## RAPPORT SUR LA STABILITÉ FINANCIÈRE DANS LE MONDE — ACTUALITÉ DES MARCHÉS FINANCIERS (29 janvier 2008)

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### Contexte et évolution récente
- La situation des marchés financiers mondiaux s’est dégradée sous l’effet grandissant des retombées de la crise des crédits immobiliers subprime.
- Les interventions concertées des banques centrales et les baisses de taux ont contribué à apaiser les tensions de liquidité sur le marché interbancaire, mais les pressions subsistent et les primes d’échéance resteront vraisemblablement élevées pendant un certain temps.
- Les tensions révèlent des problèmes plus vastes : valorisation des produits complexes, détérioration du crédit, méfiance entre contreparties et tensions bilantielles.
- La Mise à jour des Perspectives de l’économie mondiale prévoit une décélération de la croissance mondiale.

### Principaux risques identifiés
- Risques de crédit et de marché en hausse, avec amplification possible par une détérioration macroéconomique.
- Pressions sur les fonds propres et accumulation de pertes imputables aux défaillances sans précédents sur les crédits hypothécaires subprime aux États-Unis, renchérissant le crédit et réduisant la capacité des institutions à prêter.
- Durcissement des normes de prêt indiqué par les enquêtes auprès des établissements de crédit.
- Possibilité d’exacerbation des tensions bilantielles si la conjoncture économique se détériore.

### Scénarios de transmission et contagion
- L’épisode, initialement centré sur les crédits structurés et le subprime, entre dans une phase où les inquiétudes s’étendent au-delà du secteur subprime.
- Dans l’éventualité d’un ralentissement plus prononcé de l’activité aux États-Unis ou ailleurs, la crise risque de déborder du secteur subprime via une détérioration plus générale du crédit.
- Les taux de défaillance sur les crédits octroyés en 2007 aux emprunteurs les plus solvables aux États-Unis augmentent plus vite que lors des années précédentes.
- Autres formes de crédit à la consommation donnent déjà des signes de détérioration.
- En Europe occidentale, premiers signes d’un ralentissement de la croissance du crédit et risque de dégradation de la qualité du crédit dans des pays où les activités de prêt ont été très soutenues et certains marchés immobiliers sont jugés surévalués.
- Expansion du crédit dans certains segments du secteur des entreprises au 1er semestre 2007, avec montée des acquisitions par emprunt (LBO) ; pour les entreprises de faible notation, renchérissement du crédit et prévisions de taux de défaillance multipliées environ par cinq.

### Situation des pays émergents
- Les pays émergents ont jusqu’à présent bien résisté, avec des entrées de capitaux restant fortes grâce à la croissance sous-jacente et à des politiques plus favorables.
- Certains marchés émergents ont cependant accusé un net fléchissement depuis le début de l’année face à la probabilité d’un ralentissement plus marqué de l’économie américaine.
- Signes de contagion manifestes dans la forte contraction des émissions obligataires privées, notamment dans certains pays émergents d’Europe où les banques dépendent fortement des financements extérieurs pour soutenir une croissance rapide du crédit intérieur.
- Le financement bancaire extérieur du crédit en Europe de l'Est a bien résisté jusqu'à présent, mais pourrait ralentir en cas de détérioration mondiale et de durcissement des conditions de financement internationales.
- À quelques exceptions près, la plupart des marchés émergents ont continué d’attirer des flux d’investissement de portefeuille et ont été beaucoup moins touchés lors de cet épisode que lors des épisodes précédents.

### Mesures immédiates recommandées
- Rétablir la confiance entre contreparties et la solidité financière des institutions pour désamorcer les tensions de liquidités et permettre au marché interbancaire et à l’intermédiation de revenir à la normale.
- Encourager les institutions d’importance systémique à mobiliser des capitaux et, le cas échéant, à réduire leurs dividendes.
- Contrôleurs et auditeurs doivent promouvoir une communication rapide, claire et systématique sur les engagements liés aux crédits hypothécaires subprime et aux secteurs connexes, inscrits ou non aux bilans, et expliciter méthodologies et hypothèses de valorisation.
- Agir avec mesure pour que les initiatives prises n'exacerbent pas le cycle.

### Rôles des banques centrales et instruments de liquidité
- Les banques centrales doivent continuer d’accompagner la gestion des besoins en liquidités sur les marchés financiers tant que nécessaire, pour assurer leur bon fonctionnement et limiter les retombées sur l’économie réelle.
- Elles doivent préserver la souplesse pour répondre aux besoins du marché, proposer et utiliser des initiatives conjointes (par exemple, dispositif d’adjudication Term Auction Facility annoncé en décembre dernier par la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et la Banque nationale suisse).
- Examiner l’efficacité et la portée mondiale des instruments disponibles pour réduire les tensions sur les marchés et converger sur les pratiques d’utilisation des instruments de gestion de la liquidité.

### Réformes structurelles et actions à moyen terme
- Améliorer les méthodologies des agences de notation, fournir des notes différenciées et davantage d’informations sur la sensibilité des notes aux hypothèses sous-jacentes.
- Réexaminer la démarcation entre institutions réglementées et non réglementées : les institutions non (ou peu) réglementées qui émettent des crédits hypothécaires ou des produits de crédit à la consommation comparables devraient être soumises aux mêmes obligations d’information et de protection des consommateurs.
- Renforcer les dispositifs nationaux et internationaux de promotion de la stabilité financière par l’échange d’informations et une action concertée des organismes chargés du contrôle du secteur, de l’apport de liquidités et du traitement des banques en difficulté.
- Les enseignements restent provisoires puisque l’épisode n’est pas encore achevé ; le FMI prépare néanmoins des recommandations en collaboration avec des instances privées et publiques, dont le Forum de stabilité financière et des organes de normalisation.

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0108f.pdf_