## Доклад о глобальной финансовой стабильности — Бюллетень о состоянии финансовых рынков

## Source details

**Canonical URL:** [Доклад о глобальной финансовой стабильности — Бюллетень о состоянии финансовых рынков](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0108r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fmu/0108r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fmu/0108r.pdf.json)

---

### Состояние глобальных финансовых рынков (кратко)
- Дата: 29 января 2008 года.
- Условия на глобальных финансовых рынках ухудшились со времени опубликования последнего выпуска «Доклада о глобальной финансовой стабильности» по мере распространения последствий кризиса ипотечных кредитов заемщикам с низкой кредитоспособностью.
- Скоординированные действия центральных банков в сочетании со снижением ставок помогли смягчить проблемы ликвидности на межбанковском рынке, однако напряженность сохраняется, и уровень премий по более долгосрочным инструментам, вероятно, еще значительное время будет оставаться повышенным (рис. 1a и b).
- Причины повышенных премий: оценка стоимости сложных финансовых продуктов, ухудшение состояния кредита, недоверие между контрагентами и проблемы балансов организаций.
- Кредитный и рыночный риски продолжают нарастать; глобальные макроэкономические перспективы менее благоприятны. В бюллетене ПРМЭ прогнозируется снижение темпов мирового экономического роста.

### Каналы распространения шока и текущие проявления
- Первоначальные затруднения, касавшиеся рынка структурированных кредитов и связанных с ними потребностей в финансировании, перешли в стадию, когда проблемы кредитования уже не ограничиваются сектором заемщиков с низкой кредитоспособностью.
- Проявления:
  - давление на балансы некоторых финансовых организаций вследствие последствий предшествующего кризиса;
  - проблемы капитала в сочетании с дополнительными убытками в результате рекордных уровней неплатежей по непервоклассным ипотечным кредитам в США увеличивают издержки и ограничивают способность финансовых организаций использовать свои балансы для предоставления кредитов (рис. 2);
  - ужесточение требований для получения кредита уже фиксируется в данных обследований по вопросам кредитования (рис. 3a и b).
- Еврозона и другие регионы:
  - эпицентр — США, но европейские банки также испытывают последствия;
  - в других регионах финансовые организации имеют меньшие открытые позиции, но возможны частичные списания стоимости активов, связанных с непервоклассными ипотечными кредитами.

### Риски распространения и экономические эффекты
- Возможный более глубокий экономический спад в США или в других регионах может способствовать распространению кризиса за пределы сектора заемщиков с низкой кредитоспособностью за счет снижения общего качества кредитов.
- Наблюдаемые факты:
  - уровни неплатежей по ипотечным кредитам 2007 года первоклассным заемщикам в США растут быстрее, чем в предыдущие годы (хотя и с низких исходных уровней) (рис. 4);
  - другие формы потребительского кредита также проявляют признаки снижения качества;
  - в Западной Европе только сейчас начинают возникать симптомы, указывающие на замедление роста кредита в будущем; в некоторых странах уровень кредитной активности очень высок, и на ряде рынков жилья цены считаются завышенными.
- Корпоративный сектор:
  - в первой половине 2007 года в США и Европе имел место быстрый рост кредитов в некоторых сегментах корпоративного сектора с увеличением числа приобретений за счет заемных средств;
  - снижение качества корпоративных активов уже привело к значительному удорожанию кредитов, и ожидаемые темпы корпоративного дефолта возросли приблизительно в пять раз;
  - ожидаемое снижение экономической активности, повышение уровня безработицы и замедление роста числа рабочих мест, вероятно, усугубят ужесточение кредитных условий.

### Состояние стран с формирующимся рынком
- До настоящего времени страны с формирующимся рынком проявляют устойчивость благодаря базовому росту и более действенной экономической политике, что способствовало продолжению активных притоков капитала.
- Однако:
  - курсы акций стран с формирующимся рынком росли быстрее развитых рынков, но на некоторых рынках с начала года идет резкое снижение цен ввиду ожиданий замедления роста в США (рис. 5);
  - резкое снижение выпуска частных облигаций стран с формирующимся рынком, особенно в некоторых странах Европы с формирующимся рынком, где банки широко использовали внешнее финансирование для поддержания высоких темпов роста внутренних кредитов (рис. 6);
  - уровень финансирования кредита иностранными банками в Восточной Европе пока остается устойчивым, но может снизиться при ухудшении глобальной ситуации и ужесточении условий финансирования;
  - за некоторыми исключениями, большинству стран с формирующимся рынком по-прежнему удается привлекать потоки портфельных инвестиций, и происходящие потрясения оказали на финансовые рынки намного меньшее воздействие, чем в предыдущих эпизодах.

### Меры политики — краткосрочные и среднесрочные рекомендации
- Основная краткосрочная цель: восстановить доверие между контрагентами и финансовую устойчивость организаций, смягчив проблемы ликвидности и обеспечив нормальное функционирование межбанковских рынков для продолжения посредничества.
- Принятые и рекомендуемые практики:
  - системно значимые организации, испытавшие ухудшение балансов, принимают меры для привлечения капитала (часть которого поступает из суверенных фондов накопления богатства) и снижения дивидендов;
  - органы надзора и аудиторы должны способствовать своевременному, последовательному и четкому раскрытию информации о размерах и стоимости ипотечных кредитов заемщикам с низкой кредитоспособностью и связанных с ними ценных бумаг, как в балансе, так и за балансом;
  - разъяснять используемые методологии и допущения для стоимостной оценки;
  - при раскрытии информации важно поддерживать хрупкое равновесие, чтобы не обострять течение цикла.
- Роль центральных банков:
  - продолжать содействовать управлению меняющимися потребностями в ликвидности на денежных рынках, пока это необходимо для обеспечения бесперебойного функционирования этих рынков и минимизации вторичного воздействия на реальную экономику;
  - продолжать гибко адаптироваться к потребностям рынка и использовать совместные инициативы, такие как программа аукционов краткосрочных кредитов, объявленная Советом Федеральной резервной системы, Европейским центральным банком и Национальным банком Швейцарии в декабре прошлого года.
- Долгосрочные направления:
  - агентства кредитного рейтинга могли бы усовершенствовать методологию, составлять дифференцированный рейтинг (как было предложено в апрельском выпуске ДГФС 2006 года) и предоставлять больше информации о зависимости их рейтинга от базовых допущений;
  - усилить требования по раскрытию информации и защите потребителей для нерегулируемых (или регулируемых лишь в небольшой степени) финансовых организаций, предоставляющих ипотечные и виды потребительских кредитов аналогичные тем, что предоставляют регулируемые организации;
  - оценить, насколько эффективны инструменты центральных банков для снижения напряженности на рынках и работают ли они в глобальном масштабе; сближение практики центральных банков в отношении инструментов для управления ликвидностью могло бы помочь облегчить трудности в разъяснении их действий и рисков для финансовой стабильности;
  - укрепить национальные и трансграничные механизмы обеспечения финансовой стабильности для обмена информацией и координации действий ведомств, отвечающих за надзор, обеспечение ликвидности и санацию банков.

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0108r.pdf_