4 puntos porcentuales.
- Otros factores de riesgo:
  - Presiones proteccionistas y fragmentación geoeconómica que impulsan subsidios industriales y medidas de apoyo al comercio con eficacia productiva incierta.
  - Mayor malestar social, vinculado a menor crecimiento y déficits primarios más elevados.
  - Presiones sobre la independencia de los bancos centrales que pueden elevar expectativas de inflación y primas de riesgo.

### Situación por grandes economías y grupos de países
- Estados Unidos:
  - El déficit del gobierno general se sitúa entre el 7% y el 8% del PIB pese a operar cerca de su plena capacidad.
  - Se proyecta que la deuda bruta alcance el 142% del PIB en 2031.
- China:
  - La expansión fiscal a corto plazo ha ampliado el déficit global del país hasta casi el 8% del PIB.
  - Se prevé que déficits persistentes lleven la deuda hacia un nivel de 127% del PIB en 2031.
  - La estabilización de la deuda requerirá, con el tiempo, una importante consolidación, reformas tributarias y de la seguridad social y una reestructuración de la deuda de las entidades de financiamiento de los gobiernos locales.
- Japón:
  - El aumento de la inflación, el crecimiento del PIB y la reducción de los déficits primarios están mejorando la dinámica de la deuda, pero los rendimientos de las emisiones soberanas han subido hasta máximos históricos.
- Europa:
  - Varios Estados miembros han activado cláusulas de excepción de la normativa de la unión respecto a los déficits para permitir un aumento del gasto en defensa; es probable que estos desembolsos se tornen persistentes.
- Mercados emergentes y de bajos ingresos:
  - En 2025 gozaron de acceso favorable a los mercados gracias al debilitamiento del dólar, pero los niveles de deuda siguen siendo elevados.
  - Los volúmenes de emisión se han reducido a la mitad y los plazos de vencimiento para emisores con calificaciones más bajas se han acortado considerablemente.
  - Entre los países más pobres, los pagos de intereses han alcanzado máximos históricos en relación con los ingresos, y la disminución de la ayuda está creando brechas que algunos países no han podido financiar.

### Cambios en la estructura de los mercados de deuda y transmisión internacional
- Reducción de balances de bancos centrales ha llevado a que inversionistas privados (a menudo apalancados) sean compradores marginales de bonos públicos.
- Los fondos de cobertura han aumentado su protagonismo en la intermediación y absorben emisiones mediante operaciones que pueden deshacerse rápidamente cuando la volatilidad se intensifica.
- En algunos mercados emergentes, hay una mayor recurrencia a emisiones en moneda local absorbidas por inversionistas nacionales.
- El aumento de la oferta de títulos del Tesoro de Estados Unidos está erosionando la prima por seguridad de esos títulos, elevando costos de financiamiento globales.
- El acortamiento de los perfiles de vencimiento de deuda en economías sistémicas incrementa la exposición a cambios repentinos en las condiciones de financiamiento de corto plazo.
- Los aumentos de los rendimientos en Estados Unidos se transmiten casi íntegramente a los mercados de bonos extranjeros, afectando desproporcionadamente a países dependientes del financiamiento externo.

### Recomendaciones de política fiscal y diseño de medidas ante el choque energético
- Requisitos generales:
  - Las economías avanzadas con fuertes cargas de deuda necesitan medidas de consolidación concretas y debidamente secuenciadas —no meros objetivos a mediano plazo— que incluyan acciones por el lado de los ingresos y de los gastos, incluido el gasto en los principales programas de prestaciones sociales.
  - En Europa, es necesario reordenar de forma tangible las prioridades de gasto para conciliar compromisos de defensa con presiones derivadas del envejecimiento demográfico.
  - Los mercados emergentes deben abordar pasivos contingentes, eliminar gradualmente subsidios a los combustibles improductivos y ampliar las bases impositivas como elementos centrales de planes fiscales a mediano plazo creíbles.
  - En los países de ingreso bajo, la movilización de ingresos internos es indispensable ante la disminución de los volúmenes de ayuda externa.
- Diseño de respuestas al aumento de los costos de la energía:
  - Las políticas deben calibrarse con precisión, centrarse en los hogares vulnerables y las empresas viables y ser coherentes con las medidas de política monetaria para contener la inflación.
  - Evitar subsidios generalizados a los precios que acarreen fuertes costos fiscales, sean difíciles de eliminar o suprima señales de precios internos que se propaguen a mercados mundiales.
  - Mantener que los precios internos de los combustibles y el gas sigan reflejando la evolución de los precios internacionales para facilitar el ajuste de la demanda, aun cuando existan medidas de apoyo focalizadas y temporales.
- Gobernanza, transparencia y estabilidad macro:
  - Salvaguardar la independencia de los bancos centrales y la integridad de los marcos fiscales es esencial.
  - Comunicar con claridad las realidades fiscales y mejorar la transparencia para anclar expectativas y generar apoyo para los ajustes necesarios.
  - Reformas bien diseñadas de las administraciones tributarias pueden arrojar importantes beneficios.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2026*

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