## 全球金融稳定报告 — 金融市场最新情况 ## Source details **Canonical URL:** [全球金融稳定报告 — 金融市场最新情况](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0108c.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/fmu/0108c.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fmu/0108c.pdf.json) --- ### 总体概况与市场演变 - 报告发布时间：2008年1月29日。 - 自上期《全球金融稳定报告》以来，由于次级抵押贷款危机的影响扩大，全球金融市场状况恶化。 - 中央银行的协调操作、降息帮助缓解了同业市场的流动性紧张，但压力依然存在，期限溢价在一段时间内可能仍将处于高水平（图1a和1b）。 - 期限溢价反映更普遍的问题，包括复杂产品的定值、信用恶化、交易对手间的不信任以及资产负债表压力。 - 信用风险和市场风险继续上升，全球宏观经济前景不太有利。根据目前的《世界经济展望》最新预测，全球增长将减速。 ### 信用扩散与资产负债表压力 - 次级抵押贷款危机已由结构性信贷市场和相关融资需要的初期考验，发展到信用担忧扩散至次级贷款部门以外的新阶段。 - 受困扰的金融机构资产负债表面临压力：随着美国次级借款的拖欠达到创纪录水平，金融机构的资本遭受压力，损失增加，使其运用资产负债表提供信贷的成本上升、能力下降（图2）。 - 贷款调查显示贷款标准有所收紧（图3a和b）。 - 信用担忧虽以美国为焦点，但欧洲银行也感受到影响，其他地区金融机构的风险暴露程度似乎较低，但与次级贷款有关的账面价值减记仍是可能的。 - 美国优质抵押贷款2007年的拖欠率已比往年上升得快（尽管是从较低水平上升的）。其他形式的消费信贷也显示出恶化迹象（图4）。 - 西欧部分国家贷款活动旺盛，几个国家面临房价高估，未来信贷增长减缓迹象才刚刚出现，可能导致信贷质量下降。 - 2007年上半年，美国和欧洲公司部门在杠杆收购增加背景下，某些部分的贷款迅速扩张；质量较差的公司的信贷成本已显著上升，预期公司违约率约上升了五倍。 - 随着失业增加和就业增长减缓，经济增长下滑可能进一步加剧信贷环境紧缩。 ### 新兴市场的表现与外溢风险 - 迄今为止，新兴市场保持了抗冲击能力。 - 新兴市场股票总体表现优于成熟股市，但今年年初以来，因预期美国经济可能更快下滑，一些市场价格已大幅下跌（图5）。 - 明显的外溢效应之一是新兴市场私人债券发行量急剧下降，特别是在一些欧洲新兴经济体，这些经济体的银行高度依赖外部融资来支持国内快速的信贷增长（图6）。 - 迄今为止，外国银行对东欧信贷的融资得以较好维持，但若全球形势恶化、全球融资状况紧缩，这种融资可能减少。 - 多数新兴市场继续吸引证券投资，且与先前动荡相比，本轮动荡中金融市场受影响要小得多，但也存在例外和下行风险。 ### 短期政策目标与建议 - 近期目标：重新树立对手方信心，恢复机构的财务健全性，缓解流动性紧张，使同业市场恢复正常运作，中介活动得以继续。 - 关键措施与进展： - 具有系统重要性的机构正在筹措资本（其中一些来源于主权财富基金）并削减红利。 - 监管机构和审计机构应促进及时、一致、明确地披露表内和表外的次级贷款和相关证券的风险暴露程度和价值信息，并解释方法和定值假设。 - 在采取披露和干预行动时，需谨慎保持平衡，避免加剧周期性波动。 - 中央银行职责：继续在足够长时间内协助管理货币市场不断变化的流动性要求，确保货币市场平稳运作，减轻对实际经济的冲击。 - 协调行动示例：美联储、欧洲中央银行和瑞士国民银行宣布实行的短期标售机制作为联合举措的实例；中央银行须灵活适应市场需要并发起/利用联合行动。 ### 长期政策启示与制度改进 - 长期动荡所提出的问题涉及私人部门、中央银行和其他金融监管机构：成熟市场银行体系流动性受损的教训需被吸收。 - 建议与改进方向包括： - 信用评级机构可以改进方法，提供区别对待的评级，并就其评级对基础假设的敏感性提供更多信息（参照2006年4月《全球金融稳定报告》中的建议）。 - 明确监管界限：对受监管与不受监管机构之间的界限需更清晰。若不受监管（或受监管程度较低）的金融机构发放与受监管金融机构类似的抵押贷款和消费信贷，则应达到类似的信息披露和消费者保护要求。 - 中央银行应检视其减缓市场压力的手段及这些手段是否能在全球范围内发挥作用，并推动管理流动性工具做法的趋同，以便在沟通有关行动和金融稳定问题时减少困难。 - 加强国内与跨境的金融稳定安排，使负责监管、提供流动性和解决银行问题的各机构之间能够分享信息并采取协调行动。 --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0108c.pdf_